起源：《主角》花姨霸气护犊子作者： 韩慈阳：

锂价狂飙，“华友钴业”再下一城！

华友钴业前阵子收购了大西洋锂业，花了2.1亿美元，紧接着又拿下了Piedmont，两次收购都是为了获得Ewoyaa这个锂矿
。

这个锂矿不单一，资源量112.7万吨碳酸锂当量，并且品位还挺高
。

买卖实现后，华友钴业在非洲就有两座锂矿了，津巴布韦的Arcadia锂矿就是华友的
。

以前说到锂矿，城市说锂矿双雄天齐锂业和赣锋锂业，这两年不一样了，布局锂的公司越来越多，并且都在大规模扩产
。

典型的就是紫金矿业，早就买了大量的锂矿，只是一向没开采，去年算是正式开采，依照规划，到2028年他的碳酸锂产量将高达27~32万吨
。

华友钴业就不用说了，看公司名字就知路，最起头重要是做钴的，从2023年起头，钴业务断崖式着落，镍业务直线上升，去年镍业务营收259亿，已经是最大的业绩起源
。

去年华友的锂产品营收34亿，不算多，但是以来若是多了Ewoyaa这个锂矿，那就会成为矿资源业务里面的老二了
。

固然镍业务体量很大，但华友钴业其实没有自己的镍矿，他在印尼的5座镍矿SCM、AJB、WKM、TMS、WBN，都只是参股，并且占股不高，锂矿但是自己的
。

这两年之所以大量公司布局或扩大锂业务，由于锂电行业的确很火，今年一季度我国动力电池出货270GWh，同比增长35%，储能电池出货215GWh，同比更是大增139%
。

市场需要这么大，也让碳酸锂的价值一路高升，5月份碳酸锂的价值已经突破20万/吨，上一次这么高的价值还是三年前
。

碳酸锂价值阐发这么好，一方面是需要大增，另一方面是供给没能跟上，津巴布韦的锂矿限度政策各人都知路，还有澳洲也在减产
。

但是这个情况肯定维持不了多久，由于k8凯发天生赢家公司扩产速度太快了，供不应求转造成供大于求，也就一下子的事件
。

华友钴业将来几年真正发力的应该是正极资料和三元先驱体，公司自己也说参股那么多镍矿，重要是为相识决自己的原资料问题
。

布局锂矿应该重要也是这个思考，此刻的锂电池正极资料，不论是磷酸铁锂还是三元锂，都要用锂，之前华友钴业重要靠表购，价值低的时辰也行，要想此刻这么高的价值，注定划不来
。

并且华友这次收购的价值也不算高，总共也就20亿人民币左右，相对之前这个别量的锂矿成交价值来说，能够说是便宜买的
。

另表我具体查了一下Ewoyaa这个锂矿的情况，这还是一个成熟的矿，该办的手续也都办完了，很快就能够进入前期开采阶段
。

从这个角度来说，华友钴业一向都在美满他的一体化布局，这样有两个益处，第一个是有利于自身供给链的安全，第二个是能够矫捷切换自用和表售，资源价值高的时辰，能够多采矿卖资源，资料行情好的时辰能够增大自用多卖电池资料
。

岁首的时辰我分析华友钴业，重要讲了镍和钴，提到很重要的一个点，必必要推算华友钴业自用和表售的盈亏平衡点，不能只看财报里面每个业务提供了几多业绩，这是没意思的，由于华友不像其他公司，他会大幅度切换分歧业务的占比
。

必要先推算表售单元毛利和自用单元增值毛利，表售单元毛利=表售均价-出产成本-表售杂费
。这个很单一，表售杂费按0.1万美元/吨就行，这是行业均值
。

至于自用的好比先驱体，单元增值毛利=（先驱体单元毛利×换算系数）-加工成本
。

这个麻烦一点，华友钴业的MHP加工成本依照年报数据是0.3万美元/吨，镍在先驱体里的占比或许是45%，也就是1吨金属镍或许能够出产2.2吨先驱体，而后换算就行
。

所以若是关注华友钴业，那么他的几个重要矿产资源，都要这样去推算，蕴含此刻的锂
。

推算的时辰把每种矿产预设一个阶梯价值，资源价值这器材是不成以预测的，为了评估公司的价值，就只能多预设几个价值，而后凭据这几个价值去推算，若是中央出现突发情况，导致资源价值大幅度变得，那就实时调整
。

好比石油，中东打起来之前，也就50美元左右，此刻都100美元左右了，所以注定要重新推算，其他资源也都一样
。

去年华友钴业的业绩阐发很好，今年资源价值涨成这样，业绩注定会更好
。

去年公司营收810亿，同比增长33%，今年一季杜转收258亿，同比大增45%，创汗青纪录了
。

后面随着规模的扩大，若是资源价值不暴跌，收入还会创新高
。

利润的阐发更好，去年归母净利润61亿，同比大增47%，今年一季度25亿，同比差不多翻倍了
。

并且盈利能力这两年也在逐步提升，毛利率从2023年的14%提升到此刻的21%，净利率从7%提升到12%
。

一方面是行情好，另一方面是公司的一体化战术慢慢体现出优势了
。

但是公司这几年的扩张，本钱开支有点大
。

去年本钱开支高达108亿，今年一季度12亿，都远远高于经营现金流
。

处于扩张期的公司，资金压力大一些是没问题的，主题要看投资回报率
。

这两年华友钴业的ROE和ROA在稳步提升，这是很好的景象，投资不要紧，债务也能够理解，但是钱投入进去后，要有成果才行
。

不要看一季度的，这是真的
。

将来几年是k8凯发天生赢家资源企业普遍大力扩张时期，由于将来的全球竞争，肯定是资源的竞争，我们作为世界工厂，好多资源储量不是很丰硕，更必要源源不休的把全球各地的资源买回来
。

若是只是买资源产品，就会有很大不确定性，价值不确定，供给是否安全也不确定，所以必须直接买矿
。

这样的了局，必然是强人恒强，由于资源终于是有限的，你多买一些，别人就会少一些
。

所以对待资源企业，千万不要只局限于资源价值，这器材只能顺势调整估值，不代表有关企业的真正价值
。

并且资源价值的周期性通常都很显著，几年一个循环，所以没法去给一个正确的价值，注定是一向颠簸的
。

但是分歧的企业，穿越周期的能力不一样，好比紫金矿业，他的最大优势就是成本低，别人亏钱的时辰他还能赢利，这就是本事
。

华友钴业也在往这个方向致力，将来的锂电资料领域，华友钴业的竞争力无疑会越来越强
。

我对优良公司的见解和平时的深度概想，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股主题资产钻研汇总》表
。

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