起源：乘客在网约车内渗出 司机崩溃作者： 徐文宏：

中幼券商换“东家”后，业绩若何？

近年来多家中幼券商控股股东出现调换，寂仔基于券业并购成分，也有处所国资出于战术考量“入主”
。随着2025年年报季“收官”，这批中幼券贸易绩阐发受到市场关注
。

从并购蹊径来看，2家被收购的中幼券商在2025年出现业绩下滑，未对收购方形成业绩贡献，其中自交易务成为重要“牵累”
。还有1家被收购的券商实现业绩增长
。将来这些券商若何在守住现有业务根基盘的同时推动结构优化、寻找新增长点，值得持续追踪
。

另一“易主”蹊径是处所国资新增券商派司
。从国资“入主”后的年报来看，部门券商在深度服务股东资源的布景下实现业绩稳增，甚至扭亏为盈，也有券商因面对新老股东更迭、模式重塑，仍在吃亏中艰巨爬坡
。

两家“被收购券商”业绩下滑

在2024年至今的券业并购海潮中，已佑装国泰君安+海通”“国联+民生”“浙商+都城”“国信+万和”“西部+国融”等案例相继实现股权层面的交割
。其中，除“国泰君安+海通”“国联+民生”表，另表三单案例至今尚未在业务上发展内容性整合
。

在2025年A股交投活跃行情布景下，都城证券、万和证券、国融证券业绩阐发能否对收购方形成有效支持，成为市场焦点
。

年报显示，都城证券2025年交出的“成就单”并不梦想
。公司去年营收16.07亿元，同比削减10.98%；归属于母公司股东的净利润近7.40亿元，同比削减19.99%
。

都城证券诠释，是由于受债券市场“低利率、高颠簸”影响，固收类资产的票息收益空间被压缩，本钱利得颠簸加大，导致固定收益业务展业难度上升
。据悉，都城证券自交易务同比下滑近30%
。此表，公司投行业务和资管业务均大幅“缩水”，下滑幅度双双超过60%
。

同样遭逢业绩回撤的还有万和证券
。该券商只管没有调换现实节造人，但控股股东已在2025年调换为国信证券
。业绩显示，2025年万和证券交易收入为4.05亿元，同比削减19%
。归母净利润为4517.30万元，同比削减16%
。

作为万和证券第一大收入起源，自交易务在2025年出现“腰斩”，成为最重要的业绩牵累项
。此表投行业务手续费净收入同比削减77%；资管业务手续费净收入下滑逾50%；仅经纪业务手续费净收入增长28%
。

相比力来看，西部证券收购的国融证券则迎来业绩大增
。年报显示，国融证券实现归并交易收入12.38亿元，同比增长10.64%
。不外归母净利润规模却比力幼，仅3757万元，但同比增幅高达358.33%
。

凭据记者统计，国融证券第一大收入起源自交易务同比增长15%；第二大收入起源经纪业务手续费净收入同比增长逾30%
。而投行业务手续费净收入和资管业务手续费净收入均出现下滑
。此表，该券商旗下私募基金子公司国融汇通净吃亏0.43亿元；公募基金国融基金吃亏0.17亿元；初创期货净利润0.23亿元
。

在员工层面，上述3家券商从前一年均出现人员缩减
。都城证券和国融证券各削减约1.7%，万和证券缩减幅度达到8.9%
。

三家“新国资”券商亮相

“券业并购”并非券商控股股东更迭的唯一驱动力
。近年来，部门“幼我系”券商、表资券商陆续“转身”为处所国资券商
。从2025年年报来看，多家“新国资”券商交出的答卷冷暖不均
。记者亦把稳到，在成为处所国资券商后，多家证券公司在年报中明确表态，要深度融入本地发展大局，服务好集团战术
。

2025年12月天府证券（原宏信证券）现实节造人调换获得证监会批复核准，已经的实控人刘沧龙退出汗青舞台，蜀路集团正式“入主”
。从新股东“入主”首年的“成就单”看，天府证券维持增长，公司2025年实现交易收入5.37亿元，同比增长14.46%；净利润1.29亿元，同比增长4.16%
。

经纪业务仍旧是天府证券的根基盘，手续费净收入2.91亿元，同比增长逾30%；其余传统板块收入规模不及亿元
。

值得一提的是，天府证券投行收入规模同比高增112.96%
。另据记者查问Wind数据，2025年在四川债券承销市场，天府证券承销规模罕见闯入前十，超过申万宏源、国金证券等传统投行强手
。从天府证券承销明细来看，逾70%的债券刊行报答公司新控股股东蜀路集团或其关联企业
。与业务扩张同步，天府证券投行人员数量也在去年实现大幅扩容，增幅达92%
。

同样实现“幼我系”向“国资系”逾越的还有德国证券
。该券商于2024年三季度正式迈入“国资控股」伢营，山东省财金集团成为其实控人
。2025年年报显示，德国证券成功扭亏为盈
。

据悉，德国证券归并交易收入12.65亿元，同比增长27.53%；归属于母公司股东的净利润0.26亿元，而2024年吃亏2.72亿元
。业务层面，自营收入贡献最大，达5.38亿元，同比大增32%；经纪业务手续费净收入3.14亿元，同比增长4.7%
。

德国证券在年报中明确战术定位，称要致力于成为与山东经济职位相匹配、服求实体经济效力较强、具备区域竞争力与品牌影响力的产业投行
。公司将在2026年以赤峰、乌兰察布、通辽为主题，辐射周边地市构建全域服务网络；以北交所IPO业务、上市公司再融资、融资和并购FA三类长线业务为战术业务板块
。

并非所有处所国资“入主”能立竿见影，有些券商仍在起步发展阶段
。2025年3月北京市国有资产经营有限责任公司获批成为瑞信证券的重要股东、现实节造人，该券商随后改名为“北京证券”
。但年报显示，2025年北京证券交易收入2377.61万元，同比降落约58.18%，净吃亏1.45亿元，不外吃亏额相比前一年度的-1.62亿元有所缩窄
。

据北京证券暗示，经纪业务在2025年由于面对新老股东更迭、业务模式必要重新索求和转换，手续费收入较2024年稍有降落
。而投行业务出现“滑坡”，同比降落40.49%
。

北京证券在年报中称，2025年公司获得全国股转系统推荐业务及北交所会员资格，标志取公司“新三板—北交所”一体化服务能力的形成
。与此同时，北京证券服务国资国企鼎新，携手市属国企挖掘股权并购新机缘，在股权运作、财政照拂等领域多点突破，助力实现国有资产保值增值
。此表，公司加强拓展重点区域债券承销业务，聚焦服务市属国企生态系统
。

责编：战术恒

排版：罗晓霞

校对：彭其华

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