起源：上海男篮主帅：24年期待就为圆梦冠军作者： 黄美珍：

梁文锋携带幼龙过千亿

这个5月，中国AI产业的一级市场异常热烈。

先是DeepSeek，这家国产超等AI独角兽在推动成立以来第一次表部融资。最新信息显示，国度AI产业投资基金、腾讯等资方都进入了洽谈名单。

一个月前，DeepSeek还被传以100亿美元以上估值融资
；几周后，估值已经被推高到450亿—500亿美元区间。综合目前新闻来看，DeepSeek本轮融资规？赡艽锏30亿—40亿美元，资金将重要用于算力基础设施、研发和员工激励。

紧随其后，月之暗面被曝实现或靠近实现约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。这轮融资由美团龙珠领投，中国移动、CPE等参投。

险些统一功夫，另一家AI“六幼龙”阶跃星辰，也传出近25亿美元融资将落地。值得关注的是，这轮融资里出现了华勤、龙旗、豪威、中兴等手机和消费电子产业链本钱，被称为“港版淡马锡”的香港投资治理有限公司也被报路进入股东名单。

三家头部AI独角兽同步推动融资，这并非无意，而是中国AI产业经历了一场集体重估。以DeepSeek为代表，中国头部基模公司的估值门槛，已经来到了千亿人民币以上。

要知路，几个月前，最先冲刺港股市场的智谱和MiniMax，上市前发型师估值都在500亿港元左右。

而在1月登陆港股后，这两家公司迅速成为二级市场上少有的基模标的，市值成倍增长，截至本月9日，智谱最新市值已经突破4000亿港元，而MiniMax也不变在2300亿港元。

二级市场已经给了样板，那一级市场的热度，就只必要一个火花来引燃。下一轮基座模型公司的融资和IPO海潮，终于随着DeepSeek的融资信号，来到了余下几家AI独角兽身上。

谁也没有想到，中国AI独角兽的定价系统，就这样在从前几周之内被颠覆。

三周前，有媒体爆料称，DeepSeek在洽谈成立以来第一次表部融资，打算至少融资3亿美元，估值在100亿美元以上，但这一信号很快被本钱市场捉拿并加快。

几天前，一个重磅的名字呈此刻了DeepSeek的资方名单中，中国国度集成电路产业投资基金，也就是“国度大基金”，在洽谈领投DeepSeek首轮融资，估值可能达到450亿美元。

而凭据最新新闻，DeepSeek的估值可能已经来到500亿美元，融资额预计30亿—40亿美元，腾讯也在洽谈参加。

换句话说，DeepSeek的估值在几周功夫内，迅速在一级市场被做大了五倍。

这轮估值抬升，一方面是由于DeepSeek被本钱和产业侧同时看作国产AI底座的主题竞争者。尤其是在DeepSeek收入仍有限的情况下，仍被投资人看作国产AI战术中的关键公司。

另一方面，市场一向都在等待DeepSeek打开融资的大门，但多年以来DeepSeek一向是回绝表部本钱的“技术梦想主义者”形象。

从前两年，DeepSeek重要依附首创人梁文锋，以及母公司幻方系统内资金支持，表部投资人很难进入。但进入2026年后，AI产业的投入出现指数级增长态势，研发、算力、人才竞争都在变贵。

DeepSeek也面对来自字节、阿里等公司的竞争，不仅仅是在模型市场，也在人才竞争领域。好比，原DeepSeek的主题钻研员郭达雅，就于近期转投字节跳动。

另一方面，算力扩充也是推动融资的现事讽由。母公司幻方早年曾为DeepSeek储蓄了约1万张规模的英伟达A100集群，但来到V4等新一代模型时期，训练和推理都在放大算力亏损
；即便其正加快适配国产算力，持续扩充推算基础设施仍必要表部资金支持。

值妥贴心的是，阿里已经也试图进入DeepSeek融资桌。

几周前曾有报路披露，腾讯、阿里都曾与DeepSeek有过投资接触。但近期传出阿里和DeepSeek“谈崩”的新闻。凭据《逐日经济新闻》的最新报路，有市场人士称，阿里“应该没有进行交涉”。

另一方面，DeepSeek的这一轮本钱故事，险些和新一代模型V4同步落地。

两周前，DeepSeek-V4 Preview正式上线并开源。官方文档显示，V4系列分为V4-Pro和V4-Flash两个版本，最大高低文长度均为1M
；V4-Pro总参数更是来到了惊人的1.6T。

V4的表部反映，贯彻了DeepSeek一向以来的性价比路线。V4 Pro的定价，为每百万输入仅为0.435美元、输出0.87美元
；开发社区Hacker News上，有效户暗示，用它跑同样代码审查，耗时约为Opus/GPT的两倍，但成本不到极度之一。

与之对比，Anthropic最新给出的Claude Code企业开发者成本，已到日均13美元、月均150—250美元。

所以，V4的市场反馈更像一次性价比回归：Artificial Analysis把V4 Pro列为开源权重模型第一梯队、仅次于Kimi K2.6。

更重要的是，V4的意思不只是模型升级，而是和国产算力强绑定。

DeepSeek V4的一个关键变动，是适配华为最先进的昇腾AI芯片
；苍诘谝还Ψ虬浞⑵鋾N腾超节点将全面支持DeepSeek V4
；随后业内传出，字节、腾讯、阿里等头部AI厂商，在V4颁布后正加快争抢华为昇腾950系列芯片。

这把DeepSeek推到了国产AI算力生态的C位。

从前，中国大模型公司很难绕开英伟达CUDA生态。模型越是要升级，越依赖高端GPU。DeepSeek V4在华为昇腾系统内得到验证，意味着国产基模和国产算力之间出现了一次重要的路线重合。

这也是为什么，DeepSeek能成为这一轮融资潮的“领头羊”。

而在DeepSeek的估值攀升的同时，其他头部基模公司，也有了新的估值参照系。

DeepSeek把估值锚抬高后，未上市的几家AI独角兽迅速迎来价值重估，首当其冲的就是月之暗面和阶跃星辰。

公开信息显示，月之暗面近期这轮融资约20亿美元，投后估值突破200亿美元，由美团龙珠领投，中国移动、CPE等参投，其中美团龙珠出资超过2亿美元。

这是月之暗面成立以来规模最大的单笔融资，也是彼时国内大模型创业公司金额最高的私募融资金额。

至于为什么要说“彼时”，由于很快阶跃星辰和DeepSeek就突破了这一纪录。

不外，抛开单轮额度，月之暗面的融资节拍也在今年密集落地。今年前两个月，月之暗面已经陆续实现三轮融资，加上5月这轮20亿美元，不到半年融资超过39亿美元。

换言之，月之暗面相比去年底的估值，已经翻了4倍有余。

值妥贴心的是，月之暗面的每一轮融资背后，都有着美团系的重要身影。

美团龙珠成立于2017年，是植根于美集系统的产业投资平台，早期更偏消费和本地生涯投资，近年起头加码前沿科技。2023年7月，龙珠合资人王新宇就参加了月之暗面的融资交涉，在Kimi爆红前进行了早期重仓。

最近一轮持续加码后，王新宇也公开现身给月之暗面站台，他在近期采访中披露，Kimi在K2.5更新后，ARR于3月初突破1亿美元，4月升至超过2亿美元，付费订阅和API挪用都在加快。

美团结合首创人王慧文，则是月之暗面融资格程中的另一位关键人物。公开报路显示，他以幼我身份多轮参投月之暗面，并在去年年底5亿美元C轮融资中持续跟投，累计投资额约7000万美元。

模型方面，月之暗面的最新一代模型K2.6在几周前正式颁布，K2.6强化了编程能力、长程工作执行和Agent集群能力，可支持最多300个子Agent合作，Kimi也起头同步测试Claw群组职能。

测试数据显示，K2.6可能不间断编码13幼时，编写或批改代码超过4000行，是Kimi迄今代码能力最强的模型。在智谱和MiniMax上市后，月之暗面一度被以为是“六幼龙”渣滓几位成员中，最有但愿冲击IPO的公司。

但与此同时，另一家“幼龙”阶跃星辰也迅速行动起来。

最近两天，多家媒体报路，阶跃星辰即将实现近25亿美元融资。融资名单里，除了一多处所国资表，华勤、龙旗、豪威、中兴等手机产业链本钱集中入场，覆盖整机造作、主题器件、通讯终端等环节。

其中，华勤、龙旗是手机ODM龙头，豪威是图像传感器主题厂商，中兴是终端和通讯设备厂商。它们投阶跃，几多有些产业合作同伴下场站台的意思。

另一方面，阶跃今年的本钱作为也极度密集。今年1月，阶跃星辰实现超50亿元B+轮融资，投资方蕴含上海国资、国寿股权、浦东创投等
；同日，千里科技董事长印奇，同步出任阶跃星辰董事长。

印奇的参与，让阶跃的表部设想力迅速发生变动。姜大昕仍是阶跃首创人兼CEO，代表模型研发和公司经营
；印奇则更像是本钱、产业和终端场景的衔接人。而印奇作为双料董事长的另一条线，也起头和阶跃发生更深绑定：千里科技以及其背后的吉利系本钱。

4月22日，千里科技颁发与阶跃星辰达玉成面战术合作，双方将共建“原生智驾基座模型”。

前庆幸CEO赵明在转投千里后也公开亮相，作为千里科技联席董事长的赵明在颁布会上暗示，千里科技和阶跃决定从基座模型预训练阶段起头深度融合，把通用语料与真实智驾感知、规控数据同源输入。

这就能诠释，为什么阶跃的融资名单里会有一批终端产业链本钱。

阶跃近期业务作为也萦绕端侧Agent、语音模型和全模态能力发展。本月8日，阶跃颁布StepAudio 2.5 Realtime，定位新一代实时语音大模型
；更早之前，阶跃颁布Step-GUI系列，试图把GUI Agent能力推向手机等终端场景。

另一方面，只管阶跃星辰和月之暗面的融资作为不休，但想要跑通港股IPO，仍有一个至关重要的环节：红筹架构拆分。

红筹架构，通常是中国境内经营实体，通过境表控股公司承接境表融资和上市铺排的一套股权结构。从前好多互联网公司通过红筹/VIE结构赴美、赴港上市。

但近年来，涉及数据、AI、硬科技等行业的红筹架构公司，在境表上市登记和监管审核要求愈发严格。对筹备赴港上市的公司来说，拆除红筹架构，往往意味着把股权和节造关系放到境内监管登记。

目前公开报路显示，阶跃星辰已拆除红筹架构，这被视为赴港IPO的重要前置步骤
；月之暗面方面，则是更多在协商阶段，评估功夫窗口与架构规划，但没有公开信息显示其在部署股改。

这一轮的AI港股窗口谁先抢到，还有待进一步观察。

另一家已经的“六幼龙”零一万物也被传出赴港IPO动向，最新报路称其正进行IPO前融资、谋划港股上市。

零一万物方面回应称，当前聚焦企业智能体和市场落地，本钱规划“盛开且审慎”，暂无更多披露。估值上，零一万物2023年曾超10亿美元，但近期融资和新估值信息披露有限。业务上，公司已收缩超大基模预训练，转向企业智能体、垂直场景和行业交付。

一个现实的情况是，“六幼龙”的概想早已是从前式。头部的基模公司，如今都是各路投资机构的香饽饽，尤其是在DeepSeek这一轮引发了行业重估后。大模型的牌桌上，只有千亿身家以上的玩家。

在这个本钱涌动的5月，大模型行业在一级市场的估值情况已经彻底扭转。

按最新报路口径推算，DeepSeek 450亿—500亿美元估值，约合人民币3200亿—3600亿元
；月之暗面200亿美元估值，约合人民币1400亿元以上
；阶跃星辰在运作25亿美元融资的同时，其指标估值已经来到了100亿美元。

换句话说，一级市场在默认一个新尺度：

中国头部基模公司，根基上以千亿人民币估值/市值为门槛。

这个变动背后有多重成分的影响，首先是国产AI Infra层的推动。

DeepSeek和华为昇腾在V4上的绑定，让国产基模和国产算力之间的路线起头重合，本钱市场也迅速给出反映。

5月首个买卖日，国产算力板块全线发作，云服务、半导体两大二级行业指数别离上涨5.77%、5.48%，位列全行业涨幅第2、第3位，两大板块计算26只个股涨
；蛘欠10%。这一变动的主题驱动力，正是DeepSeek V4在国产算力领域开释的信号。

多家券商的分析显示，国产算力芯片及解决规划厂商在2025年和2026年一季度普遍实现营收数倍增长，多家公司扭亏或利润大幅增长，行业在从研发投入期转向贸易回报期。

换言之，这一轮重估的不仅仅是基模公司，而是整个模型—芯片—云平台的利用生态关环。

另一方面，是Agent海潮下，大模型贸易化起头在部门板块跑通。

从岁首“幼龙虾”热潮，到全球Token挪用暴增，再到Vibe Coding、AI编程和Agent工具全面铺开，一部门大模型公司已经找到了贸易化突破口。

智谱、MiniMax是第一批在港股市场吃到这一盈利的公司，陪伴着岁首的“龙虾”热，OpenRouter模型挪用榜单上，两家公司的主力模型一度把Gemini、Claude等海表模型挤在身后，也造就了两家公司的股价不休攀升。

换言之，在Vibe Coding、Agent工具这些场景里，贸易化回报已经起头显露。而这也正是DeepSeek、月之暗面善于的领域。

最关键的一点是，当前的大模型市场上，有实力的通用基模玩家越来越少，产业本钱起头提前锁定入口。

通用基座模型，不是所有公司都能持续烧下去，这个命题一向是行业内的共识。

零一万物首创人李开复曾直言，“只有大厂可能烧超大模型”，他以为中国市场最终可能只剩下DeepSeek、阿里和字节三家大模型公司。无论这个判断是否最终成立，它都反映了一个现实：基座模型只会留给少数有实力的企业。

在这种布景下，未上市的优质基模公司会变得更稀缺。

而阶跃星辰的融资名单，一多终端厂商的名字，也反映出大模型公司和表部产业链在更深绑定。手机、PC、汽车、可穿戴设备都在寻找AI时期的新交互方式，语音、GUI Agent、多模态理解和端侧推理，都在索求下一代终端的状态。

产业本钱投AI，性质上是在给自身行业将来的“原生AI大脑”投资。

但这轮融资潮也有显著的不确定性。

二级市场已经先给了一次提醒。智谱和MiniMax上市后大涨，的确把港股AI资产的估值天花板拉高。

但高估值也意味着高颠簸。DeepSeek V4颁布后，智谱和MiniMax股价曾显著回调，市场不安新模型会推动价值竞争。

另一方面，智谱和MiniMax预计6月纳入恒生科技指数和港股通，但真正压力测试是7月解禁潮，MiniMax近50%股份解禁，流动性溢价面对考验。

这刚好注明，大模型公司的估值不是只涨不跌。本钱市场能够提前定价将来，也会很快建改预期，这放在DeepSeek、月之暗面、阶跃星辰身上同样成立。

此表，代表B端根基盘的AI云市场和C端流量仍牢牢把握在字节、阿里、百度、腾讯等大厂手里。

QuestMobile一季度汇报显示，豆包、千问、DeepSeek月活别离达到3.4亿、1.7亿、1.3亿，行业用户规模和粘性同时提升。这里面，只有DeepSeek是一个例表，它没有大厂的投流加持，却仍能维持在C端国产AI利用头部堡垒。

但这也注明，DeepSeek的特殊性很难被复造。无数AI独角兽，还是要在大厂夹击中找到自己的地位，在持续打磨基模的同时，不休索求贸易化前途。

眼下的“疯狂5月”，对几家基座模型公司而言，还远远不是兑现答案的时刻。