起源：媒体：台湾勾连乌克兰贪图“取经”作者： 王致琴：

AI风口下内控失守，ST豆神营收高增长难阻陆续跌停

文 | 张佳儒

五一假期刚实现，ST豆神的股东就遭逢当头一棒。5月6日和7日，公司股票陆续约20%的跌停，两天市值跌去三分之一。5月8日，公司股价收平，总市值从假期前的超百亿跌剩67.58亿元。

值妥贴心的是，就在陆续跌停前，ST豆神还交出一份营收高增长的财报。4月29日，公司颁布2025年报，年营收10.06亿元，同比增长32.96%，规模创下近三年新高。

然而，营收高增长并未转化为真实盈利：2025年公司扣除异时时性损益后的净利润吃亏1.59亿元，经营性现金流净额为-1.88亿元，主交易务的“造血”能力显著承压。

也正是这份营收高增长财报，成为公司股价陆续跌停的导火索。因ST豆神2025年财报内部节造被出具否定定见的审计汇报，公司股票自5月6日开市起被施杏装其他风险警示”，证券简称从“豆神教育”造成“ST豆神”。

ST豆神布告显示，公司2025年在新型To B端业务急剧拓展过程中，内部节造造度建设未能同步跟进，在收入确认、采购审批、付款节造等关键环节存在缺失。

当下，ST豆神在押注AI转型，深耕AI教育业务，指标成为全面的AI利用企业与 AI 平台企业。然而，这次因内控重大缺点被“戴帽”，刚好露出出其在高速扩张中的治理短板。

2025年，ST豆神将AI教育列为战术主题，但该业务营收仅占6.33%，押注式布局与现实功效之间仍有不幼的落差。

审计亮红灯：营收高增长，内控却失守

对ST豆神而言，2025是检验其重整功效与业务转型成色的关键之年。

2023年底实现破产重整后，ST豆神于2024年扣非净利润实现扭亏，但营收同比降落23.77%，整体经营尚未复原元气。2024年，公司确立AI教育战术方向，其后续增长潜力备受关注。

目前，ST豆神将业务划分成五大板块，别离为AI教育、艺术类进建服务、直播电商销售、智慧教育服务、文游览研学。

2025年，ST豆神营收10.06亿元，艺术类进建服务业务营收5.76亿元，占比超5成，紧随其后的是智慧教育服务、直播电商销售业务，营收别离为2.32亿元和1.58亿元。

备受市场关注的AI教育业务，在2025年实现收入6372.24万元，较上年同期的2730.91万元实现翻倍式增长，但占总营收比重仍不及7%。

值妥贴心的是，2025年报中，ST豆神初次将AI教育业务列为主交易务之首，凸显其战术器重水平。而在2024年年报中，该业务尚排在五大板块末位。

从营收数据上看，ST豆神重整后的业务复苏初见功效。然而，这份财报却引爆了一场信赖；,公司因内部节造被出具否定定见的审计汇报，被施杏装其他风险警示”。

审计机构指出，豆神教育2025年发展的新型TOB端业务，在销售与收款、采购与付款等主题业务环节尚未成立美满的内部节造造度和流程，收入确认、采购审批、付款节造流程中部门内部节造环节缺失等，导致部门买卖的真实性、正确性及齐全性无法得到合理保障。

值妥贴心的是，ST豆神在年报及有关布告中屡次提及内控失守问题，表述与审计机构根基一致。

对于引发审计质疑的“新型To B端业务”，ST豆神始终未予具体披露，仅在5月5日晚间的线上电话会上泄漏：“2025 年公司To B 端启发了幼课包、分销系统、图谱、语料库等全新B端业务。”公司还称，该业务状态较为复杂，涉及到的图谱训练等技术较新鲜。

在2025年报中，ST豆神并未将“新型To B端业务”单独归类至AI教育等五大板块中的某一具体板块，也未明确注明该业务重要服务于哪个板块，该业务颇为神秘。

不外，结合其技术特点如“图谱训练”，该业务或许率与“AI教育”有关联。2025年报中，“图谱”一词出现数次，大多呈此刻“AI教育”板块。

市场上也有概想以为，“新型To B端业务”与“智慧教育服务”板块有关联。公开信息显示，ST豆神智慧教育服务面向的正是学堂、教育部门B 端客户。

因而，ST豆神的“新型To B端业务”，或许率横跨“AI教育”与“智慧教育服务”两大板块。当然，详情有待公司进一步披露。

由于“新型To B端业务”的拓展，ST豆神被施杏装其他风险警示”，露出出公司在转型过程中治理能力的缺位。ST豆神暗示，对于内部节造缝隙，已成立专项整改工作组，打算于2026年二季度前实现有关造度的造订、审议与颁布。

押注AI转型：风口之下，陷入盈利困局

在ST豆神AI转型之路上，内控失守只是转型阵痛的冰山一角，更深层的挑战在于，押注AI的同时，公司正深陷“增收不增利”的盈利困局。

ST豆神的前身是立思辰，是一家办公信息系统服务提供商。2016年起头，立思辰进军教育，其中2018年收购了中文将来，一举成为国内大语文教培领域龙头。尔后，公司全面转型教育。

2021年，受行业政策蹬装响，ST豆神业务持续收缩，并在2023岁暮实现破产重整，公司迎来了“更生”，并将AI转型作为将来发展战术，指标不仅是优良的AI教育企业，更向全面的AI利用企业与AI平台企业跃进。

自2024年上半年起，ST豆神“豆神AI”垂类大模型利用、AI双师与AI超能训练场、学伴机械人等产品相继落地，构建了以“软件+硬件+服务”三位一体的AI 教育生态矩阵。

这一转型恰逢政策风口。2026年4月，教育部等部门结合印发《“人为智能+教育”行动打算》，推动AI在教育领域深入利用。

ST豆神现实节造人窦昕曾暗示，教育行业是万亿级市场，随着AI+教育的深度融合，该领域的市场规模有望扩大至现有基础的三倍左右。

然而，站在风口之上，ST豆神却陷入“增收不增利”的困局。

2025年，ST豆神营收增长32.96%，归母净利润同比下滑48.74%，扣非净利润亏1.59亿元。2026年第一季度，ST豆神营收增长4.52%，但归母净利润吃亏5673.04万元，扣非净利润同步吃亏。

值妥贴心的是，在ST豆神的吃亏成因中，持续加码的AI转型投入，是牵累整体盈利的重要成分。

在5月5日的线上电话会上，ST豆神高管暗示，公司自动加大AI主题赛路前瞻性研发与业务全链条配套资源投入，有关战术性前置投入阶段性抬升当期运营成本，客观造成公司短期经营承压、出现阶段性吃亏。

这种“烧钱赌将来”的战术，也让此前的业绩承诺落空。

凭据此前的《重整打算》，窦昕及指定主体张国庆曾承诺：2024至2026年，豆神教育归母净利润别离不低于4000万元、8000万元和1.6亿元，或三年计算不低于2.8亿元。

现实上，ST豆神2025年扣除异时时性损益后归母净利润-1.59亿元（扣除已确认的业绩赔偿款的影响），窦昕等未实现业绩承诺。

2025年报显示，ST豆神确认了一笔超2亿元的异时时性损益，重要为计提的业绩赔偿款等。正是这笔款子，将正本吃亏的归母净利润“扭正”。

在5月5日晚间的线上电话会上，ST豆神治理层暗示，明知存在业绩赔偿风险的前提下，窦昕依然决定自动加大AI投入，以此彰显战术定力与信念。与此同时，董事兼CEO赵伯奇与副总裁朱雅特颁发增持打算。

治理层秀信念，市场并不买账。5月6日和7日，ST豆神陆续两个跌停，市值失守百亿元。

当下，ST豆神正处在一个关键的十字路口，政策盈利与技术海潮为其转型提供了设想空间，但内控短板、盈利困境与业绩承诺压力，对其治理与执行能力提出严格考验。

将来，ST豆神能否在夯实合规基础，并将AI业务转化为可持续的收入与利润起源，将成为市场关注的焦点。