起源：张陆的母亲看返回舱开伞抿嘴擦泪作者： 李建良：

仁智股份“卖壳”记：卖了四次之后，收购主体成立仅半年，新东家承诺三年不注入资产

本文起源：时期周报 作者：管越，韩迅

图片起源：图虫

复牌以来，仁智股份（002629.SZ）一改停牌前“四天两板”的强势，连迎两个跌停。

5月22日，仁智股份开盘火速跌停，固然盘中不休有成交单试图撬板，但截至收盘仍被按在跌停板上，报收6.20元/股，总市值跌至26亿元左右。

而在前一日，仁智股份险些是一字板跌停。

图片起源：Wind

陆续跌停，或因仁智股份最新披露的节造权调换打算。5月20日晚间，仁智股份颁布布告称，上海承适企业治理合资企业（有限合资）（下称“上海承适”）拟分两期受让公司控股股东、实控人、董事陈泽虹及其一致行动人平达新资料有限公司（下称“平达新资料”）计算持有的8314.91万股股份，占公司总股本比例为19.51%。买卖实现后，上海承适将成为公司新控股股东，实控人调换为程栋。

这不是仁智股份第一次“卖身”。事实上，仁智股份上市至今已易三主。此表，本次收购方为医疗本钱大佬，旗下医院集团公司2020年就开启上市领导但至今未被受理，这次跨界并购或是其试图借壳登陆本钱市场。不外，其又承诺36个月不注资。

对于仁智股份股价暴跌，深度科技钻研院院长张孝荣5月22日向时期周报记者分析称，感情发急居多，同时市场对买卖规划和新实控人能力存理性质疑。“市场对跨界接盘、3年不资产注入、过往屡次转型‘画饼’的理性用脚投票，预期直接崩塌。”

5月21日下午，时期周报记者致电仁智股份未被接听，随后发送采访提纲也未获回答。5月22日上午，时期周报记者再次致电，其投资者热线接听员称，“没有人通知有采访邮件，昨天辅导们出差都不在办公室。”

上市15年，一向在“卖身”

仁智股份成立于2006年9月，2011年登陆深交所，彼时名为仁智油服，主业为油气田技术服务（即辅助石油天然气的勘探开发）、钻井工程及油田环保。上市前后，公司营收、净利持续增长，2012年实现营收6.49亿元、净利润8168.62万元。

2014年后，国际油价持续低迷，国内油气勘探投资收缩，传统油服行业进入隆冬。受此影响，仁智股份业绩回声下滑，2015年营收同比降落49.03%至2.45亿元，并出现上市后初次吃亏9821.88万元。同年，公司原实控人钱忠良因涉中石化凋落案被调查，被迫让渡节造权，仁智股份开启初次易主。

2016年，荆州女商人金环通过西藏瀚澧电子科技合资企业（有限合资）（下称“西藏瀚澧”），以10.53亿元对价收购仁智股份19.76%股份，成为第二任实控人。

金环入主后，面对持续低迷的油服行情，先后两次推动重大资产重组，均以失败告终。

2016年11月，仁智股份颁布重大资产采办预案，拟以10亿元现金收购硕颖数码科技（中国）有限公司100%股权，跨界切入消费电子领域，同时配套6.2亿元定增募资。彼时公司直言，此举是为脱节油服行衣阀境，打造新利润增长点。但仅4个月后的2017年2月，公司忽然终止重组，理由是“证券市场环境、政策变动，重组进度晚于预期，推动前提不成熟”。

2019年，金环对准体量更大的“卖壳式”买卖。昔时4月9日，仁智股份披露重大资产重组预案，拟通过资产置换+刊行股份方式，作价103亿元置入孝感科元精化有限公司（下称“科元精化”）100%股权，买卖组成重组上市，实控人将调换为科元精化实控人。彼时，市场一度看好这次跨界，公司股价陆续涨停。

图片起源：东方财富

但仅仅从前两天，即2019年4月11日，仁智股份披露布告称，公司2017年部门业务存在虚伪纪录，追忆调整后净利润吃亏3017.14万元。同日，公司收到监管问询函，多个问题直指科元精化资产定价合理性、业绩可持续性等。仅半个月后的4月23日，仁智股份前脚颁发延期回复监管问询，后脚忽然颁发终止重组，布告称“持续推动无法达到双方预期，存在较大风险和不确定性”。

祸不单行，2017年的财政造假叠加2018年持续吃亏，仁智股份2019年4月29日被执行退市风险警示。这意味着，不仅百亿级借壳“闪电告吹”，仁智股份也临时沦为“问题壳”，后续重组难度陡增。

2019年12月，金环旗下西藏瀚澧因债务纠纷，所持仁智股份悉数被司法冻结，无力持续掌控公司，遂将股份表决权委托给平达新资料，陈泽虹借此入局，成为仁智股份第三任实控人。2024年2月，陈泽虹通过司法拍卖竞得西藏瀚澧所持8138.70万股股份，成为公司直接控股股东。

成功转型新能源，却屡遭监管问询

相较于前两任实控人，陈泽虹最大的分歧是，非被迫离场。

那为何其要选择自动离？对此，上述仁智股份投资者热线接听员称，“说切实的，她没有法子做一些（此外），监管的比力紧。”她暗示，陈泽虹接办上市公司后有想过做再融资项目，但最终因经历了两次监管的行政处罚被终止。

那为何不专一主业？上述仁智股份投资者热线接听员通知时期周报记者，“前面几任实控人做的传统业务不是市场主流，不是各人都趋之若鹜的行业，必必要追求新质出产力行业，但是会遇到一些监管（的问题），不是那么容易推动的。”

事实上，从转型的角度来看，在陈泽虹入主近七年间，她成功将仁智股份这祖传统油服企业转型成了光伏和油服并驾齐驱的企业，但在其想进一步“大展手脚”时，却接连触发买卖所监管问询。

在刚接办仁智股份的2019年，陈泽虹要面对的是深陷传统油服业务萎缩、汗青债务缠身、财政情况孱弱的上市公司。因金环此前的大量商品业务业务被砍，仁智股份昔时营收同比暴跌96.20%至9683.68万元，净利润倒是因措置旗下主题资产、债务豁免、冲销坏账等一次性异时时性收益扭亏为2897.02万元盈利，但主题油服主业毛利率仅3%左右，盈利能力不及。

因而，陈泽虹果断烧毁了前任实控人金环布局的新资料业务，押注彼使佝策盈利显著的新能源赛路，开启全面向光伏EPC、储能工程业务转型。

2021年起，仁智股份急剧获得电力工程施工总承包二级资质，大规模承接县域散布式光伏项目，新能源业务营收占比从2022年的0.66%，飙升至2025年的74.89%，成为公司绝对主题主业。

不外，光伏EPC行业普遍存在垫资施工、回款周期长的个性，仁智股份自身资金实力幽微，承接项目后无力急剧回笼资金，应收账款规模持续膨胀，经营活动现金流陆续多年为负，转型并未带来盈利改善，反而加剧了公司的资金链压力。

图片起源：时期周报记者自造；数据起源：Wind

为回笼资金、缓解现金流严重，陈泽虹主导仁智股份开启密集的资产措置打算。2022至2024年，公司先后挂牌销售旗下油田服务配套设备、参股能源企业股权、海表油服业务资产，试图剥离持续吃亏的传统业务。但受油气行业持久低迷、资产老化贬值、行业估值下行影响，无数资产措置对价远低于账面预期，回笼资金规模有限。

变卖资产的同时，陈泽虹屡次谋划定增、再融资打算。2023年，仁智股份抛出不超3亿元定增预案，用于光伏EPC项目建设与补充流动资金。但该计整齐经披露，便引发深交所下发问询函，质疑募资项目盈利性存疑，同时问询实控人股权质押、幼我债务风险是否会影响公司节造权不变。最终，该定增打算于2024年上半年终止。后续陈泽虹只能屡次谋划幼规模债权融资、股东告贷。

频仍的业务调整、本钱运作，让仁智股份持续收到买卖所监管问询。2020年至今，深交所针对公司节造权不变性、实控人潜在资金占用、关联买卖合规性、应收账款回收风险、资产措置合理性、历次节造权调换谋划等事项，累计下发十余封问询函。

图片起源：Wind

上述仁智股份投资者热线接听员直言，关于再融资的司法律规订正较为频仍，为了适应新规，公司也不敢做领头羊，而是参考一些成功案例后才敢去做。

眼下，为推动这次并购，陈泽虹还做出了业绩承诺，即仁智股份2026年原主交易务有关营收不低于3亿元，且原主交易务对应扣非归母净利润不低于-1500万元，或者原主交易务对应的扣非归母净利润为正。

数据来看，凭据Wind，仁智股份近3年营收别离为2.08亿元、3.19亿元、2.94亿元，扣非归母净利润别离为-5373.37万元、1206.43万元、597.24万元，固然有颠簸，但离业绩承诺数额相差不远。

上述仁智股份投资者热线接听员对此暗示，为了保险业绩承诺的实现，不论是传统业务还是新能源业务，公司城市不休去启发，“各人都是卯足了劲去做业务”。

不外，时期周报记者发现，截至2026年一季度末，陈泽虹直接持有股份质押比例已达69%，超半数股份处于质押状态。

实控人股份质押是否会影响这次并购？上述仁智股份投资者热线接听员称，陈泽虹渣滓未被质押股份数量超过第一期股权买卖数量，因而不会影响第一期买卖；第二期买卖是在第一期买卖实现前提下，且在董事会换届改组实现6个月后能力推动，“这属于将来一个不确定的事件，依照双方签的和谈去推动，正常逻辑下若是第二期没有重大风险不确定性的话，是不会存在解质押的阻碍。”

收购方或意图借壳，但36个月不注入资产

回到收购方来看，上海承适是一家典型的为收购而生的新设主体。

天眼查显示，该公司成立于2025年11月20日，距今仅半年功夫，注册本钱4000万元（布告称其出资额3亿元），重要从事商务服务业，截至目前暂未发展示实经营活动，无员工社保缴纳纪录，程栋及其老婆汪海燕别离出资90%、10%。

不外，上海承适的注册地址颇为蹊跷，位于上海市浦东新区富特北路211号302部位368室，同时有5000+公司注册地和其如出一辙。时期周报记者5月21日上午致电其中几家公司，获悉该注册地为虚构地址，即专门用来工商注册而非现实办公地址。

图片起源：天眼查

相较于空壳化的收购主体，程栋自己及背后的国尔骨科医院集团股份有限公司（下称“国尔骨科”）更值得关注。

公开资料显示，程栋1973年诞生，江西保隐士，临床医学硕士，毕业于河南中医学院（现为河南中医药大学）骨伤系，师从“国际显微表科之父”、中国工程院院士陈中伟，曾赴解放军89医院进建进建断指再植等技术，（曾）任荆门余杭区政协常委、株洲市政协委员、赣商总会常务副会长、浙江省江西商会会长等，头衔多多，曾获2020年余杭区名医、2019年度中国10大医生创业家等荣誉。

成就斐然，或许要得益于程栋的“卷”。多份采访资料显示，学生阶段，程栋除了吃饭睡觉就是进建，暑假追随本地骨科老专家坐诊；工作阶段，程栋过年留解放军89医院进建并实际断指手术，曾陆续工作32个幼时接了10根断指、再造4根手指；创业阶段，程栋治理多家医院的同时，一年实现近500台手术。

程栋的创业经历更为传奇。2000年，程栋告贷100多万元与另一名医生结合投资濒临倒关的温岭华信医院，成为浙江最年轻的民营院长，并在3年后将其扭亏为盈；2005年，程栋接办年吃亏近千万的余杭仁济医院，不料是一家臭名远扬、主营男科妇科的“南充系”医院，经全面整改后于2008年将其扭亏为盈，并成为后来国尔骨科的第一家旗舰医院余杭国尔医院；尔后，程栋携带国尔骨科急剧扩张，形成覆盖华东多地的连锁骨科医院格局。凭据天眼查，目前国尔骨科旗下控股运营22家医疗机构。

本钱层面，国尔骨科备受本钱青睐，自2012年成立以来历经5轮融资，最近一次是2023年实现超8亿元Pre-IPO轮融资，资方蕴含乐山建发、阳光人寿、升平洋保险等，累计融资超20亿元。此表，国尔骨科2020年就打算在创业板上市，但一向处于上市领导阶段，迄今尚未被证监会受理。

对于这次程栋伉俪跨界收购仁智股份，并购达人首创人鲁宏5月21日接受时期周报记者采访时暗示，属于“典型的医疗本钱渐进式借壳布局”。鲁宏以为，医疗本钱与公司油气、光伏主业无产业协同，这次入局主题或为上市壳平台本钱化运作。

不外，布告显示，程栋承诺在这次收购实现后36个月内不向上市公司注入资产，60个月内不让渡所持仁智股份。

对此，张孝荣分析称，目前上市公司仍在吃亏，该承诺直接堵死重组输血路，想要扭亏，只能靠砍用度、缩业务、压开支做减亏，没法真正扭亏，更无业绩发作可能。

而从投资价值的角度来看，张孝荣更是直言其“没有中持久投资价值，最多剩下短线超跌博弈价值”，主题风险是持续吃亏戴帽ST、新团队能否有效执行战术未知、业绩持续低迷、原承诺可能作废、壳价值逐步缩水。

上市十数年，仁智股份始终在“找买家”的路上反复折腾，却总是陷入“经营恶化→追求卖壳/重组→买卖终止→实控人破产→不得不卖身→再度恶化”的恶性循环。

这次即将再一次面对节造权易主，对于仁智股份来说，到底是“更生”起点，还是又一次本钱运作的循环，仍需功夫检验。