起源：从“五一”假期消费看中国经济向新向优作者： 林嘉俐：

AI风口下内控失守，ST豆神营收高增长难阻陆续跌停

文 | 张佳儒

五一假期刚实现，ST豆神的股东就遭逢当头一棒。5月6日和7日，公司股票陆续约20%的跌停，两天市值跌去三分之一。5月8日，公司股价收平，总市值从假期前的超百亿跌剩67.58亿元。

值妥贴心的是，就在陆续跌停前，ST豆神还交出一份营收高增长的财报。4月29日，公司颁布2025年报，年营收10.06亿元，同比增长32.96%，规模创下近三年新高。

然而，营收高增长并未转化为真实盈利：2025年公司扣除异时时性损益后的净利润吃亏1.59亿元，经营性现金流净额为-1.88亿元，主交易务的“造血”能力显著承压。

也正是这份营收高增长财报，成为公司股价陆续跌停的导火索。因ST豆神2025年财报内部节造被出具否定定见的审计汇报，公司股票自5月6日开市起被施杏装其他风险警示”，证券简称从“豆神教育”造成“ST豆神”。

ST豆神布告显示，公司2025年在新型To B端业务急剧拓展过程中，内部节造造度建设未能同步跟进，在收入确认、采购审批、付款节造等关键环节存在缺失。

当下，ST豆神在押注AI转型，深耕AI教育业务，指标成为全面的AI利用企业与 AI 平台企业。然而，这次因内控重大缺点被“戴帽”，刚好露出出其在高速扩张中的治理短板。

2025年，ST豆神将AI教育列为战术主题，但该业务营收仅占6.33%，押注式布局与现实功效之间仍有不幼的落差。

审计亮红灯：营收高增长，内控却失守

对ST豆神而言，2025是检验其重整功效与业务转型成色的关键之年。

2023年底实现破产重整后，ST豆神于2024年扣非净利润实现扭亏，但营收同比降落23.77%，整体经营尚未复原元气。2024年，公司确立AI教育战术方向，其后续增长潜力备受关注。

目前，ST豆神将业务划分成五大板块，别离为AI教育、艺术类进建服务、直播电商销售、智慧教育服务、文游览研学。

2025年，ST豆神营收10.06亿元，艺术类进建服务业务营收5.76亿元，占比超5成，紧随其后的是智慧教育服务、直播电商销售业务，营收别离为2.32亿元和1.58亿元。

备受市场关注的AI教育业务，在2025年实现收入6372.24万元，较上年同期的2730.91万元实现翻倍式增长，但占总营收比重仍不及7%。

值妥贴心的是，2025年报中，ST豆神初次将AI教育业务列为主交易务之首，凸显其战术器重水平。而在2024年年报中，该业务尚排在五大板块末位。

从营收数据上看，ST豆神重整后的业务复苏初见功效。然而，这份财报却引爆了一场信赖；,公司因内部节造被出具否定定见的审计汇报，被施杏装其他风险警示”。

审计机构指出，豆神教育2025年发展的新型TOB端业务，在销售与收款、采购与付款等主题业务环节尚未成立美满的内部节造造度和流程，收入确认、采购审批、付款节造流程中部门内部节造环节缺失等，导致部门买卖的真实性、正确性及齐全性无法得到合理保障。

值妥贴心的是，ST豆神在年报及有关布告中屡次提及内控失守问题，表述与审计机构根基一致。

对于引发审计质疑的“新型To B端业务”，ST豆神始终未予具体披露，仅在5月5日晚间的线上电话会上泄漏：“2025 年公司To B 端启发了幼课包、分销系统、图谱、语料库等全新B端业务。”公司还称，该业务状态较为复杂，涉及到的图谱训练等技术较新鲜。

在2025年报中，ST豆神并未将“新型To B端业务”单独归类至AI教育等五大板块中的某一具体板块，也未明确注明该业务重要服务于哪个板块，该业务颇为神秘。

不外，结合其技术特点如“图谱训练”，该业务或许率与“AI教育”有关联。2025年报中，“图谱”一词出现数次，大多呈此刻“AI教育”板块。

市场上也有概想以为，“新型To B端业务”与“智慧教育服务”板块有关联。公开信息显示，ST豆神智慧教育服务面向的正是学堂、教育部门B 端客户。

因而，ST豆神的“新型To B端业务”，或许率横跨“AI教育”与“智慧教育服务”两大板块。当然，详情有待公司进一步披露。

由于“新型To B端业务”的拓展，ST豆神被施杏装其他风险警示”，露出出公司在转型过程中治理能力的缺位。ST豆神暗示，对于内部节造缝隙，已成立专项整改工作组，打算于2026年二季度前实现有关造度的造订、审议与颁布。

押注AI转型：风口之下，陷入盈利困局

在ST豆神AI转型之路上，内控失守只是转型阵痛的冰山一角，更深层的挑战在于，押注AI的同时，公司正深陷“增收不增利”的盈利困局。

ST豆神的前身是立思辰，是一家办公信息系统服务提供商。2016年起头，立思辰进军教育，其中2018年收购了中文将来，一举成为国内大语文教培领域龙头。尔后，公司全面转型教育。

2021年，受行业政策蹬装响，ST豆神业务持续收缩，并在2023岁暮实现破产重整，公司迎来了“更生”，并将AI转型作为将来发展战术，指标不仅是优良的AI教育企业，更向全面的AI利用企业与AI平台企业跃进。

自2024年上半年起，ST豆神“豆神AI”垂类大模型利用、AI双师与AI超能训练场、学伴机械人等产品相继落地，构建了以“软件+硬件+服务”三位一体的AI 教育生态矩阵。

这一转型恰逢政策风口。2026年4月，教育部等部门结合印发《“人为智能+教育”行动打算》，推动AI在教育领域深入利用。

ST豆神现实节造人窦昕曾暗示，教育行业是万亿级市场，随着AI+教育的深度融合，该领域的市场规模有望扩大至现有基础的三倍左右。

然而，站在风口之上，ST豆神却陷入“增收不增利”的困局。

2025年，ST豆神营收增长32.96%，归母净利润同比下滑48.74%，扣非净利润亏1.59亿元。2026年第一季度，ST豆神营收增长4.52%，但归母净利润吃亏5673.04万元，扣非净利润同步吃亏。

值妥贴心的是，在ST豆神的吃亏成因中，持续加码的AI转型投入，是牵累整体盈利的重要成分。

在5月5日的线上电话会上，ST豆神高管暗示，公司自动加大AI主题赛路前瞻性研发与业务全链条配套资源投入，有关战术性前置投入阶段性抬升当期运营成本，客观造成公司短期经营承压、出现阶段性吃亏。

这种“烧钱赌将来”的战术，也让此前的业绩承诺落空。

凭据此前的《重整打算》，窦昕及指定主体张国庆曾承诺：2024至2026年，豆神教育归母净利润别离不低于4000万元、8000万元和1.6亿元，或三年计算不低于2.8亿元。

现实上，ST豆神2025年扣除异时时性损益后归母净利润-1.59亿元（扣除已确认的业绩赔偿款的影响），窦昕等未实现业绩承诺。

2025年报显示，ST豆神确认了一笔超2亿元的异时时性损益，重要为计提的业绩赔偿款等。正是这笔款子，将正本吃亏的归母净利润“扭正”。

在5月5日晚间的线上电话会上，ST豆神治理层暗示，明知存在业绩赔偿风险的前提下，窦昕依然决定自动加大AI投入，以此彰显战术定力与信念。与此同时，董事兼CEO赵伯奇与副总裁朱雅特颁发增持打算。

治理层秀信念，市场并不买账。5月6日和7日，ST豆神陆续两个跌停，市值失守百亿元。

当下，ST豆神正处在一个关键的十字路口，政策盈利与技术海潮为其转型提供了设想空间，但内控短板、盈利困境与业绩承诺压力，对其治理与执行能力提出严格考验。

将来，ST豆神能否在夯实合规基础，并将AI业务转化为可持续的收入与利润起源，将成为市场关注的焦点。