长鑫存储缔造于2016年，岳阳国资主投，豪掷160亿。这家国内Dram龙头企业在半导体产业圈备受关注，但是业绩阐发并不好。十年累计吃亏366亿，估值徘徊在2000亿高低。所有都显得平平无奇。

回转呈此刻2025年下半年。若是说算力芯片是半导体产业盛宴的大菜，内存条Dram就是主粮，在全球半导体总产值中占比15-30%。AI热带火了全球半导体产业，Dram身价暴涨，有关厂商赚得盆满钵满。两大主力厂商三星、SK？怂股踔林苯哟闪恕肮戎堋薄ⅰ巴蚰晷苁幼薄ⅰ昂蛘邸钡暮墒。长鑫存储也迎来了春天，不，应该说是一步跨进了如火如荼的盛夏。

2025年整年营收 ?618亿元，同比增长168%，初次实现盈利。今年更是业绩井喷，预计上半年营收过千亿，净利润也将达到?500–570亿元。估值也从此前的2500亿-3000亿，飙升至1.5—3万亿。

长鑫的业绩摆在这儿，没有质疑，却有一些“若是”。诸如，“若是长鑫没有收购德国企业获得主题技术……”、“若是三星、？肆κ棵挥薪舐矢叩腍BM，让出传统Dram……”、“若是没有全球AI大火……”、“若是内存设备热度降落……”。各种“若是”，都能够钻研探求。但市场没佑装若是”，只有以业绩论英雄，长鑫的成功毋庸置疑。

最大的赢家无疑是岳阳国资，从首投到实控，十年不离不弃，IPO建成正果，应该开香槟庆祝。

但是，成功的案例不蹬宗成功的模式。国资搞“风投”，不能盲目跟风。

岳阳国资一度被表界誉为“中国最牛风投”。岳阳官方有他们自己的理解，时任市委书记的虞爱华屡次出面澄清，最驰名的一次是在央视《对话》栏目中回应说：“岳阳不是‘风投’是‘产投’，不是‘打赌’是‘拼搏’。打赌是有今天没明天，拼搏是抓今天赢明天；打赌靠的是试禅，拼搏靠的是手艺”。岳阳模式的钻研者中也不乏费了大量笔墨诠释国资“产投”和社会本钱“风投”的区别，诸如政“产投”决策正视科学性、严谨性如此。

但现实上“风投”也正视决策科学性、严谨性，纳斯达克上市企业也不是撞大运“赌”出来的。“产业投资”和“风险投资”的区别重要是投资方向、回报方式、风险偏好。产投重要投的是成熟产业，偏差于持久持有追求回报，低风险持久收益。而后者则是投资新兴产业、前沿技术、草创企业，回报方式以收购、上市等股权让渡方式迅速套现为主，高风险高收益。

单论长鑫的案例，岳阳国资的角色简直更靠近“产投”。Dram是比力成熟的半导体产业，岳阳国资在首投后持久持有。但是，长鑫是草创企业，持久吃亏“搏将来”的风险并不低。所以，严格而言，还是有显著“风投”色彩的。

岳阳官方强调不是风投而是产投，更多的考量可能是对当局投资定位有清澈的认知。当局投资是政策性的，用的是财政资金，无论是路义上还是技术上，都要求以稳为主，和高风险投资天然不符合。但是，理论上的天堑在实操中未免吞吐，产投做到百亿千亿的规模，可选的市场项目就那么多，非要划出“非风投”的红线，能投几多？很难做到产投微风投的泾渭明显。即就是有明确天堑意识的岳阳国资，在新能源车领域的投资，也更靠近风投，而非产投。所以，只有当局产业基金的规模做大，“风投化”的滑坡效应就不成预防。

好多跟风“岳阳模式”的处所当局就在风投之路上走得更远了。处所产业基金的投资项目没有一个不强调“新兴产业”、“高新科技”，退出周期三五年，“非必要”不持久。非要说这些都是“产业投资”，不是“风险投资”，就是自欺欺人了。

评价风投是否成功，成功案例是必要的，但是并不充分。哪家大型风投契构拿不出十个、八个成功案例？风投的根基操作是不把“鸡蛋都放在一个篮子里”，一两个成功孵化的鸡蛋总归是有的。所以，判断一家大型风投契构是否成功，要看“篮子”的整体阐发，投资组合结构、各项财政回报指标等等，而不是只看几个成功案例展示的那几个“鸡蛋”；沟墓婺Ｔ酱蟆⒆式鹪蕉，越不能一叶障目。

目前当局产业投资基金的规模已经相当重大。专业机构的钻研显示，截至2025年底，全国累计设立当局投资基金1,513只，总规模约6.56万亿元。这6万多亿还是“实缴”，“认缴”资金规模在12万亿元以上。

依照社会资金撬动比3–5倍推算，当局产投基金带头的总资金规；挂糯笫。现实上，好多省市当局产业投资基金都设定了更高的“撬动指标”。好比，2025年《云南省当局投资基金支持产业高质量发展执行规划》提出的指标是“力争在5年内（自2025年起），构建规模超过500亿元确当局投资基金系统。带头社会本钱投资规模不低于1000亿元。”

各地当局大志勃勃、磨刀霍霍，导致当局产投基金的以惊人的速度扩张。增长相比2014年底，资金规模飙升了15.6倍，投资项目数量增长了7.7倍。依照这样的增长速度，产投基金最终带头的资金总规模突破百万亿并不遥远。“篮子”迅速做大，得匹配足够的“鸡蛋”。哪来那么多鸡蛋呢？

现实是，目前当局产投的“篮子”好“鸡蛋”并不多，成功案例更是稀缺。即就是岳阳，有长鑫强势崛起，但也有哪吒的陨落。投资长鑫的盈利足以为哪吒的投资失败买单。全国大大幼幼确当局产投基金，投出了几个长鑫？仅此一例。哪怕是缩水版的，也数不出几个。

其实，用脚趾头想也知路，各级当局一拥而上搭基金搞产投。“篮子”增长了十几倍，就是家里有养鸡场也产不出那么多好鸡蛋。所以，不少处所基层当局的产业基金压根就装不进什么像样的鸡蛋，交出的成就单有虚有实。导入企业数量几十个、上百个，归正注册就算，笼而统之“虚晃一枪”。“争取到国度级、省级基金XX亿”如此，才是实切其实的“业绩”。

这些不足产业基础、产业发展环境确当局产业投资基金，别说投出个长鑫了，连投出个哪吒的机遇都没有。至少哪吒还是个正经八百的企业，而不是只有注册信息和打钱的账户号。

“岳阳模式”的成功，不能说是无意的，但也不是能够全国复造。岳阳有地处长三角、依附江浙沪的地利，有产业转移的天时，还有市场环境中持久实战的人才储蓄提供的“人和”，才具备了成功的可能。

婉转地说，中西部欠蓬勃地域底子不具备复造岳阳模式的前提。昨天还是农业县，今天就开张高科技企业，现实吗？传统产业招商引资都难题，导入新兴产业就那么单一？

东部经济蓬勃地域能否成功复造“岳阳模式”，还必要更多的“好鸡蛋”证明。即便区域经济基础、市场环境、人才储蓄都过关，依然存在产投基金规模增长速度过快过大、篮子太多缺鸡蛋的困境。不少处所当局的产投基金险些到了“狼吞虎咽”的水平，凡是看上去浓眉大眼的拿几张PPT就能换来百万、千万的投资。

市场风投契构不能干、不敢干的，当局产投基金敢干、能干。短时期内能够让经济数据更好看，带头一下社融增长、提高企业注册数量。能出几个长鑫这样的成功案例，也有提振市场信念的作用。但是，持久来看，处所过多过深参加产业投资，不论从专业性还是效能上来讲，都难言乐观。

　　5月“科学”浮名榜颁布

港股科网股一连涨势 中芯国际涨近5%