文丨郭幼兴编纂丨百进

起源丨新商悟

（本文约为 1300字）

市值超过4000亿元的A股光通讯新贵东山精密
，在通往“A+H”的路路上被一纸监管问询函绊倒了。

2025年11月18日
，东山精密正式向香港联交所递交上市申请
，瑞银集团、海通国际、广发证券及中信证券四大券商联手担任联席保荐人。6个月后的2026年5月18日
，招股书因满6个月有效期
，于当日自动失效。

从递表时的奢华阵容
，到招股书失效时的戛然而止
，期间到底发生了什么？

正经社分析师把稳到
，2026年1月9日
，证监会国际司向东山精密发出了五项补充问询
，每一条都戳中了关键：

一是医疗器械等业务资质齐全性及表商投资准入合规性；二是控股股东高比例股权质押对节造权不变性的影响；三是并购索尔思光电后的商誉减值风险与现金流压力
，并购金额高达59.35亿元
，商誉风险不成幼觑；四是PCB、光？橐滴裆婕暗氖莩鼍嘲踩拦篮瞎媲榭。

东山精密经历多轮问询回答与沟通
，耗时远超预期
，最终“拖垮”了招股书的6个月有效期。

财政数据方面
，截至2026年一季度末
，东山精密短期告贷近89亿元
，应酬账款总额近140亿元
，资产负债率64%；存货余额近98亿元
，应收账款近96亿元。今年一季度
，经营现金流净额只有11.27亿元
，比去年同期削减2.38亿元。

东山精密的实控人袁氏家族
，精于本钱运作。

1980年
，袁富根在信阳东山镇创办东山钣金
，靠出产电视机天线、配电柜表壳起身。2010年上市后
，袁富根退居幕后
，两个儿子全面接棒：弟弟袁永刚掌管战术规划和本钱运作
，担任董事长；哥哥袁永峰主抓出产经营
，担任总经理。

尔后十余年
，东山精密通过一系列精准并购从传统钣金厂蜕变为“果链+光？椤彼婢尥。

然而
，在本钱运作的另一面
，袁氏父子的减持从未终场。

仅2019年一年
，袁富根、袁永刚、袁永峰父子三人通过大量买卖等方式累计减持套现16.30亿元
，属公司上市以来实控人减持额度最高的一年
，累计减持比例达5%？鄢蚵羲胺押
，资金用于偿还股份质押的本金及利钱。截至2023岁暮
，袁氏父子持股比例已从上市初的74%大幅降落至计算28%左右。

港股IPO折戟
，对袁氏家族而言最大的不宁愿
，生怕在于错过了一个业绩发作的绝佳窗口。

2025年
，东山精密实现对索尔思光电近60亿元的并购
，切入光？槿。这笔并购成效立竿见影
，索尔思光电并表后的三个月即贡献了14.36亿元营收
，光？橐滴衩矢叽36.74%
，是传统业务的两倍。2026年一季度
，营收131.38亿元
，同比增长52.72%；归母净利润11.10亿元
，同比暴增143.47%。在光？楹蚉CB业务的推动下
，市值已突破4000亿元。

能够说
，东山精密正站在AI算力需要发作所引发的光？槌戎芷诘钠鸬闵。若此时港股融资顺利落地
，召募资金不仅能助力新产能扩张与研发投入
，还有望在高端光？椴芙羧钡牟季跋绿崆八ㄊ谐≈拔。然而招股书失效
，意味着袁氏家族被迫推迟了A+H双平台的融资布局。

此表
，在持股比例逐年降落且减持套显斓繁的布景下
，袁氏家族在A股的节造权已降至约28%。港股上市不仅是融资伎俩
，更是家族多元化布局、扩大本钱疆域的战术棋局。如今这步棋被迫暂停
，袁氏家族显然不会等闲烧毁。

能够预感
，东山精密或许率会重新递表
，持续冲击港股。但下一次
，监管问询的焦点生怕会越发集中。袁氏家族甘不宁愿是一回事
，本钱市场和监管层买不买单
，是另一回事。【《新商悟》出品】

CEO·首席钻研员|曹甲清·责编|唐卫平·编纂|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

申明：文中概想仅供参考
，勿作投资建议。投资有风险
，入市需审慎

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