《金证延追南方本钱中心 和川/作者肖直 映蔚/风控

在申报创业板之前，信阳绿控传动科技股份有限公司（以下简称“绿控传动”）曾申报科创板，而后因“撤资料”而终止
。终止的同年起，绿控传动的营收走上了“快车路”，增速别离为8.18%、72.33%、152.58%
。

而营收增长的另一面，绿控传动汇报期内的收现比不及1，且应收款占交易收入的比重超六成，高于同业均值
。值得关注的是，开启领导昔时，绿控传动或“突击”下调产品质保金计提比例，调整后2024年的净利润增长两千万元
。除此之表，绿控传动超九成主交易务收入由电驱动系统产品贡献
。而两家大客户汇报期内与绿控传动计算买卖超14亿元，而该两家大客户自研电驱系统或向上游拓展
。

一、应收款占比高企或异于同业，领导昔时或“突击”下调质保金计提比例净利润增两千万元

必要把稳的是，2023-2025年，绿控传动的营收逐年走高，2024年净利润“由负转正”
。同年，绿控传动接受上市领导领导，并下调质量保障金的计提比例，调整后2024年净利润增长两千万元
。不仅如此，绿控传动应收款占营收比重超六成且高于同业均值
。

1.1 营收逐年增速走高净利润“由负转正”，三度“失血”且收现比不及1

2022-2025年，绿控传动的交易收入别离为7.12亿元、7.7亿元、13.28亿元、33.54亿元
；净利润别离为-9,942.82万元,-1,233.38万元、4,804.27万元、15,316.17万元
。

可见，2024年，绿控传动的净利润由负转正
。且经测算，2023-2025年，绿控传动的营收增速别离为8.18%、72.33%、152.58%，2025年净利润增速218.8%
。

而近四年，绿控传动收现比均不及1
。

2022-2025年，绿控传动的销售商品、提供劳务收到的现金别离为4.74亿元、5.77亿元、6.91亿元、14.66亿元
。

同期，绿控传动经营活动产生的现金流量净额（以下简称“经营性净现金流”）别离为-29,705.73万元、519.91万元、-18,457.18万元、-17,492.01万元
。

经测算，2022-2025年，绿控传动的收现比别离为0.67、0.75、0.52、0.44
。

可见，2022-2025年间，绿控传动的经营性净现金流三度告负
。

在此情况下，绿控传动的靓丽业绩或由“赊销”撑起
。

1.2 近三岁暮资产负债率超七成，截至2025岁暮短期告贷7.9亿元且高于钱币资金

2022-2025岁暮，绿控传动的资产负债率别离为69.54%、74.78%、75.88%、79.78%
。

也就是说，近三岁暮，绿控传动的资产负债率均高于七成且逐年增长
。

同时，截至2022-2025年各期末，绿控传动的短期告贷金额别离为3.9亿元、4.2亿元、5.79亿元、7.9亿元
；持久告贷金额别离为0万元、2,100万元、7,200万元、4,960.53万元
；一年内到期的非流动负债金额别离为0万元、302.4万元、806万元、13,660.23万元
。

经推算，截至2022-2025年各期末，绿控传动的有息负债金额别离为3.9亿元、4.44亿元、6.59亿元、9.76亿元
。

然而，2022-2025年，绿控传动的期末现金及现金等价物余额别离为0.27亿元、0.47亿元、1.09亿元、2.62亿元
。同瓢②末，绿控传动的钱币资金别离为0.35亿元、0.5亿元、1.1亿元、2.76亿元
。

可见，2022-2025年，绿控传动的钱币资金或难覆盖同期的短期告贷
。

此表，近年来，绿控传动的应收款占比超六成
。

1.3 近三年赊销占比超六成且高于同业，应收款增长额占同期营收增长额的比例超六成

此番上市，绿控传动拔取的同业业可比企业别离为特百佳动力科技股份有限公司（以下简称“特百佳”）、陕西法士特汽车传动集团有限责任公司（以下简称“法士特”）、精进电动科技股份有限公司（以下简称“精进电动”）、榆林大洋电机股份有限公司（以下简称“大洋电机”）、安徽巨一科技股份有限公司（以下简称“巨一科技”）、浙江刚正电机股份有限公司（以下简称“刚正电机”）、信阳朗高电机科技股份有限公司（以下简称“朗高电机”）
。其中，特百佳、法士特暂未上市，未披露经营指标
。

截至2022-2025年各期末，绿控传动的应收单据别离为0.63亿元、0.63亿元、2.19亿元、5.7亿元，应收账款别离为2.69亿元、4.04亿元、5.18亿元、14.84亿元，应收款子融资别离为0.3亿元、0.44亿元、0.66亿元、0.61亿元
。

经测算，截至2022-2025年各期末，绿控传动的应收单据、应收账款、应收款子融资（以下合称“应收款”）的计算金额别离为3.61亿元、5.1亿元、8.03亿元、21.16亿元，别离占当期交易收入的比例别离为50.76%、66.24%、60.51%、63.08%
。

而凭据可比公司布告文件，2022-2025年，绿控传动同业业可比企业应收款占当期交易收入比例的均值别离为43.16%、46.43%、43.42%、34.68%
。

可见，2022-2025岁暮，绿控传动的应收款占比高于可比公司均值
。

并且，经《金证延追南方本钱中心推算，2023-2025岁暮，绿控传动的应收款增长额占同期交易收入增长额的比例别离为255.47%、52.6%、64.76%
。

必要把稳的是，绿控传动或“突击”调换产品质量保障金计提比例
。

1.4 领导昔时下调质保金计提比例，调整后2024年净利润增长两千万元

这次上市，绿控传动暗示，为客观公正地反映公司的财政情况和经营成就，提高管帐信息质量，凭据《企业管帐准则第13号——或有事项》第四条划定，拟对证量保障金的计提比例予以调换调整，由6%调换为4%，自2024年1月1日起头执行
。

而据财政部信息，《企业管帐准则第13号——或有事项》的颁布功夫为2006年3月9日
。

不仅如此，绿控传动的上市领导起头功夫为2024年2月4日
。

可见，绿控传动对证量保障金的计提比例进行调整的同年，绿控传动接受上市领导
。

必要把稳的是，调换产品质保金计提比例对绿控传动净利润的影响金额超2,000万元
。

在首轮问询中，深交所要求绿控传动注明，绿控传动调减质量保障金计提比例的原因及合理性，该管帐估计调换短诨利润产生的影响
。

对此，绿控传动暗示，本次调整后，增长绿控传动2024年、2025年1-6月净利润的金额别离为2,006.65万元、1,933.74万元
。

据签署日为2026年5月6日的招股说明书（以下简称“签署于2026年5月6日的招股书”），本次管帐估计调换后，将对绿控传动2024年度净利润产生影响，增长2024年度净利润2,006.65万元，管帐估计调换日，如果使用该管帐估计对公司归属于母公司的净利润的影响情况为“2023年度将增长1,164.79万元”
。

即绿控传动调低质量保障金计提比例后，2024年，绿控传动的净利润增长两千万元
。

必要注明的是，凭据《上市规定》，绿控传动选择的具体上市尺度为，预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且交易收入不低于4亿元
。

综上可知，2023-2025年，绿控传动的交易收入逐年增长的同时，其应收款也在逐年攀升且占比高于同业均值
。同期，绿控传动的收现比不及1，且近两年经营性净现金流告负
。值得关注的是，此番申报，开启领导昔时，绿控传动或“突击”调低产品质保金计提比例，调整后2024年的净利润增长2,006.65万元
。

二、两大客户贡献收入计算超14亿元，且已自研货车电驱系统或向上游拓展

若大客户自研产品落地并批量装机，其对表部采购需要往往会迅速萎缩
。

2022-2025年，绿控传动的九成主交易务收入由电驱动系统产品贡献
。2022-2024年及2025年1-6月，绿控传动向南阳工程机械集团有限公司及与其同属于统一节造下的主体（以下简称“徐工集团”）、三一集团有限公司及与其同属于统一节造下的主体（以下简称“三一集团”），销售货车电驱动系统的收入计算超14亿元
。而近年来，徐工集团、三一集团或已发展自研电驱动系统
。

2.1 近三年又一期，对大客户徐工集团及三一集团的货车电驱动系统销售金额计算超14亿元

据签署于2026年5月6日的招股书，绿控传动重要从事新能源商用车电驱动系统的研发、出产和销售
。该主营产品重要利用于纯电动、混合动力和燃料电池商用车以及非路路移动机械领域
。

其中，商用车可划分为货车和客车两类
。依照总质量等车型参数，货车可分为重卡、中卡、轻卡和微卡
；依照车长等车型参数，客车可分为大客、中客和轻客等
。

2022-2025年，绿控传动的主交易务收入中，由电驱动系统贡献的金额别离为6.35亿元、6.76亿元、11.66亿元、31.52亿元，占主交易务收入比例别离为92.05%、91.19%、90.91%、96.02%
。

可见，汇报期内，绿控传动超九成主交易务收入由电驱动系统产品贡献
。

必要指出的是，绿控传动的主交易务收入按销售模式可分为寄售模式、非寄售模式
。

其中，2023-2025年，绿控传动电驱动系统寄售模式的销售收入别离为4.51亿元、7.71亿元、23.95亿元，占电驱动系统收入的比例别离为66.72%、66.1%、75.99%
。

在寄售模式下，2022-2024年及2025年1-6月，绿控传动对徐工集团、三一集团销售的产品均蕴含货车电驱动系统
。其中，绿控传动对徐工集团的货车电驱动系统销售金额别离为1.24亿元、1.66亿元、2.86亿元、2.33亿元
；同期，绿控传动对三一集团的货车电驱动系统销售金额别离为1.61亿元、1.44亿元、1.88亿元、1.19亿元
。

经推算，2022-2024年及2025年1-6月，绿控传动对徐工集团、三一集团的货车电驱动系统的销售收入计算超14亿元
。

在此情况下，关注徐工集团等客户的业务拓展
。

2.2 徐工集团自研的货车电驱桥系统，已于2025年进入幼批量整车验证阶段

据签署于2026年5月6日的招股书，绿控传动以电驱动系统为重要产品，其中纯电动中央驱动系统装配出产工艺流程，蕴含纯电动中央驱动系统装配出产工艺流程、电驱桥系统装配出产工艺流程
。

据认证主体为南阳徐工汽车造作有限公司（以下简称“徐工汽车”）的微信公家平台2025年7月11日颁布的公开信息，徐工汽车于2024年底成功下线首台自主研发的电驱桥
。该电驱桥系统选取高电压架构与轻量化结构设计
。

不仅如此，据认证主体为南阳高新技术产业开发区治理委员会的微信公家平台，于2025年2月25日颁布的信息，徐工汽车在新能源重卡主题零部件领域，持续加大研发投入，目前已初步实现主题部件的自主可控
。自研的电驱桥和三源热治理系统，已进入幼批量整车验证阶段
。

据签署于2026年5月6日的招股书，徐工汽车的控股股东为南阳工程机械集团有限公司，持股38.54%
；绿控传动于2025年4月入股，持股0.26%，其余股东计算持股61.2%
。徐工汽车为绿控传动的参股公司
。

简言之，作为徐工集团内部的企业，徐工汽车也是绿控传动的参股公司
。徐工汽车在货车中的重卡领域，已开发出电驱桥系统产品
。

再来关注三一集团
。

2.3 三一集团于2026年3月颁布的重卡新品，搭载其自研的电驱动系统

据三一集团官网，2026年3月31日，三一重卡颁布“魔方”技术品牌及2026全系新品，共同见证行业初创“魔擎智驱”双电机技术重磅问世
。三一重卡技术钻研院院长暗示，“魔擎智驱”双电机技术，可实现交代替挡、动力无中断
。随后，三一重卡颁布江山平顶462魔擎版等新品
。该技术重构电动重卡运营效能
。

据湖南省工业和信息化厅公开信息，2026年3月31日，三一集团旗下三一重卡颁布搭载行业初创“魔擎”双电机技术的平顶462新品
。该新品依附自研电驱系统，实现换挡无动力中断等成效
。

由上述可知，2026年3月31日，三一重卡的江山平顶462重卡产品，或搭载自研电驱系统
。

必要指出的是，货车能够分为重卡等车型
。

换言之，2026年，三一集团颁布了自研的电机技术，并已利用于货车的电驱系统
。

也就是说，2022-2025年，绿控传动的九成主交易务收入由电驱动系统产品贡献
。2022-2024年及2025年1-6月，绿控传动向徐工集团、三一集团销售货车电驱动系统产品的销售收入计算超14亿元
。而近年来，该两家客户或已自研电驱动系统
。其中，徐工集团自研的货车电驱桥系统，已于2025年进入幼批量整车验证阶段
；三一集团于2026年3月颁布的重卡新品，搭载其自研的电驱动系统并进入整车验证阶段或已装车
。

三、结语

此番上市，2023-2025年，绿控传动的营收增速逐年走高，净利润“由负转正”，同期收现比不及1，且近两年“失血”
。不仅如此，绿控传动的资产负债率逐年走高，而钱币资金或难覆盖短期告贷
。此表，绿控传动的应收款占营收比例超六成，并且高于同业均值
。值得关注的是，开启领导昔时，绿控传动或“突击”降低质保金的计提比例，调整后2024年的净利润增长两千万元
。

除此之表，绿控传动的九成主交易务收入来自电驱动系统产品，且近三年又一期，绿控传动向徐工集团、三一集团销售货车电驱动系统产品的收入计算超14亿元
。而近年来，两家客户已自研电驱动系统，并进入整车验证阶段或已装车，或向上游拓展
。