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撰文|杆姐&编纂|爱丽丝

监管的铁幕已经落下。

2026年5月22日，对中国互联网券商行业而言能刻入监管史册。首先证监会等八部门结合颁布《综合整治犯法跨境证券期货基金经营活动执行规划》。

与此同时，证监会对Tiger Brokers (NZ) Limited（以下简称老虎）、富途证券国际（香港）有限公司（以下简称富途）、长桥证券（香港）有限公司（以下简称长桥）境内表有关主体，在境内犯法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先奉告。

从2021年集中约谈到2022年12月明确叫停新增账户，再到2023年富途牛牛、老虎国际等APP从内地利用商店下架，这场对跨境券商的集体算帐行动终于即将迎来最终终局。

最先颁布有关布告的是富途。5月22日晚间，该司披露收到了中国证券治理委员会及其丽江分局（合称“CSRC”）的调查通知及行政

？钤ねㄖ。

CSRC指出，中国大陆和中国香港的某些富途实体，未经获得所需许可或核准，在中国大陆发展证券业务、公共基金销售业务及期货业务。

CSRC拟号令有关公司纠正或终场此类行为，充公犯法收益并处以

？，拟

？钭芏钤嘉18.5亿元人民币（约合2.71亿美元）。

此表，CSRC拟对公司首创人兼首席执行官李华先生处以幼我

？125万元（约合183,575美元）。

富途控股称，拟议的

？钊源徊椒ㄊ郊癈SRC最终决定。

接着是老虎证券的披露。凭据调查了局，证监会北京监管局处以总计约3.081亿元人民币的行政处罚，并充公总计约1.031亿元人民币的犯法所得。公司董事兼首席执行官及现实节造人吴天华也收到忠告并被处以125万元的

？。

长桥证券的具体罚没金额目前杠杆游戏还没看到，但金额应该也不会少。

对于三家在跨境炒股海潮中成长起来的互联网券商而言，内地业务的合法性至此被彻底否定，这对其后期业务的进攻不言而喻。

但三家公司体量分歧、客户结构分歧、全球化水平分歧。面对这场集体算帐，各自的深渊深杜纂曙光亮度也并不一样。

先从富途说起。富途控股是三家之中体量最大的一家，公开数据杠杆游戏看到，截至2025年四时度末，富途全球注册用户2918万，入金账户337万户，券商账户595万户。

2025年整年，富途控股营收228.5亿港元，同比增长68.11%；归母净利润113.4亿港元，同比增长108.30%。毛利率87.12%，净利率49.47%。

图表起源｜东方财富（特此感激）

18.5亿元的

？，对于一家年赚上百亿的公司来说，不致命但也足够繁重。更大的影响在于，一方面，内地业务将在两年内归零，对应约20%至30%的利润缺口；

另一方面，海表业务增速是否足以在两年内添补这一缺口，存在巨大不确定性。

目前，富途新加坡市场渗入率已相当高，进一步增长需依赖资产规模提升。而美国市场又竞争强烈，获客成本高昂，加密钱币业务贡献尚不及以支持估值提升。

且富途在内地被定性为“犯法经营证券业务”，这一标签可能影响其与全球金融机构的合作关系，如开户银杏注算帐机构、买卖所会员资格审核等。

富途首创人李华曾屡次表白过获得A股派司的欲望，想以差距化方式进入中国内地市场。

但整治规划和互联网公司A股拿牌的监管现实（阿里、腾讯、京东均未获准控股券商）彻底终结了这个空想。

2015年东方财富收购西藏同信证券、2022年指南针接盘网信证券，都是通过风险措置式收购实现的，不是互联网公司自动获取派司的通例通路。

在杠杆游戏看来，富途作为境表上市公司，在现有监管框架下已经根基不成能拿到境内证券派司。

但富途的潜力在于，它最有可能成功转型为一家真正的国际化、平台型金融科技公司。就看它的这次折戟后，能不能加快这方面的深耕。

老虎证券这边在国际化索求上起步更早，但体量远不如富途。

2025年整年，老虎证券收入6.121亿美元，同比增长56.32%；归母净利润1.709亿美元，同比增长181.42%。

值妥贴心的是其内地客户群体似乎较大。此前的2023年，多家券商估算，老虎证券内地客户约占其总客户数的40%左右，贡献了该司50%以上的交易收入。

最新2025年财报里老虎证券披露，其所有证券经纪、融资融券、财富治理业务均通过境表全资子公司发展；中国内地无经营性证券主体。

图表起源｜东方财富（特此感激）

在杠杆游戏看来，老虎证券的怪异优势在于其高度分散的派司布局。截至2025岁暮，其在各地域计算持有80 余项金融派司、从业资质与监管许可，支持跨境买卖服务。

但其体量决定了它无法像富途那样大规模投入海表扩张。在失去内地收入的同时，还必要维持海表市场的合规、技术和营销支出，这对老虎的现金流和盈利能力组成双重挤压。

长桥证券则是三家里面最年轻的，成立于2019年，在美国、香港、新加坡、新西兰等地持有20多张金融合规派司或资质，累计获得战术投资超过1.5亿美元。

作为未上市的幼型券商，长桥既没有富途的规模优势，也没有老虎的公开市场融资渠路。若是内地客户清退导致营收大幅下滑，长桥可能被迫收缩派司布局或追求并购。

未上市也意味着它能够在监管视线之表低调运营一段功夫，但两年过渡期实现后，境内网站和买卖软件的全面关停将是强造性的，届时长桥若是不能证明其海表业务已经可能得意盈亏，其生计空间将极为逼仄。

综上，对于三家公司而言，深渊是共同的，失去从前主题的增长引擎。但曙光并不均等。风暴过后，前方是峭壁还是通途

？我们拭目以待。

本文未标注出处的图表，均源自企业官网或监管布告，特此注明并称谢

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