标普500指数不休创出汗青新高，却无法覆盖市场内部的深层裂缝——指数上涨的同时，着落个股数量远超上涨个股。

高盛首席美国股票战术师本·斯奈德团队在最新汇报中忠告，当前美股涨势高度集中于少数巨型科技股，市场广度已跌至互联网泡沫时期以来的低点。汗青数据显示，市场广度收窄与股市大幅回撤风险之间存在显著有关性，下行风险在持续积累。

汇报指出，这一窄幅上涨格局最终将以两种方式收。阂雌溆嘀驼枪善狈芷稹安拐恰，要么领涨的少数龙头股持续“补跌”——两种蹊径均指向动量战术的颠簸加剧。高盛Prime数据显示，对冲基金对动量的净敞口已逼近多年高位，整体杠杆率虽较此前有所降落，但仍处于近五年区间的偏高水平。

对于押注市场立即转向的投资者而言，高盛以为机遇尚早：在AI买卖充分成熟之前，市场广度生怕难以回归正常。这意味着当前窄幅行情的内涵张力将持续积累，而一旦触发逆转，拥挤平仓的冲击将远超预期——这正是机构投资者面对的最大潜在风险。

标普500创新高背后的“负广度”隐忧

标普500指数近期陆续刷新汗青高点，但支持这些新高的，仅是极少数大市值科技龙头股。据高盛统计，从前五次汗青新高中有四次是在着落股票数量超过上涨股票的情况下实现的——即所谓的“负广度”新高。

这一景象批注，市场表表的繁华与无数个股的现实走势严重背离。动量战术的买卖者并不遴选个股，而是追赶最强趋向，寄望于在趋向回转前率先离场。汇报指出，这种单边追涨一旦遭逢动量逆转，将对整体市场形成显著的失稳效应。近期案例已露出这一战术的脆弱性——资金涌入某热点股票追涨，数日内便将涨幅悉数回吐。

资金扎堆动量股，回撤风险在积累

高盛Prime数据显示，对冲基金当前对动量因子的净敞口已逼近多年高点，这意味着一旦动量逆转，被迫平仓的卖压将急剧放大。

同时，只管对冲基金整体杠杆率在近日有所回落，但从五年汗青区间来看，仍处于高位。高盛在汇报中明确忠告：随着窄幅上涨行情的持续，类似过往的回撤风险在累积——市场内部愈趋脆弱，崩盘时的冲击力往往愈大。

这一格局的主题逻辑在于：当大量资金集中于统一批动量股，而市场广度持续萎缩，一旦触发抛售，不足资金承接的其余个股将加剧整体跌幅。

市场广度收窄的性质：AI主题尚未扩散

当前市场广度的收窄，性质上是AI投资主题尚未充分扩散的映射。涨势重要集中于AI基础设施有关标的，而AI对企业产能和业务场景的宽泛影响尚未被市场定价。

一旦AI在企业端的大规模落地推动，市场将可能鉴别出更宽泛的“受益者”——蕴含通过销售AI产品提升业绩的企业，以及借助AI提升出产效能的公司。届时，那些被视为受AI冲击而承压的企业的估值压力也将有所缓解，市场广杜仔望逐步回归正常。

然而，这一过程并非一挥而就。汇报明确指出，企业AI选取是一个渐进过程，在当前窄幅行情彻底退潮之后，广度的真正建复才有望发生；谎灾，市场在堆集内部矛盾，必要功夫来消化——而时钟已经起头倒计时。