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“文胸大王”汇洁股份：高分红、吃老本，中文字字幕在线中文乱码不卡

斑马消费 陈碧婷

每年此时，汇洁股份的投资者们城市陷入到同样的猜疑里：公司所赚利润有时无法覆盖分红，这种大手笔分红能否持续
？

拿到分红固然欣喜，但必要明显的是，公司是否已经能够“躺赚”
？

从积年经营情况来看，汇洁股份仍在承压前行
。其经营遇冷并非孤例，同处内衣行业的安莉芳控股、都市丽人、倾慕股份等都已遭逢增长乏力的困境
。

消费者需要升级，倒逼文胸行业迭代升级——行业叙事由性感走向舒服和悦己，产品由传统基础型向个性化、高端化和舒服度持续演进，无钢圈、无尺码、活动型产品成为市场主流
。

在被称作服装行业最后一块“蛋糕”的文胸内衣赛路，汇洁股份等传统厂商若何追求增长，已是行业共同的课题
。

增长动力枯竭

据欧睿数据，2024年国内内衣市场规模2507亿元，预计2026年或达5000亿元，行业整体扩容之下，传统内衣品牌为何普遍增长乏力
？

汇洁股份（002763.SZ）是国内首家登陆A股的内衣企业，2025年，公司交易收入突破30亿元，达30.02亿元，同比微增1.61%；同期，归母净利润0.54亿元，同比大降30.66%，为近10年来低位
。

只管收缩海表品牌运交易务，是公司业绩大降的诱因之一，但拉长周期来看，其交易收入原地踏步，业绩持续下行已成趋向
。

2023年至2024年，公司交易收入别离为29.29亿元、29.54亿元，归母净利润由1.82亿元降至0.79亿元
。

从前3年，公司净利率由7.21%降至2.71%，盈利能力持续走弱
。

汇洁股份自上世纪90年代涉足文胸内衣，迄今文胸始终是主题收入起源
。2023年至2025年，文胸产品收入别离为14.04亿元、13.77亿元和12.43亿元，传统文胸市场收缩态势显著
。

除了1996年缔造的品牌曼妮芬，公司先后在2003年和2004年缔造伊维斯和兰卓丽，形成三大品牌矩阵，覆盖公共时捎注高品质生涯方式等多个女性群体
。

在三大品牌中，曼妮芬贡献了7成收入
。2023年-2025年，该品牌收入别离为20.13亿元、20.74亿元和21.01亿元，增长险些滞碍
。

伊维斯和兰卓丽表显旖平
。同期，伊维斯收入由5.74亿元微增至5.93亿元，兰卓丽收入由2.06亿元降至1.98亿元
。

面对终端疲软，公司持续推动优化门店结构、关关低效门店
。2023年至2025年，其直营门店总规模由1243家增至1258家，经销门店由1372家降至1262家
。

3年功夫，直营门店累计关店297家、新开店379家；经销门店累计关店764家，新开店693家
。

大手笔分红何以持续
？

2026年一季度，汇洁股份交易收入同比降落2.27%至7.60亿元，同期，归母净利润以19.06%的增速达到0.92亿元，一改去年整年颓势
。

随着经营向好，公司在一季度末钱币资金增至11.06亿元，且一年内到期的非流动负债仅为0.68亿元，暂无大的偿债压力
。

出清海表吃亏业务之后，能否重回增长正规
？在此布景下，公司2025年度拟向整个股东每10股派发现金盈利8元（含税），分红总金额为3.28亿元，是昔时归母净利润的近6倍，股息率11%以上，在A股上市企业中并不多见
。

其实，汇洁股份高分红并非短期行为
。2023年至2024年，分红金额别离为1.64亿元和0.62亿元，是各期归母净利润的90.11%和78.48%
。

只管分红合法合规，也体现出对股东回报的持续器重，但在主业增长乏力、利润承压的布景下，其分红高度依缆氟年滚存的未分配利润，可持续存疑
。

从2015年上市以来，汇洁股份的分红历来风雅，除2021年被年审机构出具保留定见未能分红表，其余年度均慷慨分红
。

2022年，吕兴平入主，实现长达4年的无实控人状态，一连了这一分红战术
。截至2025年底，吕兴平持有公司1.38亿股，对应股权比例为33.77%
。2023年至2025年公司累计分红超5.5亿元，大部门已流入实控人的口袋
。

对于中幼投资者来说，拿到分红固然可喜，但主题疑难仍未解开：这到底是企业步入稳重发展周期的信号，还是文胸主业增长见顶后的无奈之举
？

海表战术折戟

在优化国内渠路的同时，汇洁股份果断剥离海表吃亏包袱
。2025年12月初，公司布告终止对内衣品牌Understance的运营，持续6年的出海战术宣告失败
。

汇洁股份的海表布局始于2019年，昔时11月，公司在加拿大设立全资子公司EASY INTIMATES LTD.（下称：EASY）重要发展服装研发设计、销售等业务活动，同时作为海表品牌战术的支点，推动公司国际化过程
。

2021年6月，Understance品牌初次通过独立站的大局登陆北美市场，品牌内衣定价25美元至40美元，精准切入大罩杯女士需要空缺市场，逐步打开了加拿大和美国两大市场
。2022岁首，该品牌在加拿大温哥华市内主题地段开出北美地域第一家线下门店
。

只管初期布局顺利，但海表业务始终未能盈利
。2021年至2025年，EASY连年吃亏，计算吃亏金额超2.93亿元
。2025年，该公司收入0.68亿元，仅占公司总收入的2.27%
。

公司海表品牌本土化运营不及预期，叠加北美市场竞争强烈，以及跨境关税成本高企蹬装响，持续吃亏难以逆转
。

终止运营后，公司盘了一下账
。截至2025年11月底，Understance品牌存货账面价值约1049万加元（未经审计），预计2025年第4季杜爪补充计提存货跌价筹备约1810万元
。

叠加EASY提前退租北美仓库等事宜，公司计算产生4623万元用度，成为去年汇洁股份业绩大幅降落的关键成分
。