5月11日新闻，据CNBC报路，上周盘后买卖时段，Alphabet的市值一度短暂反超英伟达
。在人为智能海潮席卷之初，市场曾普遍忧郁Alphabet将面对巨大冲击；如今可能实现这一逆袭，足见其转型之成功
。

从前12个月内，Alphabet股价累计上涨约160%
。这背后反映了华尔街正逐步达成共识：谷歌在AI赛路已确立当吓着势
。从自研大模型到重大的分发网络，再到凭借各类高增长AI业务赚取丰富现金流的云推算部门，谷歌的护城河在不休拓宽
。

在其余七家市值超万亿美元的美国科技巨头中，芯片设计公司博通(Broadcom)同期涨幅位居次席，达107%
。

“谷歌是目前AI产业链布局最齐全的两家企业之一
。”深水资产治理公司(Deepwater Asset Management)执行合资人吉恩·蒙斯特(Gene Munster)暗示，“其把握了涵盖芯片、模型、基础设施及分发渠路在内的主题技术栈，且具备显著的盈利能力
。”

蒙斯特指出的另一家企业为埃隆·马斯克(Elon Musk)旗下的SpaceX
。今年2月，SpaceX与xAI实现归并，归并后估值达1.75万亿美元
。

Alphabet上周颁布财报后，摩根大通(JPMorgan)分析师将其列为科技板块的“首选标的”
。研报指出，Alphabet当季业绩阐发强劲，业务增速加快，且云业务积压订单量近乎翻番，增至4620亿美元
。瑞穗证券(Mizuho)分析师随后上调了其指标价，并暗示市场当前预期仍低估了谷歌云将来两年的营收及营衣符润空间
。

截至上周收盘，Alphabet市值为4.8万亿美元，仅次于英伟达的5.2万亿美元
。周二盘后有市场新闻称，AI模型开发商Anthropic承诺将在五年内斥资2000亿美元采购谷歌云服务，以获取5吉瓦(GW)的算力支持
。该新闻颁布后，两家公司的市值排名一度发生交替
。

市场分析以为，上述动态批注谷歌已具备多种贸易化变现蹊径，以维吃熹行业前沿职位
。具体业务线蕴含：主攻AI模型与研发的Gemini和DeepMind、提供算力支持的谷歌云、作为英伟达代替规划的TPU，以及将AI职能嵌入搜索引擎、YouTube及安卓操作系统的生态整合能力
。

只管如此，部门分析师依然提醒了潜在风险
。

市场的主题疑虑集中在谷歌云4620亿美元的积压订单水分上：到底有多大比例是由Anthropic撑起的？这家估值狂飙的草创公司目前仍处于疯狂烧钱阶段，其贸易模式存在一种资金隐患：Anthropic从谷歌处获得数百亿美元融资后，转手便将大笔资金用于采购谷歌的云服务和TPU
。

若将传闻中Anthropic 2000亿美元的采购承诺与Alphabet颁布的云业务积压订单进行对比，这意味着单一客户可能占据了谷歌云将来合同收入的四成以上
。

下一个甲骨文？

D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚(Gil Luria)指出，谷歌当前的订单结构与甲骨文(Oracle)此前的经历存在类似之处
。去年9月，甲骨文披露其积压订单增幅近360%，带头股价大幅上涨；但市场随后确认，该增长重要由OpenAI的单一需要驱动
。

赐与Alphabet“持佑妆评级的卢里亚暗示：“谷歌的套路和甲骨文极其类似
。公司颁发积压订单靠近翻番，但未注明增量险些全数来自Anthropic的单笔买卖
。”

谷歌方面未就上述报路予以直接置评，仅建议表界参考首席财政官阿纳特·阿什克纳齐(Anat Ashkenazi)在近期财报电话会议上的有关表态
。

此前，当市场明确甲骨文的订单增长高度依赖OpenAI后，其股价在五个月内着落约50%
。独一无二，微软也曾因对OpenAI的巨大风险敞口而鼓受表界质疑
。

卢里亚以为，重要云服务提供商普遍存在客户集中度风险
。数据显示，微软、甲骨文、亚马逊与谷歌披露的云业务积压订单总额靠近2万亿美元
。卢里亚分析称，其中近半数订单源于OpenAI和Anthropic的本钱承诺，而这两家草创公司同时也在向上述科技巨头追求融资
。

针对上述忧郁，蒙斯特持有分歧概想
。他暗示：“该买卖批注AI产业仍处于发展初期
。只管当前利用场景相对有限，但算力需要正出现指数级增长，谷歌有望从此趋向中获益
。”

蒙斯特预计，即便Anthropic将来业务碰壁，其市场份额也将被其他AI企业添补
。他指出，过度关注单一客户规模及有关风险可能偏离了行业根基面，“若某单一客户退出，市场机造下将陆续涌现大量新客户添补空缺
。”

自研芯片的怪异优势

另一方面，谷歌在自研芯片领域的竞争优势正逐步显露
。

瑞穗证券测算，至2027年，谷歌云积压订单中约610亿美元将源自TPU销售，且无数收入预计于明年确认
。对于苦寻“英伟达平替”的华尔街资金而言，这无疑启发了一条布局AI硬件的新蹊径
。事实上，AI硬件代替概想近期在本钱市场备受追捧，AMD、英特尔和美光(Micron)年内股价均已实现翻倍
。

卢里亚则指出，谷歌与亚马逊（已推出Trainium芯片）对其自研芯片的部门需要，内容上来自其投资组合内的关联企业
。“当谷歌和亚马逊强调其自研芯片的市场需要时，其中相当比例属于内部需要转化，”卢里亚暗示，“这不能齐全等同于内生性业务增长
。”

对于蒙斯特而言，重仓谷歌的最大威胁在于，当前估值已提前透支了将来的增长预期
。他将此情景与英伟达的近况进行了类比：只管英伟达仍维持高增长态势，但市场对其业绩利好的反映已趋于清淡
。

伦敦证券买卖所集团(LSEG)数据显示，分析师预计英伟达本月下旬颁布的财报将显示其营收增长达78%；然而，该股年内涨幅仅为15%，略高于纳斯达克综合指数的整体阐发
。

“占有谷歌股票的最大风险在于，治理层可能没有机遇在投资者刻下重塑叙事逻辑
。”蒙斯特坦言
。

这使得不到两周后即将开幕的谷歌I/O开发者大会变得至关重要
。谷歌必须清澈界定Gemini智能体的战术路线图，并证明其具备从更宽泛的AI生态系统中获取可持续收入的能力
。

短期内，谷歌已从AI赛路的相对滞后者跃升为基础设施赢家
。目前，公司预计今年度本钱支出将高达1900亿美元，达到2025年本钱支出的两倍以上
。为了让投资者从这笔巨额投资中获得回报，谷歌不容有失
。

阿格斯钻研(Argus)分析师在财报后颁布的研报中指出，“Alphabet高额本钱支出的风险是显著的”
。但他们维持对该股的“买入”评级，并将该公司承担此类重资产投入的能力视为相较于OpenAI等企业的“竞争优势”
。（易句）

（本文由AI翻译，网易编纂掌管校对）