起源：巨力索具被立案调查作者： 李娇郁：

联发和美凯龙联手，亏掉建发百亿

营收超6000亿元的建发股份利润却吃亏超百亿元，创下近十年来的最低值。

近日，建发股份披露2025年财报。汇报期内，公司实现交易总收入6712.7亿元，同比下滑4.28%，对应归母净利润同比下滑467.12%至-108.1亿元。

联发拖后腿

按业务来看，去年建发股份供给链运交易求实现营收5083.42亿元，同比降落0.12%；归母净利润同比降落6.95%至32.62亿元。

这项业务赚来的钱远不及房地产和家居商场业务带来的吃亏，尤其是联发集团和美凯龙。

房地产业务分部中，建发股份子公司建发房产计提了41.5亿元的存货跌价筹备，实现归母净利润33.33亿元，剔除永续债利钱并综合资权比例成分后在公司房地产业务分部中对应的归母净利润为19.65亿元，同比削减0.56亿元。

子公司联发集团则计提了71.18亿元存货跌价筹备，其房地产业务的归母净利润为-93.34亿元。综合资权比例成分后，联发集团在建发股份房地产业务分部中对应的归母净利润为-89.07亿元，同比削减71.35亿元。

建发股份诠释称，联发集团归母净利润为负重要系其地产项目2025年结转收入规模同比降落，叠加前期高地价项目集中结转的影响，整体结算利润为负。同时，受行业颠簸及加大力度促销去化等成分影响，联发集团计提的存货跌价筹备大幅增长，导致业绩进一步承压。

事实上，联发集团的坠落早有迹象。

记者把稳到，截至2025年6月末，联发集团实现营收102.01亿元，其中83.29%、对应84.96亿元来自房地产开发业务，规模远不及2024年上半年的125.55亿元，同比跌幅超过30%，毛利率也从上年同期的7.64%降至4.97%。

另表，公司还有9.07%、对应9.26亿元的收入来自供给链运交易务，该业务重要是萦绕公司房地产业务进行，毛利率只有1.95%。

这种业务结构也意味着，联发集团的盈利能力极度有限。截至2025年上半年，联发集团实现归母净利润约-6.54亿元，经营活动现金流净额为-3.17亿元。

孙婉秋/摄

美凯龙成“难题”

另一包袱是家居商场运交易务分部运营主体美凯龙。

2025年，美凯龙持续进行品类拓展。汇报期内，美凯龙电器馆经营面积达140.5万平方米，可租面积占比提升至10.1%；汽车经营面积实现翻倍增长，从16万平方米增至32万平方米，覆盖全国46座城市。

新零售家具方面，公司抢占线上品牌线着落地的首选渠路盈利，吸引了源氏木语、出乎等20余个头部品牌入驻，新零售家具品类面积同比增长51.5%，为18.4万平方米，是增速最快的二级品类。

这些向好的数据没能阻止美凯龙财政端的恶化。

汇报期内，受地产行业不景气以及家居建材行业需要下滑的持续影响，家居零售市场需要减弱，美凯龙持续通过减免租金及治理收入的方式稳商留商。同时调整战术与品类布局，以优惠的贸易前提吸引优质业态及品牌入驻，并在拓展初期赐与租金及治理费优惠，导致商场的租金收入出现下滑。

数据显示，截至2025岁暮，家居贸易服务业务为美凯龙贡献营收约60.7亿元，同比削减11%；来自构筑装璜服务业的收入同比削减67.5%至1.08亿元，重要是工程项目数量削减及项目进度放缓结算削减所致；由于结合营销收入削减，其他业务带来约4亿元的营收，同比下滑40%。

影响之下，当期美凯龙实现总营收65.82亿元，同比削减15.85%。叠加各类减值计提，公司净利润吃亏超过两百亿元。

2025年，美凯龙因投资性房地产公允价值改观计算损失234.42亿元。同时公司凭据各项资产最新可回收情况计提了相应减值筹备，对应减值计算损失39.04亿元。

综合之下，美凯龙当期实现归母净利润-237.2亿元。在建发股份家居商场运交易务分部中，美凯龙对应的归母净利润为-71.35亿元。