起源：中国当局奖学金留学人员到达平壤作者： 詹丽卿：

四次冲击IPO！八成收入靠吉利，李书福想再捧落发上市公司

2026年5月26日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司更新港股IPO招股书
。

福瑞泰克自2024年11月起已四次冲刺港交所上市，前三次递表别离于2024年11月、2025年5月及2025年11月递交后均因审核到期失效，最新一次正式向港交所主板递交招股文件
。

大碗以为，作为国内智能驾驶辅助解决规划供给商，福瑞泰克近三年营收从9.08亿元增长至22.80亿元，高端产品FT Ultra急剧放量，推动毛利率持续提升，吃亏也逐步收窄
。

然而，在业绩高速增长背后，公司对吉利控股集团的依赖水平持续加深，2025年来自吉利的收入占比已靠近八成，客户集中风险显著
。

同时，公司供给链同样高度集中，主题芯片及元器件依赖少数供给商
。在智能驾驶行业竞争加剧、车企加快自研的大布景下，福瑞泰克将来能否脱节单一客户依赖、实现不变盈利，仍是市场关注的主题问题
。

福瑞泰克是高阶驾驶辅助解决规划供给商，向整车厂客户提供全面的软硬件一体化驾驶辅助解决规划，覆盖ADAS及ADS技术领域
。

福瑞泰克占有FT Pro、FT Max及FT Ultra三大解决规划，旨在为终端用户带来安全、舒服的辅助驾驶履历
。福瑞泰克的解决规划重要利用于智能汽车，可实现高速公路、城市驾驶、停车等多场景的各级驾驶辅助能力
。

截至2025年12月31日，福瑞泰克已与55家整车厂成立业务合作关系，累计占有432个定点项目，超330个量产项目，覆盖丰硕且持续增长的各类车型
。

从行业市场格局来看，2025年，福瑞泰克为中国第二大L0级至L2级（蕴含L2+级）驾驶辅助解决规划第三方自主供给商，市场份额为8.1%，同期行业最大供给商市场份额为34.5%
。

经交易绩方面，2023年至2025年，福瑞泰克收入别离实现9.08亿元、12.83 亿元、22.80亿元，营收规模逐年攀升；同期年内吃亏别离为7.38亿元、5.28 亿元、3.58亿元，吃亏幅度出现逐年收窄态势
。

不外，公司目前仍未真正实现盈利，依然处于依附持续投入换取市场规模的阶段，将来若收入增速放缓或成本节造不及预期，盈利压力依然较大
。

从产品收入结构来看，福瑞泰克高端化发展趋向极度显著
。高端产品线FT Ultra收入从4.44亿元增至14.34亿元，收入占比从48.9%大幅提升至62.9%，成为福瑞泰克第一大收入起源与主题增长引擎
。

中端产品线FT Max收入维持稳步增长，从2.90亿元增至7.29亿元，但收入占比从2024年的43.5%回落至2025年的31.9%
。

低端产品线FT Pro收入与占比持续双降，收入从1.74亿元降至1.18亿元，收入占比从19.1%大幅收缩至5.2%
。这意味着公司在逐步脱节低端产品竞争，向更高阶辅助驾驶领域集中
。

毛利率方面，2023-2025年，福瑞泰克整体盈利水平实现逾越式提升，总毛利从6583.6万元大幅增长至3.65亿元，整体毛利率从7.3%持续攀升至16.0%，三年间毛利率实现翻倍增长，盈利能力显著改善
。

分产品线来看，三大产品线毛利率均实现分歧水平的提升，其中FT Max毛利率提升幅度最为凸起，从2023年的5.6%大幅升至2025年的20.1%，成为福瑞泰克毛利率最高的主题产品线，对应毛利也从1622.1万元增长至1.47亿元
。

FT Ultra作为福瑞泰克第一大收入起源，毛利贡献增长最为显著，从2790.4万元飙升至2.01亿元，毛利率也从6.3%提升至14.0%，是福瑞泰克整体毛利增长的主题支持
。

FT Pro毛利与毛利率均出现先降后升的建复态势，2025年毛利率回升至15.0%，超过2023年12.5%的水平，毛利也从2024年的低位回升至1776.8万元，盈利韧性逐步显露
。

2023年度、2024年度及2025年度，福瑞泰克来自各年度五大客户的收入别离占对应年度总收入的76.4%、91.2%及94.6%
。

2023年度、2024年度及2025年度，福瑞泰克向各年度五大供给商的采购总额，别离占对应年度总采购额的49.8%、61.1%及70.1%
。

福瑞泰克单一最大股东集团蕴含张林、杜敏、Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、孝感骏马、荆门励同、荆门禄励芯、荆门福励芯、黄冈继励芯、黄冈屹励芯、泛海弘鑫及林同敏和
。

截至本文件出具日，凭据现行同股分歧权架构，福瑞泰克单一最大股东集团计算持有福瑞泰克已刊行股份总额21.99%的权利，可在福瑞泰克股东大会上计算节造42.60%的表决权
。

值妥贴心的是，福瑞泰克营收高度依赖少数客户，对吉利控股集团的依赖程杜兹为凸起
。2023至2025年，福瑞泰克来自前五名客户的收入占总收入比例顺次为76.4%、91.2%、94.6%
。

其中吉利控股集团贡献收入占比别离达43.3%、59.4%、78.9%，对应收入金额为3.931亿元、7.625亿元、17.981亿元
。

该部门收入增长重要得益于吉利汽车销量提升，2025年其销量同比增长26.0%，高于行业9.4%的均匀增速
。

福瑞泰克对吉利控股集团的收入，又进一步集中于FT Ultra产品，该产品来自吉利的收入从2023年3.029亿元增至2025年13.642亿元，收入占总营收比重升至59.9%，客户集中与产品集中风险同步加剧
。

若重要客户缩减、终止合作，或是选择自研规划、对接竞品供给商，叠加车企车型销量不及预期、品牌口碑颠簸等成分，福瑞泰克的经交易绩将受到显著冲击
。

同时汽车行业迭代加快、市场竞争日趋强烈，福瑞泰克若无法拓展客户资源、优化客户结构，持久发展也将受到造约
。

经营层面来看，2023至2025年，福瑞泰克持续出现经营吃亏与净吃亏，经营吃亏别离为5.877亿元、4.238亿元、2.919亿元，净吃亏顺次为7.381亿元、5.277亿元、3.582亿元
。

伴随业务扩张与技术研发的持续投入，福瑞泰克各项成本用度不休增长，若后续收入增长不及预期、成本管控不到位，或将一连吃亏状态，难以实现不变盈利
。

供给链层面福瑞泰克同样存在集中及不变性风险，主题原资料及元器件采购集中于少数供给商，2023至2025年，福瑞泰克向前五大供给商的采购额占总采购额比例别离为49.8%、61.1%、70.1%，单一最大供给商采购占比也达到13.3%、39.5%、39.4%
。

福瑞泰克出产所需车规级芯片等主题物料依赖表部采购，易受全球半导体供给、原资料价值颠簸影响
。

一旦合作终止、供货延长或出现物资欠缺，叠加地缘政治、公共卫生等表部成分滋扰，物料采购难杜纂成本将同步上升
。

福瑞泰克若无法及使匾到不变代替货源，不仅会影响订单交付、造成客户流失，还会推高存货成本，牵累毛利率与整体盈利水平
。

整体来看，福瑞泰克是一家典型的高成长型智能驾驶企业
。公司受益于智能汽车行业急剧发展，营收规模与毛利率持续提升，高端产品放量趋向显著，在国内第三方辅助驾驶供给商中也已具备肯定市场职位
。

但另一方面，公司目前仍深度依赖单一客户，持续吃亏问题尚未彻底解决，同时客户集钟注供给链集中以及行业竞争加剧等风险也较为凸起
。

将来公司能否真正成立持久竞争力，关键不仅在于持续扩大收入规模，更在于能否逐步脱节对吉利的依赖，实现客户结构多元化，并最终实现从“高速增长”到“不变盈利”的转变
。

起源/大碗科技

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