文丨吕行编纂丨百进

起源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1200字）

【正经社“白酒排位赛”观察之22】

若是要用一个词形容洋河股份2025年的业绩，最贴切的或许就是“下坠”了。

4月27日晚间，洋河股份交出了一份堪称上市以来最差的成就单：2025年，营收192.11亿元，同比降落33.47%；归母净利润22.06亿元，同比降落66.94%。

两项主题指标均创下自2009年上市以来的年度最大跌幅纪录。

把功夫轴拉长，能够清澈看到下坠轨迹：2023年，归母净利润还高达100.16亿元，稳坐白酒行业“探花”之位；2024年，净利润缩水至66.73亿元，降幅33.37%；到了2025年，净利润只剩下22.06亿元。短短两年间，净利润从百亿之巅跌回了2010年的水平。

说到洋河股份的业绩下行，从张联东时期到顾宇时期，治理层的词汇是 “自动降速”“自动调整”。

然而，若是只是增速放缓，“自动降速”或许还能诠释得通？删焕笱对傺丁⒌谒氖倍染蘅鞒17亿元，这样的数据，很难让人相信都是自动选择的了局。

2025年7月，顾宇接替张联东出任董事长。正经社分析师把稳到，他接办时，洋河股份已经出现了渠路库存高企、产品结构失衡、价值系统混乱的景象。其中，2024年存货周转天数逼近900天，险些近2.5年能力实现一次存货循环。

上任后，顾宇推动了大刀阔斧的调整：收缩战线，聚焦根基盘；全面奉杏装去库存、稳价盘、提势能”的经营基调；暂停省内第六代海之蓝销售订单，省表严格执行控货。

看上去，这种“自动降速”的确比张联东时期更猛。具体而言，2025年，白酒销量同比降落26%至10.3万吨，吨价也同比降落10%。中高档酒营收165.42亿元，同比降落31.97%；通常酒营收22.34亿元，同比降幅更大，达43.17%。省内省表市场收入别离同比降落32.39%和34.47%，经销商数量净削减495家。

全线承压的态势，清澈勾画出激进去库存阵痛的概括。

回到那个关键问题：

这到底是自动的深蹲起跳，还是积淀已久的被动露出？

有业内人士直言：洋河股份的下坠，一方面固然是行业进入深度调整期的反映，另一方面也跟自身战术执杏注市场应对及品牌竞争力等多重短板有关。“自动降速”某种意思上是为从前多年压货式增长买单的必然了局，顾宇只不外是在这基础上，被迫选择了更彻底的出清。

正经社分析师把稳到，在一片难看的数字中，也出现了积极的信号。2026年一季报显示，洋河股份实现归母净利润24.47亿元，单季度净利润已超过2025年整年水平。从渠路健全度来看，主题省表市场的第六代海之蓝渠路库存从高位的4至6个月压缩到了2至2.5个月，经销商库存周转天数降至45天。梦之兰6+终端价值维吃旖稳，春节后批价较节前有所提升。

问题在于，这一轮“自动降速”到底还要持续多久？本钱市场显然信念不及。洋河股份股价曾于2021年触及249.55元/股的汗青高点，目前已震荡着落到50元/股高低，较汗青高点缩水超过80%。

对顾宇来说，这是他执掌洋河股份后的第一份年报。这份成就单到底是自动求变的长远主义，还是提振乏力的持续，市场在作出回覆。那句“铁打的茅五，流水的老三”，生怕还要在洋河股份的伤口上再撒一段功夫盐。【《正经社》出品】

CEO·首席钻研员|曹甲清·责编|唐卫平·编纂|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

申明：文中概想仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需审慎

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