出品 | 虎嗅科技组

作者 | 韦雯

编纂 | 苗正卿

头图 | 视觉中国

在insta360的线下门店里
，消费者；嵛实暝币痪浜苤苯拥幕埃骸澳忝鞘遣皇谴蠼
？”

这句话有点残忍
，但点出了insta360品牌（影石创新）的奥妙地位：即便已经在全景相机、拇指相机赛路做到全球出货量top1
，但当它把手伸向无人机、云台相机、灌音设备这些更大的市场时
，表界依然会下意识拿它和大疆对照。

值妥贴心的是全景相机、拇指相机、活动相机
，三个品类是影石公司的主交易务
，占2025年杜转业收入超过60%约60亿元。但2025年度大疆单手持智能影像的收入粗略就有300亿元。

问题也在这里。细分冠军
，撑不起影石的下一阶段。对影石来说
，持续守着几个优势品类当然能够活得不错
，但很难支持一家靠近百亿营收公司的下一轮增长。它必须往更大的创作硬件市场打
，必须进入大疆的腹地
，必须从一家靠爆品得救的公司
，往平台型硬件公司走。

近期影石颁布的2025年度汇报露出了经营压力微风险：交易收入97亿元
，同比增长74.76%；但由于正面与大疆PK
，影石大规模投入研发和营销用度
，归母净利润同比下滑6.62%至9.29亿元。不言而喻
，这家公司在进入一种更激进、也更劳累的作战状态。

影石拼了
，好在还有钱

从账面看
，影石短期并不缺子弹。IPO后影石得到一笔19亿元募资
，公司账上仍有14.7亿元。还有约36亿元低风险银行理财。重要大额负债则是30亿元的应酬账款
，这是影石压住的供给商货款
，注明在产业链中议价能力提升
，而不是高杠杆有息负债；痪浠八
，它眼下的问题不是资金链严重
，也不是要不要活下去
，而是怎么把钱更有效地花出去
，换来下一阶段的能力升级。

但另一面
，影石的确打得很重。

从前一年
，险些把研发、渠路、营销和新品节拍同时拉到了高转速。2025年整年研发人员薪酬达到12亿元
，研发技术投入约7.62亿元；线下门店从30多家迅速扩到靠近300家；分歧价位、分歧场景的产品被密集铺向门店和市场。所以
，财报上最直观的了局
，交易收入狂飙
，就是利润被压到了个位数。

若是只看利润
，这个数字并不好看。但问题在于
，影石下滑的利润
，并不料味着它忽然不会赢利了
，而更像是这家公司自动让出了一部门利润空间
，去换研发、换渠路、换新品类、换组织能力。

说得更直白一点
，影石此刻不是活得危险
，而是战斗的很劳累。

这种劳累
，首先来自现实的焦虑：它已经不能只靠全景相机和拇指相机持续往前跑了。影石在这两个细分市场做到全球Top1
，注明它已经证了然自己的产品界说能力；活动相机做到行业Top2
，也注明它不是只能在边角市场找机遇。但细分赛路再强
，市场容量终于有限。若是影石停在这里
，它会成为近年间一家优良的细分创新公司
，却很难成为一家规模更大、更持久主义的硬件平台公司。

但当影石把产品线伸向无人机、云台相机、无线麦克风
，它面对的就不再是某个单点市场
，而是大疆多年成立起来的品类心智、技术复用系统和渠路组织能力。因而
，这份财报真正值得看的
，不是为什么影石营收近97亿元
，利润却只有9.29亿元个位数
，而是它是否在为一场更难的转型买单。大疆此前用十余年趟过的河
，影石必要重走一遍。它必须往更大的创作硬件市场打
，必须进入大疆的腹地
，从一家靠爆品得救的公司
，往平台型硬件公司走。

所以
，扩新品类不是可选项
，而是一家上市公司的必选项。影翎A1无人机、luna云台相机、Mic Air TRAE无线麦克风
，还有财报里写着在研发的可穿戴的饰品相机、飞行机械人、数码相机、vlog相机
，甚至是刘靖康在股东信中写下的将来蓝图“摄影机械人”......

这些产品看上去是产品矩阵的延长
，性质上却是影石必须凌驾去的增长门槛。真正要做的
，不只是多卖几款产品
，而是把自己从“单点爆品公司”拉向“多品类作战公司”。问题在于
，这条路刚好通向大疆最强的地带。

从玩法创新到平台型公司

好多人说大疆“不成撼动”
，并不只是由于它卖得多
，而是由于它早就不是一家靠单品取胜的公司了。无人机、云台、影像设备这些年堆集下来的
，不只是产品线
，而是一整套系统能力：飞控、影像、不变、算法、供给链、渠路、品牌心智、技术复用。这些能力叠在一路
，组成的是平台型硬件公司的护城河。

而影石从前最善于的
，其实是另一套单兵作战打法：玩法创新。

无论是全景相机还是拇指相机
，影石严害的处所
，是它能更快抓住创作者和通常用户的新场景需要。好比在无人机新品上
，影石的思路不是单一复刻大疆
，而是试图从“履历无人机飞行的视角”自身切出新的玩法和场景。

这也是影石最有设想力的处所。它不是正面复造大疆
，而是在用更轻、更快的玩法创新
，去碰大疆更重、更深的系统壁垒。

但问题也刚好在这里。若想和大疆打一场持续战
，影石必要构建一个可持续的、不变的平台。

刘靖康在股东信里自己点破了这一层。他认可公司从前研发用度高
，但效能并不梦想；从前的组织架构更多按工种划分
，将来则要越来越按“业务主张”和“
？椤崩瓷杓
，降低耦合、提高内聚
，建设能力平台
，削减分歧产品线之间的“反复造轮子”。

这段表述很关键。它注明影石自己也明显
，它距离真正的平台型硬件公司
，还有一段路。

一方面
，支持影石97亿元营收的
，依然重要是那些已经证明过自己的主题品类
，好比
，全景相机市场超过 65%的出货量
，拇指相机全球市场出货量份额超过 50%；另一方面
，今年刚刚切入的新产品
，无论是无人机、云台相机
，还是灌音设备
，都还必要功夫验证。也就是说
，影石已经把转型的姿势摆出来了
，但新增长曲线还没有齐全接上。

这也是为什么
，这份财报真正露出的
，不是影石行不能
，而是它已经进入了最难的阶段：从前要证明的是能不能做出爆品
，此刻要证明的是能不能把爆品逻辑升级成平台系统。

若是能
，影石才算真正打进了大疆腹地；若是不能
，它就依然只是一个很会做新鲜产品的细分冠军。

募资能解决钱的问题
，解决不了组织的问题。现金储蓄能够给影石更多试错空间
，也能支持它持续高强度投入
，但若是组织进化速度跟不上扩张速度
，扩张最终就会反噬增长：产品越来越多
，用度越来越高
，利润却不定能同步开释。

这才是影石眼下最劳累、也最关键的一仗。

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