文：衡量财经iqhcj钻研员 李力

编：许辉

中水三立数据技术股份有限公司（简称：中水三立）拟在北交所上市，保荐机构为国元证券。公司拟向不特定合格投资者公开刊行股票不超过1,800.00万股（不含超额配售选择权）；公司及主承销商能够凭据具体刊行情况择机选取超额配售选择权，选取超额配售选择权刊行的股票数量不得超过本次刊行股票数量的15%，即不超过270.00万股。公司拟使用召募资金2亿元，用于数智化服务平台升级及产业化项目、研发中心建设、营销网络建设项目和补充流动资金项目（6000万元）。

公司于2016年4月22日初次在全国股转系统挂牌，证券代码为“837116”，证券简称为“中水三立”，后因公司发展必要于2020年7月17日终止在全国股转系统挂牌。2024年10月17日，公司股票在全国股转系统挂牌并公开让渡，证券简称为“中水三立”，证券代码为“874589”，所属层级为基础层。

兄弟计算持股中水三立75.03%，保荐机构些许持股；数智化集成服务业务占比9成高低，2025年1-6月净利润为负；招投标业务收入占比超九成，前五大客户占比涨至七成，与供给商诸多采销悬殊；研发用度率低于可比同业均值，高管薪酬一度吃掉利润总额近三成；应收增长，存货攀升，存货周转率远低可比同业均值。

兄弟计算持股75.03%，保荐机构些许持股

截至招股说明书签署日，李静直接持有公司34.90%的股份，并担任公司董事长；李兵直接持有公司34.75%的股份，别离通过三达投资、岳阳京水节造公司4.59%和0.79%的表决权，并担任公司副董事长兼总裁；李静和李兵系兄弟关系，并签定了《一致行动人和谈》，组成一致行动人，计算节造公司75.03%的表决权，为公司的共同控股股东、现实节造人。

李静的配偶李薇、李兵的配偶许静均为公司直接股东。截至招股说明书签署日，李薇持有岳阳效国电气有限公司90%的股权并担任副总经理。任传胜直接持有公司8.02%的股份。任传胜，硕士钻研生学历。1988年7月至1999年11月，任岳阳经济技术学院老师；1999年11月至2020年3月，任中国科学技术大学副教授；2004年12月至2015年12月，任三立有限监事、工程师；2015年12月至今，任公司董事，历任公司工程师、研发部副主任、技术照拂。

截至招股说明书签署日，安徽徽元新兴产业投资基金合资企业（有限合资）（以下简称“徽元基金”）持有中水三立3.67%的股份。国元股权投资有限公司（以下简称“国元股权”）系徽元基金的执行事务合资人并持有其16.67%的合资份额，国元股权系国元证券的全资子公司；安徽国元信任有限责任公司（以下简称“国元信陀妆）持有徽元基金26.67%的合资份额，国元证券的控股股东安徽国元金融控股集团有限责任公司持有国元信任49.69%的股份；安徽援疆产业发展投资基金合资企业（有限合资）（以下简称“援疆基金”）持有徽元基金16.67%的合资份额，国元股权持有援疆基金20.00%的合资份额，国元创新投资有限公司（以下简称“国元创新投”）持有援疆基金30.00%的合资份额，国元创新投系保荐机构国元证券的全资子公司。

截至招股说明书签署日，三达投资、岳阳京水、岳阳润水为公司员工持股平台，别离持有公司4.59%、0.79%和0.47%的股权。汇报期内，公司因上述股权激励等事项计提的股份支付用度别离为12.16万元、12.16万元、12.16万元和6.08万元，对利润总额影响较幼。

衡量财经iqhcj查阅发现，2022年6月，经公司2021年度股东大会审议通过，向整个股东每10股派发现金盈利1.00元（含税），计算派发现金股利545.00万元，该次利润分配已执行结束。2025年5月，经公司2024年年度股东大会审议通过，向整个股东每10股派发现金盈利2.00元（含税），计算派发现金股利1,090.00万元。两次分红1635万元，占这次募资补流的27.25%。

数智化集成服务业务占比9成高低，2025年1-6月净利润为负

中水三立是一家面向涉水行业基础设施的数智化服务商。公司通过使用物联网、云推算、大数据、人为智能、GIS及数字孪生等一系列技术，构建以智能设备为单元、数据信息为基座、业务知识为驱动、模型算法为主题的软硬件一体化平台，致力于为大型国有企业、当部门门及事业单元等下游客户提供数智化集成服务、数智化软件开发、运维服务、硬件销售等为一体的基础设施数智化服务，重要利用于水利、水运、水务和水环境等领域。

2022年-2025年1-6月，中水三立交易收入别离为3.018亿元、4.226亿元、4.242亿元和1.455亿元，净利润别离为1686.62万元、3836.15万元、4363.71万元和-346.74万元。公司2025年1-6月扣非净利润为-449.55万元，同比下滑88.40%；2025年1-9月公司净利润为-2,321.55万元，同比削减146.55%。汇报期内，公司经营性净现金流别离为2,718.18万元、527.60万元、3,945.40万元和-5,090.51万元，存在肯定颠簸。

公司重要为下游客户提供基础设施数智化服务，经交易绩受到下游市场需要不利变动、市场竞争强烈水平增长及人为成本上升等多种成分影响，若将来涉水基础设施投资建设放缓导致下游行业需要下滑，或公司未能合理管控成本用度、实时响应客户需要等，将会晤对经交易绩颠簸的风险。

2022年-2025年1-6月，中水三立主交易务收入别离为3.017亿元、4.226亿元、4.242亿元和1.455亿元，其中，数智化集成服务业务收入占主交易务收入比例别离为88.18%、91.05%、87.21%和88.19%，系公司主交易务收入的重要起源。

汇报期内，公司的客户重要为大型国有企业、当部门门及事业单元等，受采购习惯和预算治理造度的影响，该类客户通常在上年年底或昔时岁首造订项目建设的预算并发展招标工作，同时部门项主张执行还受本地雨季及汛期等成分的影响，使得项主张交付验收工作通常集中鄙人半年，尤其是第四时度。2023年和2024年，公司第四时度主交易务收入占比别离为74.12%和53.40%，拥有较为显著的季节性特点。

汇报期内，中水三立销售区域重要集中在华东、西北、华中以及华北等区域，起源于上述地域主交易务收入占比别离为94.71%、95.59%、94.37%和81.59%，公司在深耕华东市场的同时，还在不休启发其他区域市场。

汇报期内，公司毛利率别离为30.06%、28.74%、32.94%和21.90%，出现肯定颠簸，重要系公司基于客户需要为其提供定造化的服务规划，分歧项主张服务内容和技术要求存在差距所致。

汇报期内，中水三立交易收入重要起源于数智化集成服务业务，占交易收入的比例在90%左右，对公司综合毛利率影响较大，因而，拔取同业业可比公司类似业务的毛利率进行对比，汇报期内，公司数智化集成服务毛利率别离为28.12%、28.26%、31.81%和22.44%。

2024年度公司主交易务毛利率较2023年度上升4.22个百分点，重要受业务结构变动以及数智化集成服务业务毛利率上升影响；2025年1-6月公司主交易务毛利率较2024年度降落11.04个百分点，重要系数智化集成服务业务毛利率降落所致。

招投标业务收入占比超九成，前五大客户占比涨至七成，与供给商诸多采销悬殊

中水三立的下游客户重要为大型国有企业、当部门门及事业单元等，重要通过招投标方式获取业务。汇报期内，公司通过招投标方式获得主交易务收入的比例别离为86.90%、94.37%、91.74%和92.34%。

汇报期内，中水三立前五名客户收入计算别离为1.151亿元、2.249亿元、1.189亿元和1.071亿元，占各期交易收入比例别离为38.15%、53.22%、28.02%和73.60%。

汇报期内，公司交易收入重要起源于智慧水利领域，其中，2024年公司起源于智慧水利领域的中标订单（金额超百万元）累计6.11亿元。凭据剑鱼标讯（国内专业的招投标信息服务平台）中标公示信息统计数据显示，2024年我国水利信息化建设项目（金额超百万元）招投标项目数量超1,900个，规模累计达237.23亿元，中标单元共计430家（蕴含结合体单元）。经测算，中水三立在智慧水利领域的市场份额约2.58%。

汇报期内，中水三立向前五名供给商采购金额计算别离为2,638.93万元、3,176.28万元、3,813.46万元和2,852.32万元，占各期采购总额的比例别离为13.73%、16.67%、15.31%和20.00%。此表，汇报期内公司关联采购金额别离为30.76万元、45.84万元、155.71万元、303.95万元。

2022年前五大供给商岳阳智厚信息科技有限公司、岳阳侪智构筑劳务有限公司别离于2021年3月、5月设立；2023年第一大客户和供给商均为水利部淮河水利委员会下属单元；公司存在向供给商预付采购款情景，2025年6月末金额为1,113.69万元。

信阳腾祥电子有限公司成立于2023年4月，从业人员1人或2人，参保0人或1人，公开资料显示，其2025年年报销售总额早期填报仅26.0万元，后进行了22处更改。而中水三立招股书显示，2025年上半年，向其采购502.01万元，占比3.52%，采销数据可谓悬殊，何处为准?

有来得及更改年报数据的供给商，也有未更改的，好比河南新联慧科技有限公司成立较高，2019年即成立，参保人数为0人。其2025年年报显示，交易总收入无，资产总额2万元，利润和净利润为负。中水三立显示，2025年上半年向其采购了376.39万元，占比2.64%，也是较大的采销不一。

据裁判文书网（2021）京0115民初9231号文件显示，中水三立还与供给商北京雪域飞虹环？萍加邢薰静蚵艉贤婪。

研发用度率低于可比同业均值，高管薪酬一度吃掉利润总额近三成

截至2025年6月30日，中水三立研发人员达94人，占公司员工总数的比例为21.96%。汇报期内，公司研发用度别离为1,638.10万元、1,850.47万元、1,850.75万元和904.00万元，占交易收入的比例别离为5.43%、4.38%、4.36%和6.21%，研发用度率低于可比同业均值9.41%、9.52%、7.98%和10.90%。

2023年6月，潘茂权因幼我原因辞去独立董事职务；2024年1月，熊焰因幼我原因辞去独立董事职务；2024年3月，卢晓生因幼我原因辞去董事职务；2024年4月，中水三立聘用成银为公司董事，聘用江激宇、姚国光为公司独立董事。独立董事艾萍为河海大学教授，独立董事姚国光任安徽安瑞升新能源股份有限公司财政总监、助理总裁、副总裁，独立董事江激宇为安徽农业大学教授。

汇报期内，公司董事、取缔监事会前在职监事、高级治理人员薪酬总额别离为薪酬总额557.04万元、504.01万元、513.76万元和267.60万元，占各期公司利润总额的比重别离为29.51%、11.56%和10.29%；2022年高管薪酬一度靠近利润总额的三分之一。

据裁判文书网（2017）皖0104执1347号文件显示，前员工张洪伟与公司产生劳动争议纠纷，应申请法院2017年冻结、划拨被执行人中水三立存款206227.96元；或截留、提取被执行人中水三立收入206227.96元；或查封、扣押被执行人中水三立一致值206227.96元的财富。

应收增长，存货攀升，存货周转率远低可比同业均值

汇报期各期末，中水三立应收账款账面价值别离为1.306亿元、1.763亿元、2.299亿元和2.281亿元，占流动资产的比例别离为22.65%、31.21%、39.51%和37.83%，占比力高；汇报期各期末，公司应收账款坏账筹备金额别离为2,868.11万元、3,597.70万元、4,751.53万元和4,363.91万元，占应收账款余额的比例为18.00%、16.95%、17.13%和16.06%。

汇报期各期末，中水三立存货账面价值别离为2.917亿元、2.223亿元、2.398亿元和2.969亿元，占流动资产的比例别离50.59%、39.36%、41.22%和49.25%，占比力高。2022年-2025年1-6月，公司存货周转率别离为0.78、1.16、1.21和0.42，低于可比同业均值4.60、3.14、4.26和1.15。

2022年北京市水务局因公司未如实纪录安全出产教育和培训情况，依法处罚一万元？；2023年国税局北京局因北京三立未定期申报企业所得税？罟100元。

注册造下，IPO企业更应该正视信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营情况，行文有限，衡量财经iqhcj无法逐一指明，本文行文均来自负源，也仅为衡量财经iqhcj提醒利益有关方投资者更应关注的企业风险地点，不作全面的参照。