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常山药业连亏3年高管薪酬却大幅上涨，高晓东鄙人一盘大棋？，骇爪s图官方网入口

文丨吕行编纂丨百进

起源丨新商悟

（本文约为 1000字）

肝素卖了二十年，“吃亏成就单”交了三年，高管薪酬却逆势大涨。5月19日的常山药业股东会上，近两成中幼股东对一份与吃亏业绩反差巨大的高管薪酬规划投下了否决票。

2025年，常山药业营收8.75亿元，同比降落15.10%，归母净利润吃亏3.58亿元，吃亏额较上年再扩大43.46%
；厮2023年和2024年，归母净利润别离为-12.40亿元和-2.50亿元，三年累计吃亏超过18亿元。营收从2022年的23.7亿元一路萎缩至2025年的8.75亿元，幅度超过六成。

然而，董事和高管的薪酬走势却险些与业绩背路而驰：2025年，税前报答计算985.68万元，大幅逾越2023年和2024年（别离为539.62万元和698.59万元）。

面对投资者质问，常山药业回应称，薪酬增长重要是由于统计口径差距和年底新聘高管所致。但口径能够诠释一年，却难以覆盖2023年至2025年高管薪酬曲线的整体走势。

正经社分析师把稳到，这种错位在股东会上露出无遗。薪酬有关议案的中幼股东否决率高达19.85%。在连亏三年后，市场对“价不配绩”的治理层信念已见颠簸。

与业绩根基面形成巨大反差的，是其喊出的转型故事——GLP-1长效造剂艾本那肽。这款一周一次注射的1类新药是常山药业手中共识度最高的底牌。其明确表态：“若艾本那肽上市，将扭转公司持久以来对肝素业务的依赖。”

正经社分析师发现，只管艾本那肽已实现现场核查与注册检验，但上市审评功夫仍存在重大不确定性。随着司美格鲁肽等竞品持续导入市场，艾本那肽能否在GLP-1的红海中撕开缺口，目前尚无定论。更重要的是，常山药业2025年研发投入同比还降落了7.53%至1.07亿元。若是转型是重中之重，研发投入却在收缩，这个信号自身就值得深究。

2024年和2025年，董事长兼总经理高晓东的傅沧、原实控人高树华累计大额套现约26亿元，两轮操作均在股价高位实现，给家族带来了超过投本钱金的超额收益。

与此同时，高晓东接任后的叙事更为清澈：一壁让老掌门将从前十年利润曲线锁定在落袋为安的真实收益中，一壁亲自为创新药企业的故事站台，把本钱市场的等待点全数压在艾本那肽。

故事的终局取决于艾本那肽这个引擎到底能不能点火。乐观的估算如果它能每年带来几十亿元新增营收，重估逻辑成立
；但更现实的蹊径是，即便获批上市，从产能爬坡、市场教育到竞品狙击，每一关都足以亏损掉巨大的资源耐心。此消彼长之间，转型窗口的缓冲功夫在急剧收窄。

大量中幼股东投出否决票不是由于不懂转型逻辑，而是看穿了一个路理：押注一个能够扭转所有的明天，不蹬宗能够容忍今天的薪酬造度成立在忽视吃亏业绩的基础之上。【《新商悟》出品】

CEO·首席钻研员|曹甲清·责编|唐卫平·编纂|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

申明：文中概想仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需审慎

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