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市场涨出“2000年的感触”？高盛合资人：“喊顶”是徒劳，或许应该拥抱泡沫，射在线

科技股与半导体的狂飙行情，正让华尔街老手嗅到一丝似曾相识的气味。

高盛合资人Rich Privorotsky在最新客户汇报中直言，当前美股价值走势“有几分2000年的味路”，但这一轮行情背后的盈利根基面远比昔时扎实。他的结论颇为耐人寻味：在泡沫形成阶段，"喊顶是徒劳之举"，投资者或许更应顺势做多，拥抱这一过程。这一表态，折射出当前市场感情的极端亢奋，也揭示出多空博弈之下难以言说的矛盾张力。

目前，美股市场正处于Privorotsky所描述的"上行狂热"状态——看涨期权偏斜急剧走高，商品买卖照拂（CTA）战术已全面转为净多头，颠簸率节造战术仍在机械式地提供买盘支持。推动这所有的主题叙事，是以科技、半导体和存储芯片为代表的AI算力主线。韩国SK海力士单日涨幅再度达到12%，成为市场感情的最直观注脚。

然而，在这场盛宴之下，裂缝并非不存在。Privorotsky指出，消费端已出现隐忧，市场广度根基回落至近期低点。与此同时，伊朗大势悬而未决、全球通胀压力重燃、英国经济衰退概率在博彩市场已超过50%——这些风险并未消散，只是临时被AI叙事的光线所遮蔽。

半导体狂扰纂“2000年的回响”

驱动本轮行情的主题，是市场对AI算力需要的近乎无限的设想空间。Privorotsky暗示，他对AI代理化过程带头持久算力需要的风雅向并无异议，但他更关注的问题是：算力最终将落在哪里，以及边际算力成本将若何演变。

这一疑难并非空穴来风。他指出，开源模型已在基础编程等工作上急剧抢占市场份额，成本敏感型用户正出现出显著的降本趋向，而较幼的模型已能在本地CPU上流畅运行以处置廉价值工作。若是模型压缩技术持续进取，半导体行业真正必要回覆的问题，将不再是算力需要能否增长，而是有几多需要会向更廉价的散布式算力迁徙——届时供给或许真的可能追上需要。

只管如此，在泡沫尚未刺破之前，市场的逻辑自有其惯性。Privorotsky坦言，作为一个惯于逆向思虑的疑惑论者，他无法不去设想可能犯错的处所，但他也认可，在当前的市场结构下，与趋向匹敌的价值极为高昂。

通胀与宏观：被忽视的暗潮

与半导体的喧哗形成对比的，是宏观层面悄然积累的压力。中国最新颁布的CPI与PPI数据双双高于预期，Privorotsky将其视为本周美国CPI数据的"不舒服前奏"。他指出，中国的通缩冲击在消退，重心已转向再通胀，叠加全球补库存周期与产品市场的供给冲击，通胀压力在多个维度同步升温——而全球财政赤字险些未见任何收敛迹象，这一组合对固定收益资产组成显著压力。

伊朗方面，伊朗对美国和平提案的回应被特朗普定性为"不成接受"，油价隔夜上涨约4%。但Privorotsky以为，双方目前均相信自己占据优势，真正的再度升级意愿有限，大势更可能持续在僵局中漂移。他的结语带着一丝玄色滑稽："让我们但愿存储芯片价值持续上涨……由于能源大势距离真正解决，感触还很遥远。"