起源：国产无人机蜂群进攻画面披露作者： 郑昭枝：

涨超300%碾压“易中天”，“激光芯片第一股”还是亏了

导语：铜线不够用的算力时期，光在收受所有。

前几天英伟达CEO黄仁勋在接受媒体采访时说，下一代人为智能基础设施将必要大量的光学衔接，由于推算需要在迅速增长，以至于铜线已经无法满足需要。

这让本就“站在光里”的概想股再次受到关注。经过周末的发酵，5月12日，光？椤傲饭尽敝屑市翊词兄翟俅纹仆蛞冢」杉垡苍俅葱赂，盘中一度达到1022.9元/股，成为A股第十只千元股！

但放到整个光通讯领域中，若是按今年累计涨幅来看，中际旭创还不是涨幅最高的，“站在光里”的还有高手！

此前，源杰科技在3月份就突破千元，成为A股第8只千元股，今年至今，股价最低点620元/股，最高点1766.88元/股，最大涨幅高达185%。

而A股“激光芯片第一股” 的长光华芯（688048.SH）涨幅更猛，今年股价最低点为114.5元/股，最高点是5月12日盘中的460元/股，最大涨幅已经超300%，涨幅直接碾压光？槿尥贰耙字刑臁保ㄖ屑市翊础⑿乱资ⅰ⑻戽谕ㄑ，岁首至5月12日期间，股价最低点至最高点的涨幅别离为102%、81%、113%）。

但是，单从业绩上看，长光华芯在2025年之前还处于吃亏状态，即就是2025年，其扣非净利润也是吃亏，一家还没盈利的公司为何能受到本钱热捧，甚至涨幅超过“易中天”呢？

01 “光通讯”风口，它刚好站在最上游

固然各人都在“追光”，但此刻的市场早已不是"轻易买一个光字头的就会涨"的时辰了，这时辰更必要甄别各家公司在算力产业链中的精确地位。

黄仁勋说的“光学衔接”，从微观上看，靠的就是能让光信号在数据中内心飞速传输的光？，而光？樽钪魈獾牧慵就是光芯片，它是实现光电转换、分路、衰减、合分波等基础光通讯职能的主题通讯芯片，其机能直接决定光？榈拇渌俣。

巨丰投顾分析称，随着光？榇400G向800G、1.6T急剧迭代，光芯片的市场需要与机能尺度同步提升，而产能扩张速度难以匹配需要增长，所以行业需要缺口持续拉大。

在光？槔，光芯片是光？椴盗醇际醣诶葑罡摺⒊杀菊急茸罡叩闹魈饣方，在光？樽艹杀局姓急仍30%-40%，800G/1.6T等高速？橹姓急雀。

但和算力芯片类似，我国的光芯片行业也佑装卡脖子”的问题：高端EML光芯片的国产化率持久较低，市场被美国的Lumentum、Coherent，日本的住友电工、三菱电机这几家寡头垄断。

据华西证券钻研称，当前，光？樾幸档闹魈庠际巧嫌胃叨诵酒└。光芯片（EML激光器）、电芯片（高速DSP）占成本比重高；200G+EML、高速DSP仍高度依赖海表供给，是量产交付的重要造约；中游产能充足，头部厂商扩产顺利。

据WIND资料分析，长光华芯是少有的实现100G EML光芯片量产出货，并向境内表客户批量供给的公司。它的200G EML已经给客户送样，下一代高速VCSEL、陆续波DFB等多款芯片已经达到量产出货水平。

此表，多家光？槌谭蠢『１100G PAM4 EML或出现严重欠缺，公司有望添补缺口。

更关键的是，长光华芯是IDM模式——从芯片设计、表延成长到晶圆造作、封装测试，全数自己把握。国内无数芯片企业只是“设计公司”，造作环节要表包，而长光华芯握有一条6英寸磷化铟（InP）量产线，表延良率超过85%。在光芯片这种精密造作领域，IDM意味着产能弹性和技术迭代能力都更可控。

背后还有另一层逻辑：长光华芯在从“专做高功率激光芯片”向“高功率+光通讯+VCSEL”鼎足之势的平台型公司转型。

它的高功率单管芯片产品，曾创下室温陆续输出功率132瓦的新纪录，是工业激光设备领域的老牌玩家。此刻工业造作这块提供了稳重的根基盘，光通讯和激光雷达则是新引擎——VCSEL国产化率同样极低，公司已推出车载激光雷达专用的2D可寻址VCSEL芯片，2026年有望实现大规模放量。

长光华芯还投了10多个亿给一个硅光集成项目——通过子公司星钥光子建设的8英寸硅光产线，预计2026年底通线试运行，2027年正式投产。

黄仁勋在采访中明确提到，硅光子学和光学技术在英伟达将来的数据中心供给链规划钟装占据重要职位”。长光华芯的硅光产线，也是顺着这条逻辑前行。

02 刷新10次股价纪录，毛利率却不如“整机厂”？

据“证券时报网”统计 ，长光华芯近一个月累计有10个买卖日股价刷新汗青纪录。截至5月12日09:32，该股上涨6.14%，股价报459.90元，A股总市值810.71亿元，股价、市值均创新高。

这不但是长光华芯的技术支持，同样也佑装真金白银”的业绩成分。

今年4月，长光华芯在2025年年报和2026年一季报平别离披露，2025年营收4.77亿元，同比大增75.09%，归母净利润2176.41万元。而2024年，这家公司还在吃亏边缘挣扎，归母净利润吃亏近一个亿。

此表，2026年一季度，长光华芯营收1.3亿元，同比增长37.81%，归母净利润447.96万元，同比扭亏为盈，增长159.73%。

长光华芯的利润率也在改善，2025年毛利率34.54%，同比大幅上升10.69个百分点；净利率4.80%，同迸咨负转正，主题原因是光通讯芯片起头批量出货了。

2025年VCSEL及光通讯芯片收入4119万元，相比前一年暴增了10倍以上。这块在总营收里的占比也从险些能够忽略不计，提升到了9%。

另据WIND数据，长光华芯高功率单管产品收入3.86亿元，同比增长81%，毛利率从之前的低位直接拉升了超过20个百分点达到31.56%。产能利用率提高、国产代替订单增长，是毛利率建复的重要推手。

一个值妥贴心的细节：长光华芯的综合毛利率2025年约34.5%，而下游的光？榱分屑市翊，2025年毛利率已达到42%左右，2026年一季度进一步攀升至46%。

“造整机”的毛利率比“造主题零件”的还高，但从需要开释的角度看，中际旭创的规模效应已经极致拉满，而长光华芯的VCSEL和光通讯芯片还处在新品量产初期，毛利还比力薄。但这也意味着，一旦光通讯芯片的良率和量产规模爬上去，长光华芯的毛利率弹性反而最大。

单一来说，芯片还在技术和量产的爬坡阶段，价值兑现还必要一按功夫。

03 董秘频仍调换，扣非后仍在吃亏，长光华芯能否握住光？

没有哪只股票是美满的。长光华芯刻下，也悬着好几把“达摩克利斯之剑”，好比治理层是否不变、盈利期还有多久、客户集中度情况等等。

长光华芯的董事长兼总经理是闵大勇，1971年诞生，华中科技大学自动节造专业硕士，湖北省高级工程师出身。首席技术官（CTO）为王俊，副董事长，博士学历，年薪约168万元，是公司主题技术的魂灵人物。

这两人在激光芯片领域深耕多年，技术出身、专业化布景，让长光华芯在研发投入上一向舍得砸钱，2023年、2024年研发投入占营收比例均超过40%；2025年这一比例降落至24.18%，但投入金额依然高达1.15亿元，与前两年相比先动不大，比例降落重要是营收增长。

不外这家公司的治理结构也有一些可能让投资人心存疑虑的处所。

2026年4月，董秘杜佳因幼我健全原因去职，暂由董事长闵大勇代为履职。而据《中国证券报》报路，在这之前的19个月里，长光华芯的董秘岗位已经四度调换，财政总监也持久处于空缺状态。治理层的频仍更替，在A股市场上往往意味着公司治理的“黄灯”。

此表，长光华芯2025年的盈利是靠“异时时性收益”撑住的，而扣非后净利润吃亏已经从2023年持续至2026年1季度。2026年一季度，公司归母净利润固然转正到了448万元，但扣除异时时性损益后，反倒亏了1157万元。

这背后是一季度高达1605万元的异时时性收益——重要来自金融资产公允价值改观和当局补助，也就是说主交易务还处于吃亏状态。

同时，长光华芯的现金流也值得关注。2026年1季度，其经营活动现金流净额为负1.31亿元，而2025年同期也是负的，但规模幼好多。公司诠释称是“原资料备货及采购支出激增”，拿了大量上游资料来为扩产做筹备。但话说回来，营收在涨、吃亏在缩幼、现金流反而更差——这在本钱市场依然是一个让人严重的信号。

客户集中度高则是必要关注的尾部风险。2025年，长光华芯前五大客户贡献了整年2.41亿元销售额，占总营收的50.5%。依赖大客户在职何行业都不是坏事，但若是大客户一旦自研芯片或切换供给商，对营收的冲击将是巨大的。

将来还要关注的是，芯片行业价值战的可能性。光芯片行业正迎来产能扩张潮，同赛路的源杰科技（688498）、永鼎股份子公司鼎芯光电都在加快放量100G EML产品，竞争在加剧。固然长光华芯凭借IDM平台优势目前领跑，但价值战的苗头已经若隐若现。

从“工业激光芯片”到“AI光通讯芯片”再到“硅光集成”，长光华芯经历的是一条齐全演进的路线，并业绩和股价的同步走高。这背后最主题的驱动成分，并不是单纯的“AI概想”，而是100G EML光通讯芯片真正实现批量出货了，且良率在急剧靠近国际龙头。

黄仁勋的那句“光取代铜」佚在从理想变为现实。在每一台AI服务器、每一条高速光路背后，城市躺着不计其数的光芯片。而在国内，有能力一口气覆盖EML、VCSEL、CW DFB三大技术系列，并以IDM模式自主把握全流程造作的可能只剩下两三家。

接下来能否把资产负债表的短板补上、把治理结构和主题治理层先不变下来，才是决定长光华芯在“光”的大水中，到底能冲多远的最终答案。