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毛利率超90%、业务结构单一，跨境支付服务商XTransfer赴港IPO能否闯关？，成人777

又一家跨境支付服务商启动赴港上市打算。

重要为中幼企业提供跨境支付服务的Extransfer Limited-W（下称“XTransfer”）近日正式向港交所递交招股书，打算将召募资金的40%用于全球市场渗入与本地收款网络建设。

由于可转换及可赎回优先股的公允价值改观，XTransfer在2023年至2025年净吃亏别离为1.53亿美元、3.53亿美元、4.84亿美元。在博通征询首席分析师王蓬博看来，XTransfer买卖规模依然偏幼，业务结构高度单一，抗周期和抗风险能力显著偏弱。若何在维持市场份额急剧扩张的同时，稳步提升盈利能力，是XTransfer将来实现可持续发展的关键。

闯关港交所

港交所网站近日披露，B2B（商家对商家）跨境支付服务商XTransfer正式递交招股书，瑞银集团、中金公司为其联席保荐人。

XTransfer运营主体为上海夺汇网络技术有限公司，为上海夺畅网络技术有限公司（下称“上海夺畅）全资子公司，成立于2017年，是一家港澳台法人独资企业，重要为中幼企业提供支付服务，协助其与境表业务企业发展高效安全的跨境支付结算。截至2026年3月31日，XTransfer服务约89.7万家注册客户。

据招股手札息，XTransfer选取港交所允许的同股分歧权（WVR）架构设计治理系统，首创团队通过双层股权架构及一致行动和谈锁定持久节造权，A类股份享有更高投票权重，该铺排意在招架上市后短期本钱博弈滋扰，保险海表扩张、技术研发等持久战术持续落地。

XTransfer这次颁布的招股书并未明确具体募资规模，但披露了召募资金净额的40%将用于全球市场渗入与本地收款网络建设，30%将投入AI与区块链技术研发，20%将丰硕跨境人民币结算、供给链金融等产品系统，渣滓10%将补充营运资金。

博通征询首席分析师王蓬博对记者分析指出，XTransfer的产品矩阵还不够丰硕，客户黏性也还有提升空间，目前的主题竞争力更多体此刻价值优势和服务响应速度上。从XTransfer这次募资用处打算来看，把40%的资金用于全球市场渗入，30%投入AI和区块链技术研发，方向上是切合行业发展趋向的，也有望进一步坚韧其在垂直领域的优势。

招股书披露，截至2026年3月31日，XTransfer在中国内地、中国香港、英国、美国、新加坡、荷兰、澳大利亚及加拿大获得所需支付派司或执业许可。中国人民银行在2025年1月正式核准上海银联电子支付服务有限公司（下称“上海银联电子支付”）重要股东由银联商务股份有限公司调换为上海夺畅，现实节造人也随之调换为上海夺畅的首创人邓国标。上海银联电子支付的公司名称也随之调换为“上海安信汇支付有限公司”。

持续盈利承压

招股书还披露了XTransfer从前三年的经营情况。2023年至2025年（下称“汇报期”），XTransfer支付买卖额（TPV）别离为186.33亿美元、326.18亿美元和605.16亿美元，复合年增长率为80.2%，高于同期行业整体34%的复合年增长率。XTransfer在汇报期的交易收入别离为1.15亿美元、1.62亿美元和2.48亿美元，复合年增长率为47.5%。

由于可转换及可赎回优先股的公允价值改观，XTransfer在汇报期吃亏额别离约为1.53亿美元、3.53亿美元、4.84亿美元；依照非国际财政汇报准则推算，XTransfer汇报期内经调整净利润别离为1120.3万美元、527.1万美元和4767.4万美元；同期毛利别离为1.1亿美元、1.52亿美元、2.29亿美元，毛利率别离为95.6%、93.6%、92.0%。

“中幼机构的盈利水平面对压力，可持续性是存疑的。”王蓬博以为，跨境支付行业发展仍面对多重造约成分，传统银行持续下沉中幼微企业跨境支付市场，凭借资金成本和渠路优势目前仍占据全球B2B跨境支付市场90%以上的份额。综合支付机构也不休拓展B2B跨境支付业务，产品同质化问题较为凸起，行业价值竞争吵续加剧。

王蓬博暗示，XTransfer在2023年至2025年支付买卖额复合增长率较高，主题业务经投机润三年增长近7倍，盈利改善趋向明确，上市后可转换优先股公允价值改观科目自动解除，账面盈利开释弹性较大。不外从数据来看，与已经实现整体盈利的综合支付机构相比，XTransfer买卖规模依然偏幼，业务结构高度单一，抗周期和抗风险能力显著偏弱。上市后其必要持续投入全球网络建设和技术研发，业绩兑现存在不确定性，同时全球跨境支付监管强度持续提升，合规成本上升也会进一步压缩其利润空间。

王蓬博指出，AI和区块链技术在跨境支付领域的大规模贸易化落地，可能还必要很长的功夫来验证成效。另表，公司打算拓展的供给链金融业务，对风控系统的要求会更高。并且行业内的价值竞争短期内应该还会持续，所以对于XTransfer来说，若何在维持市场份额急剧扩张的同时，稳步提升盈利能力，找到两者之间的平衡点，是将来实现可持续发展的关键。