起源：我国油气供给能力持续提升作者： 赖建琪：

邢自强：AI与能源转型双轮驱动——摩根士丹利上调中国经济增长预期

邢自强系摩根士丹利中国首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

摩根士丹利近日颁布年中瞻望汇报，将今年中国经济增长预期上调至4.8%。这一调整的主题逻辑在于：中国正深度参加全球AI和能源两大影响将来持久投资的超等周期，并且是获益水平最高的经济体之一——只管短期内，国际油价仍是影响增长节拍的关键变量。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对此进行了具体解读。

增长预期上调的主题逻辑

摩根士丹利钻研团队全面幼幅上调了对中国经济增长、通胀、企业盈利以及对股票市场阐发的判断，其中预计中国2026、2027年的经济增速别离为4.8%和4.7%，高于市场预期。

与此同时，通胀水平也有所上调，今年GDP平减指数上调至0.5个百分点，对应名义GDP增速约5.4%。这是最近四年来名义GDP增速初次回升至5%以上，对企业营收、盈利改善拥有重要支持作用。

图1：GDP 支出组成分化

资料起源：国度统计局，摩根士丹利钻研部预测

图2：主题消费物价的传导效应有限

资料起源：国度统计局，摩根士丹利钻研部预测

本轮上调重要原因，在于全球在形成以AI和能源为主题的本钱开支超等周期，中国的深度参加使其成为获益水平最高的经济体之一，尤其在能源转型方面，中国受益水平最深。此表，出口一连强劲阐发，并通过产业升级和产能刷新形成溢出效应，对国内经济形成持续支持。

但要看到，中国经济固然在总量上趋于不变，但结构上仍出现“出口偏强、内需偏弱”的分化特点，消费与就业的建复相对滞后。背后原因在于：其一，当前出口与产业升级更多集中在本钱密集型部门，就业弹性相对更低
；其二，在部门行业产能偏丰裕的布景下，需要回升向新增投资与用工扩张的传导也更弱。

图3：随着工业领域愈发趋向本钱密集化与自动化，企衣符润对就业增长的溢出效应有所降低

资料起源：国度统计局，摩根士丹利钻研部

图4：出口景气宇对本钱开支的传导效应有所减弱

资料起源：国度统计局，摩根士丹利钻研部。*三年滚动系数

AI与能源：两大超等周期共振

从更长周期看，全球经济在进入由AI与能源共同驱动的新一轮增长阶段。

一方面，AI进入到2.0新阶段——从对话式工具向智能体（Agentic AI）阶段演进。以先进大模型为底座，OpenClaw等智能利用层急剧崛起，AI在实现跨利用挪用与自主执行。此前各人对AI算力中心的巨额投入是否有回报暗示忧郁，但是随着进入智能体阶段，这种不安显著缓解。

另一方面，能源转型正成为全球共识。在地缘矛盾与能源价值颠簸布景下，列国加快提升能源安全与自给能力，带头对新能源、储能、电力设备等领域的大规模投入。中国在风电、光伏、储能、电池及电力设备等产业链环节具备系统性优势，在全球能源转型过程中占据关键地位。

中国产业链优势持续验证

自2024年9月以来，决策层起头部署一系列改善市场信念的行动。在流动性支持、本钱市场工具等政策推动下，市场信念有所建复。进入2025年后，科技叙事逐步强化，AI大模型与先进造作成为新的增长支持点。

今年，在经历美伊矛盾、全球油价冲击后，中国整体产业的韧性进一步得到验证。无论在AI硬件，还是在支持AI发展的能源、电力领域，中国均展示出较强的综合优势。从风、光，还是发电设备、上网设备，到储能、电池，中都城处于当先职位。

尤其是全球油价高企之后，全球重要国度、重要企业主体，可能城市对将来产业链的安全，尤其在增长能源自食其力方面加大投入，而有关领域对中国设备、科技的依赖水平较高，使得中国在新一轮产业投资周期中的职位进一步强化。

AI 2.0阶段的中美蹊径分化

在AI发展蹊径上，中美出现出分歧战术取向。

美国侧重算力投入与提高AI能力天堑的拓展，通过巨额本钱支出推动AI能力持续跃升，并率先索求通用人为智能体的发展蹊径。中国则更器重通过足够好用的开源模型，推动AI科技更宽泛的扩散和利用，提高对全社会出产率的贡献。

只管中国目前面对肯定的算力资源约束，但通过工程师盈利驱动算法优化，同时在算力中心所需的配电、发电等能源基础设施方面实现前瞻性布局，以基础设施优势与工程能力反哺算力短板。

短期政策判断

一季度经济增长速度达5%，我们预计整年增长4.8%左右，重要受到出口的带头。目前没有紧迫性推出更多的钱币政策和财政政策宽松措施，所以我们以为央行的政策会维吃旖衡。财政政策方面，对消费与地产的新增刺激空间相对有限。但若油价冲击升级并显著牵累全球需要、压造中国出口动能，宏观政策仍可能保留进一步加码的“后手”，以对冲表部冲击。

图5：今年广义财政赤字率或将吃旖于11.7%

资料起源：国度统计局，摩根士丹利钻研部预测

持久宏观瞻望

“十五五”规划纲领以科技为纲，即在全球不沉静的地缘政治格局之下，中国将致力于进一步强化科技自立自强、能源安全、产业链美满、补齐短板，由投资端和供给端需要主导增长。

从增长结构看，出口高歌猛进的好多板块属于本钱密集型，而非劳动密集型，其增长向消费和就业的传导必要一按功夫。不外若是出口板块持久享受到全球的投资盈利，不休改善，渐进带头国内的产能刷新和溢出效应，消费也会得到更显著的提振。

在产业链优势持续坚韧、出口份额稳步提升的支持下，市场对中国经济增长以及实显祗业盈利改善维持乐观。与此同时，推动经济迈向越发稳重的发展阶段，在出口和投资一连支持基础上，内需出格是消费潜力的开释将成为关键增长动能。

“十五五”期间有望在一连科技创新主线的同时，越发凸起消费驱动职位，萦绕消费提振形成更清澈的指标系统、执行蹊径与功夫铺排，并通过持续美满社会保险系统，加强居民消费能力与信念，为内需扩大提供坚实支持。