起源：谁在为特朗普的“正义”买单作者： 刘慈人：

金龙电机IPO一波三折，什么是叶锦武家族的“财富密码”？

文丨詹詹编纂丨杜海

起源丨新商悟

（本文约为 1400字）

5月25日，金龙电机向港交所递交上市申请，日进本钱为独家保荐人。这是一家占有近40年汗青的国度级专精特新“幼巨人”企业。

然而，招股书背后掩藏着一段耐人寻味的汗青：在转战港股之前，金龙电机曾三次冲击A股IPO，三次均告失败，先在上交所，后两度向北交所闯关，全数铩羽而归。三次折戟之后，这家由叶锦武家族高度控股的企业，把筹码押向了港股。

金龙电机的节造权结构极为集中。截至2025年6月30日，叶锦武、李春连、叶叶、汪幼岳、叶惠琴五人计算持股79.60%。叶锦武是主题，李春连是他的老婆、叶叶是他的儿子、汪幼岳是他的女婿、叶惠琴是他的胞妹。

这一家险些把握了公司全数主题岗位。叶锦武自己担任董事长；老婆李春连担任副董事长；儿子叶叶担任董事、总经理，全面掌管日常经营；女婿汪幼岳担任董事、副总经理；胞妹叶惠琴也担任董事。除了董事会成员之表，主管管帐工作的掌管人陈金娇，同样来自家族内部。

正经社分析师把稳到，金龙电机在IPO之路上反复试错，财政基础一向没过关。2016年冲刺上交所，再无下文；2022年9月新三板挂牌，同年转战北交所，2024年9月终止领导；2024年12月再次北交所领导，2026年4月又撤回。

审计机构也频仍更换。2023年和2024年陆续两年，金龙电机均聘用北京德皓国际管帐师事务所出具尺度无保留定见审计汇报。2025年4月，换聘中汇管帐师事务所执行昔时度审计。2026年4月打算赴港上市之际，又拟转聘国卫管帐师事务所有限公司作为H股上市审计机构。

三年两换年审机构，累计发生三次重大管帐差错更正，涉及十余个管帐科目，露出出管帐基础幽微、内部节造存在缺点等问题。

最让投资者忧郁的事切实于：本次提交的港股招股书，与积年经审计的年报在主题财政数据上存在显著差距；2025年对主题客户的销售数据也出现披露口径异常、数值误差较大的问题。

这意味着，统一家公司却有两个版本的财政。

2023至2025年，金龙电机营收从6.85亿元增至7.34亿元，三年累计增长不及5000万元；毛利率从14.9%降至14.3%，再降至13.2%，陆续三年下滑。应收账款周转天数高达109天，回款周期偏长。更关键的是，曾涉及SDN有关销售及付款，虽已于2025年5月终止，但国际造裁合规风险仍需持续关注。

从分红纪录中，能一窥叶锦武家族的“财富密码”。在新三板挂牌期间，金龙电机有过两次分红：

2022年三季度：每10股派10元，分红3313万元，股利支付率高达107.53%，当期分走的钱比公司赚的还要多。

2024年半年报：每10股派3元，分红1080万元，股利支付率仍高达78.95%。

两次计算分红约4393万元。由于叶氏家族计算持股近80%，家族直接落袋约3500多万元。在公司毛利率陆续三年下滑、财政再三“犯错”的情况下，如此高比例分红，客观上大幅降低了账面净资产，为后续融资腾出了空间。吓酌分红把钱装进自家口袋，再向市场募资发展，这一进一出之间，家族的利益已经提前锁定。

正经社分析师以为，金龙电机的“财富密码”，其实能够一分为二地看。从家族层面看，叶锦武家族近80%的高比例控股，确保了他们对公司经营的绝对节造力。高比例持股自身不是原罪，巴中时期同样高度集中，但主题治理系统健全通明。

问题的关键在于：金龙电机不仅股权高度集中，并且家族成员悉数占据执行层主题岗位；董秘、保代每年刷新布告，审计机构连年轮换，财政基础却始终“按下葫芦浮起瓢”；上市申请递了一次又一次，连最根基的主题销售数据都能出现披露口径和数值的差距。

从本钱市场角度看，若是招股书与年报存在重大数据差、汗青审计纪录混乱、合规风险若隐若现，港股IPO还能在聆讯中顺利过关吗？【《新商悟》出品】

CEO·首席钻研员|曹甲清·责编|唐卫平·编纂|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

申明：文中概想仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需审慎

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