软件介绍

www.17c白丝喷水使用指南

第一步：导入文件

打开软件，点击"?增长 www.17c白丝喷水"按钮，从电脑当选择《www.17c白丝喷水》文件，或直接将其拖拽至软件界面中。

第二步：配置解析

软件会自动鉴别并解析导入的文件，您可凭据界面提醒选择所需的保留蹊径或下载体式。

第三步：起头下载

确认无误后，点击"起头下载/处置"按钮。期待进度条读取结束，即可在设定的文件夹中查看下载好的正版文件。

英伟达：群雄逼宫、AI“堵点”生变，宇宙股也会“幼失意”？，www.17c白丝喷水

英伟达 (NVDA.O)北京功夫2026年5月21日凌晨，美股盘后颁布2027财年第一季度财报（截至2026年4月），具体内容如下：

1.主题经营指标：总收入816亿美元，好于上调后的买方预期（780-800亿美元），其中季度环比增长135亿美元，险些都来自于数据中心业务中Blackwell量产增长的带头。

本季度毛利率为74.9%，环比回落0.1pct，根基切合市场预期（75%）。随着B300量产爬坡，公司毛利率已经回升至75%左近。

2.数据中心：本季度收入752亿美元，环比增量为129亿美元，重要是B300系列芯片交付上量，Blackwell架构已成为覆盖所有客户类此外主导产品。

公司本季度调整了披露口径，从原来细分的“推算业务和网络业务”调整成“超大规？突Ш推渌瓶突А。具体来看，本季度超大规？突杖379亿美元，环增40亿美元
；其他云客户业务收入374亿美元，季度环增89亿美元，是公司收入增长的最大增量。

在大型云厂商开启自研芯片的情况下，海豚君以为公司将数据中心收入从客户的角度拆分，重要是想凸显出公司在其他云（工业云及政企云）持续增长的能力。

3.边缘推算业务：公司本季度将数据中心以表的业务全数整合入边缘推算业务，其中蕴含幼我电脑、游戏机、工作站、AI-RAN基站、机械人和汽车等领域，不再单独披露业绩阐发。

本季度边缘推算收入64亿美元，同比增长29%。游戏业务是边缘推算业务中最大的一项，本季度增长也重要来自于游戏业务增长的带头。

4.利润：公司本季度主题经投机润535亿美元，同比增长147%，重要受益于收入端的急剧增长和毛利率重回75%左近（去年同期毛利率“闪崩”，是受H20禁令影响），本季度主题经投机润率也达到了65%。

5.下季度指引：公司预期2027财年第二季度（即2Q26）收入910亿美元，环比增长94亿美元，指引中不含中国的数据中心算力营收，好于上调后的买方预期（890亿美元）
；下季度毛利率（GAAP）为74.9%，环比吃旖，根基切合市场预期（74.8%）。

海豚君整体概想：算力霸主，在被"性价比"围猎

老黄在GTC大会上再度上调了公司AI业务的瞻望，预计数据中心业务在2025-2027年累计收入将达到1万亿美元（去年GTC大会给的是5000亿美元），市场对于公司在2027及2028财年的表显熹实并不不安。因而短期财报的幼超预期，不会对公司股价带来显著的提振。

当然，大厂本钱开支还在调高、AI芯片市场中英伟达的市场份额也还在走高、英伟达在Vera Rubin规划中也给出更适配Agentic工作流的算力规划：

a.自研推理高低文内存平台（ICMS）来缓解“内存墙”的困扰;

b.引入Groq 3 LPU来加快Decode（解码输出阶段）
；

c. 利用自研Vera CPU来收受工作调度工作，从而实现效能的提升）

但英伟达的垄断溢价逐步减弱，把模型拆分成训练和推理两个阶段：在训练阶段中，英伟达依然拥有显著的优势
；而在训练实现之后，推理阶段必要反复执行一样的推算，对token吞吐量、延长和成本更为在意，这也是各家大厂自研芯片想要代替的领域。

尤其是推理从Chatbox走向Agentic推理还是当下Harness工程趋向，单纯算力瓶颈走弱，反而内存、CPU等资产成为更火烧眉毛的瓶颈。

也就是说英伟达的产品和系统级解决规划，依然代表着行业断崖式当先的存在，只是由于AI技术自身走到“内存、CPU、衔接+性价比”重要性和瓶颈更为凸起的时辰，推理算力上云厂商自身又佑配置胎”规划可选的时辰，英伟达训练时期唯一份的壁垒和溢价力走弱了。

当然，行业Beta+Blackwell放量，英伟达当下是毋容置疑的业绩开释期，股价天然会伴随Blackwell的出货量，以及下半年越发适配推理市场的Vera Rubin来拉起股价。

若是Vera Rubin出货超预期英伟达或许还有空间，只是想让英伟达再像前两年一样，走估值和业绩的戴维斯双击已有些难题，26年可能只有EPS的单条腿来支持股价。更具体价值分析已颁布在长桥App「动态-深度」栏目同名文章。

以下是具体分析

一、英伟达的业务情况

随着英伟达数据中心的持续增长，当前已经成为公司收入中最大的一项，占比达到了9成以上。公司本季度对报表进行调整，将游戏、汽车等业务十足划入新的“边缘推算”业务之中，不再单独披露。

具体业务来看：

1）数据中心业务：是当前最重要的关注点，其重要产品蕴含Blackwell算力芯片、InfiniBand网络等，公司的主题客户是亚马逊、微软、谷歌等云服务大厂
；

当前公司数据中心业务处于Blackwell产品周期中，主力产品是B300/GB300。随着下半年Rubin新品量产，公司的产品周期将从Blackwell系列切往Rubin系列。

2）边缘推算业务：其中蕴含蕴含幼我电脑、游戏机、工作站、AI-RAN基站、机械人和汽车等领域，各细分业务不再单独披露。

在边缘推算业务中，游戏业务是最大的一项。当前公司重要的产品是RTX40和RTX50系列，重要客户是游戏玩家和PC造作商等
；

二、主题业绩指标：幼超市场预期

2.1 交易收入：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达公司实现营收816亿美元，同比增长85%，好于上调后的买方预期（780-800亿美元）。公司本季度环比增长的135亿美元，险些都来自于数据中心业务及Blackwell系列量产爬坡的带头。

瞻望下季度，公司给出了910亿美元的收入指引，环比增长94亿美元，好于上调后的买方预期（890亿美元）。公司下季度增长仍重要来自于B300/GB300的推动，而Rubin新品将在2026年三季度开启量产。

2.2毛利率（GAAP）：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达实现毛利率（GAAP）74.9%，根基切合市场预期（75%）。去年同期公司毛利率的“闪崩”，重要是受H20禁令的影响。

对于下季度公司预期毛利率(GAAP)为74.9%，环比吃旖，切合市场预期（74.8%）。随着Blackwell量产爬坡，公司的毛利率已经重回75%左近。

公司治理层在此前互换中提到，2027财年的指标毛利率为75%。这在肯定水平上赐与了市场信念，但市场依然会忧郁2027财年之后毛利率滑坡的风险。

三、主题业务进展：大厂之表的云客户，贡献了重要增量

在AI Capex的带头下，英伟达的数据中心业务（Compute+Networking）的收入占比已经超过9成。其他业务的计算占比被挤压至一成以下，公司本季度将这些业务十足归入边缘推算业务中，不再单独披露。

3.1 数据中心业务：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达数据中心业求实现营收752亿美元，同比增长92%。数据中心业务依然是公司的最大关注点，本季度增长重要是由Blackwell系列产品量产增长的带头，其中受加快推算和人为智能的推动。

具体来看：①推算业务收入本季度为600亿美元左右，环比增长87亿美元，其中B300的出货增长贡献了最重要的增量
；②网络业务收入本季度为151亿美元左右，环比增长42亿美元。

当前云服务厂商依然是公司AI芯片的最大采办方，因而下游云厂商的本钱投入组成了公司数据中心业务增长的基础。而结合四家公司（谷歌、Meta、微软和亚马逊）的治理层互换，海豚君预期四大厂商在2026年的本钱开支有望达到7000亿美元以上，同比增速靠近80%，这也为公司2027财年的业绩高增长带来了保险。

相迸宗下游的本钱开支，市场其实更关注自研ASIC等方面的竞争危险。在当前AI芯片市场的主题玩家有英伟达、“谷歌+博通”和AMD，这三方根基占据了市场90%以上的份额。由于大模型分为训练和推理两个阶段，固然英伟达GPU在训练阶段仍有显著优势，但在推理阶段对部门机能要求较低，而谷歌TPU等自研产品是更具“性价比”的选择。

上游英伟达芯片的高毛利率，带走了产业链中的大量利润，这直接影响到了下游的经济性。尤其是进入推理阶段后，市场对英伟达的依赖性出现大幅减弱，各家大厂都更有动力去自研芯片或追求ASIC等代替规划。

在各家大厂纷纷自研芯片的情况下，英伟达本次调整了披露口径，来凸显公司在工业云及政企云的成长性。

从客户层面来看：本季度超大规？突杖379亿美元，环增40亿美元
；其他云客户业务收入374亿美元，季度环增89亿美元，是公司收入增长的最大增量。

从近两个季度的阐发看，固然大厂在自研芯片，但公司在大厂之表的政企云及工业云等领域的增长是显著提速了，公司治理层也想展示出公司持续成长的能力。

当前公司毛利率重回到了75%左近，若是后续市场竞争力（份额）下滑，会在肯定水平上对公司毛利率带来“潜在的不利影响”。此前公司治理层明确给出了2027财年的指标毛利率为75%，维持在高位，但当前主流机构对公司2028财年及之后毛利率预期还是会下滑的。

3.2边缘推算业务：2027财年第一季度（即1Q26）英伟达边缘推算业求实现营收64亿美元，同比增长29%，重要是受公司游戏业务中RTX50等系列产品的出货带头。

在数据中心业务占比提升至9成以上的情况下，其他业务重要性相对较低，公司本季度起头索性将其统一归在“边缘推算”大项之中，不再单独披露。

在边缘推算业务中，游戏业务是最大的一项，在其中约莫占有6-7成。固然当前PC及游戏市场相对低迷，但相迸宗AMD游戏业务7.2亿美元的季度收入，英伟达在游戏显卡市场仍拥有显著确当吓着势。

四、重要财政指标：高增长的带头下，利润率稳步上行

4.1 主题经投机润率

2027财年第一季度（即1Q26）英伟达主题经投机润率为65.6%，稳中有升，重要是受经营用度率降落的影响。

从主题经投机润率的组成来分析，具体变动情况：

“主题经投机润率=毛利率-研发用度率-销售、行政等用度占比”

1）毛利率：本季度74.9%，环比略降0.1pct，维持在75%左近
；

2）研发用度率：本季度7.7%。固然公司的研发投入环比提升8亿美元，但在收入急剧增长的影响下，研发用度率持续回落
；

3）销售、行政等用度占比：在Blackwell产品周期中，公司当前的销售及治理等用度维持相对安稳，本季度在收入中占比降落至1.6%。

公司预计下季度经营用度指引的数值持续走高至85亿美元，结合收入指引看，下季度经营用度率将维持在9.3%左右。

4.2 主题经投机润

2027财年第一季度（即1Q26）英伟达净利润583亿美元，同比增长71%。

由于净利润还受到非经营性项主张影响，海豚君相对更关注于公司的主题经投机润（毛利- 研发用度- 销售、行政等用度）。公司本季度主题经投机润535亿美元，同比增长147%。主题经投机润率提升至65.6%，重要受收入增长和毛利率回升的带头（去年同期H20禁令）。

公司当前的业绩增长，重要受Blackwell产品周期的带头。结合公司此前给出的数据中心业务瞻望，在Rubin新品从三季度开启量产的带头下，公司在2027-2028财年都将维持高增长的阐发。

<此处实现>

//转载开白

本文为海豚钻研原创文章，如需转载请增长微信：dolphinR124 获得开白授权。

//免责申明及通常披露提醒

本報告僅作通常綜合數據之用，旨在海豚钻研及其關聯機構之用戶作通常閱覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險接受能力、財務狀況及特別需要投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨立專業顧問的意見。任何因使用或參考本報告提及內容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔風險。海豚钻研毋須承擔因使用本報告所載數據而可能直接或間接引致之任何責任或損失。本報告所載信息及數據基於已公開的資料，僅作參考用处，海豚钻研力求但不保證相關信息及數據的靠得住性、準確性和齐全性。

本報告中所提及之信息或所表達之觀點，在职何司法管轄權下的处所均不成被作為或被視作證券销售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分配予在分配、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法规或規例之司法權區或導致海豚钻研及／或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊或申領派司規定的有關司法權區的公民或居民。

本報告僅反映相關創作人員個人的觀點、見解及分析步骤，並不代表海豚钻研及/或其關聯機構的立場。

本報告由海豚钻研製作，版權僅為海豚钻研所有。任何機構或個人未經海豚钻研事先書面赞成的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉發等任何大局的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發或轉交予其他非授權人士，海豚钻研將保留所有相關權利。

文章不易，点个“分享”，给我充点儿电吧~