软件介绍

银河在线手机版使用指南

第一步：导入文件

打开软件
，点击"?增长 银河在线手机版"按钮
，从电脑当选择《银河在线手机版》文件
，或直接将其拖拽至软件界面中
。

第二步：配置解析

软件会自动鉴别并解析导入的文件
，您可凭据界面提醒选择所需的保留蹊径或下载体式
。

第三步：起头下载

确认无误后
，点击"起头下载/处置"按钮
。期待进度条读取结束
，即可在设定的文件夹中查看下载好的正版文件
。

AI以表的世界：哪些已经见底？
，银河在线手机版

起源：一凌战术钻研

作者：国金证券牟一凌、王况炜

1  市场对中东大势持续脱敏

无论是权利市场还是商品市场
，投资者似乎都已经逐步对中东大势的“坏新闻”脱敏
，而“好新闻”总能组成买卖的理由
。美伊出现内容性的交火并未阻止油价的大幅着落和权利市场的再创新高
。在节后的三个买卖日中
，油价大幅着落：布伦特原油收盘价和结算价5月8日别离为100.6美元/桶和102.21美元/桶
，相较4月30日时着落了12%和10%
。A股一连涨势
，沪深300涨幅1.3%
。从行业上来看
，依然出现的是通讯、电子、推算机等科技行业阐发靠前
。

2 AI当下的轮动与去年8-9月科技牛市氛围时分歧

2025年7-8月时的“科技牛视妆时
，AI产业链作为很多其他行业的增量需要
，也带头了边缘环节的上涨
，实现了“从算力到利用、从海表到国内、从算力到电力”的三重扩散
。而本轮4月初以来则阐发为科技内部的“行业聚焦与个股扩散”
， 反弹背后逻辑则越发正视当期的现实景气宇和技术迭代进展
，涨幅靠前的板块要么是“涨价链”上的存储、覆铜板、玻纤电子布；要么是追随技术升级
，将来空间巨大的磷化铟、超硬资料、超导等
。与2025年8-9月时的另一点分歧在于：固然以成交额前5%的个股成交额占总成交额之比来衡量
，当前市场的“抱团”水平的确已经靠近2025年9月底的市场调整前夕
，但从科技板块的远期市盈率来看
，还与其时有显著差距
，这是由于在超预期的盈利大幅消化估值、分析师在技术迭代时调高远期盈利预测后
，当前的科技板块内部还佑装不贵”的个股
，重要集中在利用类（垂直利用软件、横向通用软件）、芯片造作类（仿照芯片设计、数字芯片设计）中
。而待本轮的技术迭代买卖实现后
，科技板块或将再次向表辐射：凭据去年8-9月时的经验
，能源瓶颈又或将重回投资者视野
。

3 AI以表的世界：哪些已经见底？

2026年3月
，PPI当月同比急剧由负转正至0.5%
，实现了由2022年10月开启的长达三年半的负值区间运行
。拆分PPI的结构来看
，出现的特点是：上游高通胀、中游追随涨价、中游向下游传导不畅
。因而
，对中游而言
，我们试图寻找产能周期见底的细分领域；对下游我们试图寻找库存周期见底的领域
，这意味着至少存在补库需要
。从产能周期来看
，大无数中游行业已经进入底部
，新增产能压力处于汗青的绝对低位
，但由于需要端迟迟没有出现显著好转
，正处于盈利周期回转临界点：例如商用载货车、电网设备、纺织造作、汽车零部件、特钢、风电设备等
。从库存周期来看
，各下游行业的去库存节拍分化
，充分去库存和去库存不及的行业出现“五五开”的特点
，处于盈利临界点的行业重要是家电、个护用品、娱乐用品、食品、互联网电商
。

4  关注变动
，看到AI之表的机遇

当前
，由于科技板块整体预测估值相较去年8-9月高点时仍有差距
，因而行情仍处在“行业聚焦
，个股扩散”的阶段中
。往后看
，当技术迭代所创造的新市场空间和订单买卖实现
，“能源瓶颈”将再度受到关注
。除此而表
，AI以表的世界在生长向上的力量
，PPI由负转正提醒了供需关系的重要变动
，中游产能周期见底、下游库存周期见底的行业只待一个需要侧的推力
。k8凯发天生赢家推荐是：第一
，受益于能源价值中枢确定性上移的新旧能源（油、油运、煤炭
，锂电、景致、储能）以及在全球来看能源成本和产能优势显著的化工行业；第二
，产能周期见底
，随着后续全球工业需要回暖将迎来高弹性的商用车、电网设备、纺织造作、电子化学品等
。此表
，美元的压造在逐步撤退
，工业金属仍有建复空间（铝、铜）
。第三
，库存周期见底
，随着表需向内需的景气传导
，将逐步走出盈利上行阶段的消费细分领域——家电、个护用品、娱乐用品、食品、互联网电商
。

AI当下的轮动与去年8-9月科技牛市氛围时分歧

1.1市场对中东大势持续脱敏

无论是权利市场还是商品市场
，投资者似乎都已经逐步对中东大势的“坏新闻”脱敏
，而“好新闻”总能组成买卖的理由
。“好新闻”诸如：5月6日多家媒体报路的白宫靠近与伊朗达成和谈
，伊朗革命卫队起头造订两条航路供霍尔木兹海峡船只通畅
，白宫暂停美军在霍尔木兹海峡的“自由行动”军事行动；而上述的“好新闻”都发生在美伊出现内容性的交火的前提下
，但交火并未阻止油价的大幅着落和权利市场的再创新高
。在节后的三个买卖日中
，油价自身出现了大幅的着落：布伦特原油收盘价和结算价5月8日别离为100.6美元/桶和102.21美元/桶
，相较4月30日时着落了12%和10%
。A股一连涨势
，沪深300涨幅1.34%
。从行业上来看
，依然出现的是通讯、电子、推算机等科技行业阐发靠前
。

1.2当前科技的“一枝独秀”与2025年8-9月的分歧

科技板块自2026年4月初美伊；鹬蠓吹煺
，但在反弹过程中
，板块内部的轮动却与2025年7-8月时的“科技牛视妆分歧：其时AI产业链作为很多其他行业的增量需要
，也带头了边缘环节的上涨
，而本轮4月初以来则阐发为科技内部的“行业聚焦与个股扩散”
。我们复盘了去年8-9月时
，各个周涨幅居于前10的主题指数
，其时科技行情的轮动挨次是：（1）第一阶段
，8月上旬至8月中旬
，以光？椤CB为代表的海表算力链领涨
，但行情也起头扩散到下游的实体利用（机械人）；（2）第二阶段
，8月中旬
，AI下游虚构利用起头接力
，炒股软件、AIPC、AI AGENT涨幅同样跻身主题前10；（3）第三阶段
，8月底至9月末
，算力的“能源瓶颈”问题进入市场的视野
，恰逢新能源产业链处于产能周期的底部、估值的底部
，此时新能源出现一轮急剧的建复
。9月19日当周
，国产算力与DeepSeek等国产模型实现适配
，自主可控逻辑强化
，国产代替主题涨幅居前
。总的来说
，去年8-9月科技板块加快上涨时
，实现了“从算力到利用、从海表到国内、从算力到电力”的三重扩散
。而本轮4月初以来的反弹背后逻辑则越发正视当期的现实景气宇和技术迭代进展
，涨幅靠前的板块要么是“涨价链”上的存储、覆铜板、玻纤电子布；要么是追随技术升级
，将来空间巨大的磷化铟、超硬资料、超导等
。

在这一布景下
，固然4月以来以煤炭为代表的旧能源偶然阐发靠前
，但总体上
，科技和能源的行情出现“劈腿”
，源于两者之间的根基面逻辑逐步解绑：2025年8-9月份科技板块加快上涨时期
，“缺电”成为发展AI数据中心的瓶颈
，其时新旧能源的需要端都出现了数据中心这一新增量；而到了2026年4月初美伊；鸷笫谐》吹⒖萍剂煜蔚氖逼
，“数据中心耗电量巨大”固然并未被证伪
，但并不再辐射能源链整体
，而是仅买卖更为不变的发电和供电产业——燃气轮机、核电、变压器等
，此时新旧能源整体上的行情
，更多由美伊大势带来的能源价值变动和产业自身其他领域的供需所决定
。

1.3将来的科技内部轮动：赚盈利确定性的钱

与2025年8-9月时的另一点分歧在于
，4月30日颁布的财报消化了科技板块的高估值
。近几周市场对科技板块的拥挤度和100%分位数的估值水平有会商和忧郁
，固然以成交额前5%的个股成交额占总成交额之比来衡量
，当前市场的“抱团”水平的确已经靠近2025年9月底的市场调整前夕
，但从科技板块的远期市盈率来看
，还与其时有显著差距
，这也成为了当前科技板块“一枝独秀”的主题原因：在超预期的盈利大幅消化估值、分析师在技术迭代和进取下调高远期盈利预测后
，当前的科技板块内部还佑装不贵”的个股
，因而出现了前文中所描述的“行业深挖、个股扩散”的特点
。

因而
，将来科技板块的内部轮动将出现的特点可能是：寻找低位的个股
，这会使得5%个股成交额占比这一拥挤度成分吃旖甚至降落
，同时科技板块整体的预测估值还有向上建复的空间（相较2025年8-9月的高位）
。经过对科技内部个股分三级行业领域的估值比力
，其中还有建复空间
，且个股数较多的行业是利用类（垂直利用软件、横向通用软件）、芯片造作类（仿照芯片设计、数字芯片设计）
。大无数的电子细分行业处于下图中第三象限
，即个股估值建复空间相对幼
，并且个股数量占比不高（选股难度高）
。通讯、新能源、推算机、传媒领域存在一些个股占比高（选股难度低）
，估值建复空间相对幼的细分行业
。

而待本轮的技术迭代买卖实现后
，科技板块或将再次向表辐射：凭据去年8-9月时
，AI产业链行情轮动扩散到能源链的经验来看
，当科技技术短期内没有太多进展时
，随着行情在内部的不休轮动
，投资者对产业链各环节的订单、将来市场空间预期不会再有显著的变动
，此时从产业发展的宏观视角来看
，能源瓶颈又会成为重点
，届时新旧能源链又将重新与AI产业链挂钩
。

2  AI以表的世界：哪些已经见底？

2026年3月
，PPI当月同比急剧由负转正至0.5%
，实现了由2022年10月开启的长达三年半的负值区间运行
。PPI作为供需关系的了局
，它的转正也暗示着供给或需要层面出现了关键的变动
，“高景气”将来或许不再单单局限在科技产业链中
，AI以表的世界机遇在出现
。结合2026Q1季报
，我们能够挖掘产业链中已经周期见底
，只需一个供给或需要端的推力
，即可出现较高盈利弹性的领域
。

拆分PPI的结构来看
，出现的特点是：上游高通胀、中游追随涨价、中游向下游传导不畅
。症结可能呈此刻两个点：（1）中游对上游、下游无议价能力
，可能意味着中游的产能分散问题依然存在； （2）下游接受不了涨价
，意味着有效需要依然是不及的
。因而
，对中游而言
，我们试图寻找产能周期见底的细分领域；对下游我们试图寻找库存周期见底的领域
，这意味着至少存在补库需要
。

从产能周期来看
，大无数中游行业拥挤在上图中的第三象限：经过2023年以来的投资增速放缓
，它们的产能周期已经进入底部
，新增产能压力处于汗青的绝对低位
，但由于需要端迟迟没有出现显著好转
，因而景气宇并不算高
。这些行业是处于盈利周期回转临界点的行业
，也是当前PPI由负转正的关键时点中能够关注的左侧行业：例如图中的商用载货车、电网设备、纺织造作、汽车零部件、特钢、风电设备等
。

从库存周期来看
，各下游行业的去库存节拍分化
，充分去库存和去库存不及的行业出现“五五开”的特点
，其中家电、个护用品、娱乐用品、食品去库存相对充分且当前面对需要不及
，周转天数高
，但若是需要回暖将出现较大的弹性
。在k8凯发天生赢家季报分析专题汇报中
，还选取了当期增长、陆续改善、盈利建复、景气独立性以及业绩兑现度五个维度进行打分
，最终筛选得到休闲食品、医疗服务、调味品、互联网电商等细分行业排名靠前
，与图13中左上角的行业根基重叠
。

3  关注变动
，看到AI之表的机遇

本周
，市场在美伊交火的布景下
，通过资产价值阐发的概想却是“战争实现”的可能性上升
，这种“矛盾”是市场对美伊矛盾逐步脱敏
，反而起头聚焦产业变动的阐发
。而在行情结构上
，我们观察到了与去年8-9月的“科技引领
，行业普涨”的轮动行情分歧的特点：4月以来的反弹出现的特点是科技内部萦绕“涨价链”和“技术链”买卖——行业越发聚焦
，而由于科技板块整体预测估值相较去年8-9月高点时仍有差距
，因而行情演绎起头在个股层面扩散
，我们筛选了相较去年预测PE依然差距较大
，还有提升空间的细分科技板块
。往后看
，当技术迭代所创造的新市场空间和订单买卖实现
，行情有望类似去年8-9月时的再度轮动到“能源瓶颈”上
。除此而表
，AI以表的世界在生长向上的力量
，PPI由负转正提醒了供需关系的重要变动
，中游产能周期见底、下游库存周期见底的行业只待一个需要侧的推力
。k8凯发天生赢家推荐是：

第一
，受益于能源价值中枢确定性上移的新旧能源（油、油运、煤炭
，锂电、景致、储能）以及在全球来看能源成本和产能优势显著的化工行业；

第二
，产能周期见底
，随着后续全球工业需要回暖将迎来高弹性的商用车、电网设备、纺织造作、电子化学品等
。此表
，美元的压造在逐步撤退
，工业金属仍有建复空间（铝、铜）；

第三
，库存周期见底
，随着表需向内需的景气传导
，将逐步走出盈利上行阶段的消费细分领域——家电、个护用品、娱乐用品、食品、互联网电商
。