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李寒穷“接棒”雅戈尔，李如成留下几多家底？，久污

雅戈尔进入“李寒穷时期”。

作者 | 于婞 高远山

编纂丨高岩

起源 | 野马财经

只管起名接装寒”、“穷”，但作为雅戈尔首创人李如成的闺女，李寒穷既不寒也不穷。并且，刚刚从老爸手里接过一个市值340亿元的驰名上市公司。

5月21日，雅戈尔（600177.SH）颁布布告称，公司首创人李如成之女李寒穷正式接任董事长和总裁。与好多海表肄业归来“空降”的“富二代”分歧，李寒穷的交班路，是从基层干起，一步一个足迹“熬”出来的。

如今，49岁的李寒穷在主导品牌年轻化，致力逆转品牌老化的固有印象。75岁的李如成也宣告“功成身退”，给闺女留下一个“服装+零售+投资”的贸易帝国，蕴含银泰百货、孝感银杏注中信证券等主题资产。

公司方面则暗示，将来雅戈尔依然会以时尚为主业。

截至5月22日，雅戈尔报收7.37元/股，总市值341亿元。

01良苦用心护航“二代”交班

很难正确的说，李如成是从何时起头指挥若定，筹备“二代”交班的代际传承。

能够注定的是，从1977年李寒穷诞生起，在起名字的时辰，李如成就颇具苦心。其时，雅戈尔还是个幼裁缝作坊，生意惨淡，日子过得紧巴巴的，“又寒又穷”，看不到一点但愿。

在困境中，李如成给的女儿取名“寒穷”。有伴侣劝李如成，不要取这么奇怪的名字，让他给女儿换个吉利的名字冲冲霉运。李如成没有诠释，而是对峙给其时尚在襁褓之中，软软糯糯的女儿取了这个名字。凭据媒体的报路，李如成有一次对浙商钻研会执行会长杨轶清诠释：“女儿诞生前后，是我人生最煎熬的阶段，但也是触底反弹的前夕。‘寒穷’不是谩骂，是记住隆冬，相信苦尽甘来。”

这个带着父辈创业艰苦烙印的名字，成了李寒穷的人生底色。

在中国民营企衣凤，“二代交班”往往是最危险的时刻之一。好多首创人不愿放权，也不安本钱市场不认可下一代。但李寒穷的交班之路，并非一挥而就。李如成没有让李寒穷“空降”，而是用了十多年功夫，慢慢把她推向台前。

图源：罐头图库

公开资料显示，李寒穷毕业于美国加州州立大学，后获得中欧国际工商学院EMBA学位；毓，她没有直接进入主题治理层，而是从零售一线做起。2011年，李寒穷初次出任雅戈尔公司董事，正式进入主题决策层。尔后十余年间，她的经验逐步饱满：2016年兼任公司总经理，2017年任公司副董事长，2019年至2020年任公司副董事长兼总经理，2023年起任公司副董事长兼总裁，直至此番正式接棒。

除了上市公司层面的历练，李寒穷同时还担任雅戈尔时尚（上海）科技有限公司董事长兼总经理、雅戈尔服装控股有限公司董事长、雅戈尔投资有限公司执行董事兼总经理等多个要职，险些覆盖了雅戈尔旗下所有主题业务板块。

更重要的是，李如成把真正的“试炼场”交给了她。

在服装界有句话“女人和孩子的钱最好赚”，相比起来，汉子的消费能力是最弱的。李寒穷2015年就起头拓展天堑，突破男装专营格局，进军女装和童装。

2021-2022年，李寒穷起头对雅戈尔品牌老化的顽疾动刀，以“国际化+年轻化”为突破口，收购美国潮牌UNDEFEATED 40%股权、投资美籍华裔设计师Alexander Wang的品牌，迅速且精准的切入潮水与时尚赛路，撕掉“老气男装”标签，成功俘获“Z世代年轻人”。

2023年底，“雅戈尔集团股份有限公司」佚式改名为“雅戈尔时尚股份有限公司”。

2024年12月，雅戈尔结合财团，以74亿元从阿内行中拿下银泰百货，补齐线下高端零售短板。签约当天，李寒穷罕见现身，并代表雅戈尔一方与阿里、银泰治理层实现签约。这笔买卖的实现，也被表界视为李寒穷交班过程中的标志性事务。由于银泰百货背后衔接的，不只是贸易地产资源，更是高端消费场景、会员系统与时尚零售生态，而这些刚好是李寒穷近年来重点推动的“时尚化转型”主题拼图。

2025年，李寒穷主导实现对“童装界爱马仕”——法国高端童装品牌BONPOINT的收购与整合，助力雅戈尔一步跨入奢侈品童装领域。

李如成在刚刚颁布的2025年年报致股东信中明确写路：“长江后浪推前浪，这次董事会换届，将由新的一代人掌管雅戈尔的经营……我诚心但愿各人一如既往地持续关切、呵护、包涵新一届董事会的工作，保障雅戈尔的基业长青、弘扬光大。”

02“股神”雅戈尔

对于“创一代”李如成，比起“裁缝”，本钱市场更喜欢叫他“股神”。由于这些年，雅戈尔真正赢利的，好多时辰并不是洋装。

作为中国最早一批涉足本钱运作的服装企业，雅戈尔曾持久活跃在A股投资圈。

1990年，浙商李如成创办了雅戈尔，尔后仅用时4年，就将雅戈尔衬衫的市场占有率提升至全国第一。值得一提的是，这4年里李如成并没一心专一于服装业，而是先后跨界进入房地产和股权投资领域。尔后，还一步步涉足金融投资、PE投资等。

对于股权投资，雅戈尔一向都极度看重。为此公司出格成立和造就了专业的股权投资治理团队，并一度成立凯石投资，而公司的官网中也一向将投资列为主业之一。

若是以归并利润表中雅戈尔披露的投资收益数字为准，2001年-2025年，公司累计的投资收益高达561.99亿元，均匀到每年能超过22亿元。

作为对比，同期雅戈尔净利润之和为645.64亿元。期间好多年份，雅戈尔的净利润都是靠投资板块在支持。如2020年，雅戈尔时捎注房产和投资板块别离实现净利润9.6亿元、16.57亿元、46.55亿元，投资占了总利润的近65%。

此表，这个收益成就，即便放在公募基金中也是鹤立鸡群。银河证券基金钻研中心曾统计了1998年到2018年间，129家基金治理人机构累计为投资者创造的盈利数值。其中，天弘基金为投资者赢利最多，累计创造了1842.89亿元盈利；中原、嘉实、南方和易方达四祖传统公募巨头位列二至五位，均为投资者计算赢利超千亿。持续往下数到第16位为交银施罗德，为投资者盈利441.74亿元。

起初，雅戈尔投资的标的根基是萦绕自身业务发展，集中在服装零售、龙头百货等领域，后来逐步变得愈发错杂。2007年大牛市来临之际，雅戈尔买卖过的股票数量高达69个，标的不仅有中国安然、中国联通，还有中国远洋这类物流运输公司。

雅戈尔在2025年年报中披露了证券投资情况，投资的上市公司蕴含中信股份(0267.HK)、博迁新材(605376.SH)、东方海表国际(0316.HK)、上美股份(2145.HK)、林清轩(2657.HK)，资金起源都是自有资金，期末账面价值为56.48亿元。

此表，截至2025岁暮，雅戈尔持有孝感银行(002142.SZ)10%股份，为孝感银行第三大股东，雅戈尔副总裁刘新宇为孝感银行董事，对孝感银行的经营决策拥有重大影响，任期到2029年2月26日。截至5月22日收盘，孝感银行报31.09元/股，总市值2053亿元，以此推算，雅戈尔持有孝感银行的市值约为205.3亿元。

图源：罐头图库

进入投资圈30余年，雅戈尔已经形成了不变的盈利模式。野马财经把稳到，2025年的投资收益中，“权利法核算的持久股权投资收益」丶了86%，是所有收益项目中最多的一项。

管帐行业人士吕芳诠释称，通常情况下，权利法核算的持久股权投资，会将持有期间被投资单元实现的利润或吃亏确认投资收益。单一理解，一家公司今年赚了500万，持股10%的人就会有50万的投资收益。这就是雅戈尔投资收益中占比最大一项收益的起源。必要把稳的是，对于这类持久股权，被投资企业的股价颠簸通常不会对雅戈尔的投资收益或者利润产生影响。而措置这类持久股权投资后实现的投资收益会影响当期利润。

股市里并没有常胜将军，就连巴菲特也不例表。但有意思的是，2001年至今陪A股经历数次牛熊转换的雅戈尔，在“投资收益”一栏却从未出现过吃亏。

李如成给女儿留下的“家底”，依然很厚。但问题在于，这些资产里，到底有几多还能持续像从前一样轻松赢利？

03“李如成时期”大并购

回头看李如成时期，雅戈尔最鲜明的标签，还佑装跨界”。这家企业险些踩中过中国从前二十多年最赢利的几个赛路：服装、地产、金融投资。

尤其在地产领域，雅戈尔曾是孝感最凶猛的民营房企之一。2000年前后，雅戈尔大举进入房地产，打造雅戈尔置业，并一度在长三角疯狂拿地。巅峰时期，地产板块利润甚至超过服装主业。

但真正让本钱市场重新意识雅戈尔的，还是近年的一系劣装大消费并购”。其中最受关注的，莫过于银泰百货。

2024年12月，阿里巴巴(9988.HK)布告显示，公司与另一名少数股东，赞成将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰治理团队成员组成的采办方财团销售，阿里巴巴就银泰销售的所得款子总额约为人民币74亿元。

银泰百货是中国当先的百货企业之一，最早是由中国银泰投资有限公司缔造，由来自浙江孝感的商人沈国军缔造于1997年。在沈国军的运作下，银泰百货规模渐大，并在2007年在港股上市，成为内地首个登陆中国香港本钱市场的百货集团。但是2013年，随着互联网时期的到来，线下百货零售逐步受到冲击，感触到；纳蚬嫌胪罢闵獭钡穆碓屏，共同缔造了菜鸟网络，筹算变线下为线上，使银泰百货成功转型。2014年，阿里巴巴斥资53亿港元入股银泰贸易成为其第二大股东。2017年，银泰贸易启动私有化，旗下银泰百货由此进入阿里系统。不外随着阿里巴巴战术调整并启动“1+6+n”组织刷新，作为“n”的银泰百货在阿里的战术系统中起头变得不那么重要。因而雅戈尔集团最终接盘。

值得一提的是，代表雅戈尔方面上台签约的，正是李寒穷自己。

图源：罐头图库

雅戈尔集团方面暗示，公司一向以来正视时尚领域的投资和发展，旗下上市公司“雅戈尔时尚股份有限公司”更是致力于时尚产业的运营。本次集团与银泰治理层共同投资银泰，旨在“强链补链”，美满时尚生态圈。投资实现后，雅戈尔集团将赐与银泰治理层充分的运营空间，支持银泰进一步高质量发展。

上海易居房地产钻研院副院长严跃进以为，“从这个贸易项目来看，我以为银泰百货自身是比力优质的贸易地产。纯正从收购的角度来讲，若是阿里巴巴是吃亏的，那对雅戈尔集团来说反而是一个比力好的底部收购价值。雅戈尔要加强它的新兴业务，蕴含贸易地产和零售方面的品牌影响力，这个很关键。”

如今，李寒穷正式从李如成手中接过雅戈尔，将来的画卷正缓缓发展。

雅戈尔面对的挑战依然严格，2025年，公司交易收入115.82亿元，同比降落18.37%；归母净利润24.47亿元，同比降落11.57%。其中时尚板块净利润只有9593.09万元，占比还不如净利润总和的4%。不外2026年一季度，雅戈尔经营初现回稳迹象：营收同比增长3.1%，归母净利润增长14.73%，净利率提升12.65个百分点，资产负债率降至39.45%。

李寒穷掌舵的新雅戈尔能否借此势头走向新的局面？一个靠洋装起身的老牌巨头，还能不能重新赢得年轻人？评论区聊聊吧。